恒指過去一週持續下跌，上周初跌穿22000點心理關口，其後順勢往下尋底，上週四、五進一步回補10月初的上升缺口，即考驗21500點附近承接力。恒指上周最終收報21464點，累積跌771點，跌幅3.5%，10月份的升幅已經回吐大半，且暫未見企穩跡象。觀察當前10天及20天兩條平均線，其跌勢亦有加劇的可能，操作上宜先行觀望，待回穩時再作技術反彈部署。

　　上周大市日均成交萎縮至不足700億港元，週邊市況清淡，美股與A股市場均呈現震蕩調整走勢，影響港股市場情緒亦較謹慎。衍生市場方面，交投則並未受太大影響，其中認股證日均成交額約130億港元，較此前一週略有回升；牛熊證日均成交額約64億港元，二者佔大市成交比例在24%至33%之間。

　　截至上週四的五個交易日，恒指牛證合共出現約1.42億港元資金凈流入，大市連續縮量探底，資金則傾向跌市部署技術反彈，目前多倉主要集中于收回價21100點至21500點之間，過夜街貨相當約3060張期指合約；至於恒指熊證，期內出現約6800萬港元資金凈流出，目前空倉分佈較分散，收回價22100點至22700點之間，相當約1560張期指合約。

　　行業資金流數據方面，過去一週內險股及網路媒體股板塊的相關認購證出現較高的資金凈流入部署，分別約3200萬港元及3400萬港元凈流入金額；博彩股及石油股相關認購證亦分別出現約1440萬港元及1620萬港元資金凈流入；另外，交易所板塊則見多空爭持，相關認購證及認沽證分別出現約1600萬港元及180萬港元資金凈流入。與此同時，電訊業板塊的相關認購證則見資金凈流出，約450萬港元凈流出金額。

　　港股過去一週跌勢不止，指數及板塊個股方面均出現不少跌幅，令不少高街貨牛證被收回，很多投資者都未在收回前止損離場，以減低看錯方向時的潛在損失。有部分投資者會誤以為牛熊證的剩餘價值是收回前的最後一筆交易價格，然而，牛熊證的剩餘價值乃是根據收回後計價時段內正股的最低價(牛證)或最高價(熊證)計算出來的。而計價時段是指由正股觸及牛熊證收回價的一刻起計，直至下一個交易時段結束的一段時間。例如收回事件在早上11時發生，計價時段就是11時至當日下午收市；例如收回事件在下午3時發生，計價時段就是3時至下一個交易日的中午收市。

　　牛證的剩餘價值是以正股在計價時段中的最低價計算；相反，熊證則以正股在這個時段中的最高價計算。利用最低或最高價計值的原因是，牛熊證被收回後，發行人會為用作對衝的持貨平倉，有低價追沽或高價追買的風險。在急升或急跌的市況中平倉的風險很高，正股甚至有可能缺口升穿或跌穿行使價，這種情況下發行人可能承受較大的潛在損失。

　　□法國興業證券(香港) 周翰宏

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