週三港股連續第四個交易日走低，A股的盤中逆轉並未給港股帶來提振，恒生指數下挫1.31%，報23167.85點，創出自去年12月以來的收盤新低。恒生AH股溢價指數反彈1.37%，報135.45點。中資金融股成為領跌主力，國壽、平保H股跌幅超過2.5%。

　　港股大市自4月末高點回落以來，累計跌幅達到18.5%，而國企指數區間跌幅則高達28%，不僅將3月至4月期間的漲幅完全吞噬，甚至創出年內新低。究其原因，主要可歸結為以下幾個方面：

　　首先，A股市場近幾個月以來的大幅調整是港股走軟的最大動因。統計顯示，上證綜指自6月份創出高點以來累計跌幅達到27%，儘管從AH比價的角度來看，目前溢價指數處於近五年的高位，但AH股近期仍表現出較強的聯動性，溢價指數自4月初以來持續區間震蕩，並未出現顯著的漲跌變化。在兩地資本市場互聯互通逐漸增強的背景下，外資機構會將A股及H股作為人民幣資産的整體來考量，一旦A股出現恐慌性拋售，H股也難免承受沽壓。另外，在A股前期下挫的背景下，部分內地基金公司面臨資金贖回壓力，其在香港市場中套現以緩解資金面困境也就在所難免。而且，香港市場的衍生産品較為豐富，做空機制完善，這也客觀上導致了H股與A股的聯動下挫。

　　其次，美股市場自5月下旬以來也出現見頂的跡象，道指均線出現死叉，第一大權重股蘋果出現破位下跌，以3D列印為代表的部分新興産業個股一路狂瀉。市場擔心美股自2009年3月以來的超級牛市將終結，畢竟此輪牛市的根源在於美聯儲的量化寬鬆，充裕的流動性既拉動了經濟基本面及企業盈利的復蘇，同時也推升了美股市場的估值水準。然而，當量化寬鬆終結、加息臨近，美股有可能遭受盈利與估值的“戴維斯雙殺”，這就是目前市場最為擔憂的問題。而對於港股市場來説，雖然目前其與A股市場的聯動性表現得更為顯著，但從長期運作趨勢上來看，美股對港股的影響還是舉足輕重。

　　再次，人民幣匯率波動引發外資機構對人民幣資産價值的重估。有觀點認為港元實行與美元的聯繫匯率制度，人民幣貶值反而會突出港元資産的吸引力，其實並不然。近年來，由於在港上市的中資公司越來越多，而外資直接投資A股又有額度上的限制，因此其通常把港股作為投資人民幣資産的替代，一旦其看空人民幣資産，港股尤其是中資股難免遭受拋售。

　　最後，美聯儲的加息預期逐漸升溫。從目前情況看，9月或12月的議息會議加息的概率較高，市場擔憂美元升息會引發全球資金回流美元資産，近期部分新興經濟體已經出現了明顯的資金外流趨勢。

　　展望港股後市，在經歷了近三個多月的調整之後，目前港股的整體估值水準無論是橫向比較還是縱向比較均處於最低水準，但這並不意味著港股短期內可以扭轉頹勢，估值修復將是一個較為漫長的過程。預計在中短期之內，A股及美股市場的走勢仍將成為港股最大的制約因素。從目前情況看，A股在缺乏足夠流動性配合和市場信心的條件下，暫時難以擺脫弱勢震蕩格局，而美股市場則有可能蘊藏著更大的風險。至於人民幣匯率和美聯儲升息兩個因素，投資者不必過於擔憂，此次人民幣貶值的方式顯然是一步到位的，這種方式的有利之處就是可以削弱其持續貶值的預期，再考慮到中國有充足的外匯儲備，因此，海外資金不會大規模流出人民幣資産，從港元匯率近日走勢來看，也顯示出目前外資尚未回流美元。