儘管內地A股近期持續暴跌，但港股表現相對堅挺。2日，下半年的首個交易日，恒生指數更是頑強收漲32點，收于26282點。而受A股急跌影響，恒生AH溢價指數近期顯著回落，A股較H股平均溢價水準從此前最高的43%下降至目前的28%。分析人士認為，A股估值仍相對較高，具有吸引力的機會有限，而港股有望在資金持續流入及有吸引力的低估值共同作用下走強。相比于A股的震蕩，H股具有更強的防禦性。

　　AH價差持續收窄

　　恒生AH股溢價指數上半年震蕩走高，從年初的129.36點升至6月上旬的142.88點，創下近四年來的高位。但近期在A股急跌的影響下，AH溢價水準顯著回落。截至7月2日收盤，恒生AH溢價指數收于128.64，這意味著A股較H股平均溢價不到29%。

　　據萬得統計，剔除目前停牌的股票，在當前可比的83隻A＋H股中，A股較H股折價的股票包括福耀玻璃、海螺水泥、萬科A、中國太保和中國平安；其餘78隻股票的A股價格均高於H股，其中34隻個股的A股價格比H股高一倍以上。若不計停牌的股票，目前A股相對H股溢價最高的是石化油服，截至7月2日收盤，石化油服A股價格為12.8元，H股價格為3.64港元，A股價格是H股的四倍以上。

　　分析人士預計，隨著7月內地、香港基金互認正式啟動，短期H股將會迎來估值修復行情，提升港股估值，從而縮小AH股價差。從歷史表現看，港股素有“五窮六絕七翻身”之説，過去十年中，恒生指數每年7月都實現上漲，平均漲幅4.88%，國企指數有九年實現上漲，平均漲幅5.03%。

　　中金公司報告認為，下半年將有更多利好因素出現，包括中國經濟增長有望企穩；改革持續推進有望重塑中國經濟結構進而釋放長期增長潛力；資本賬戶開放和人民幣國際化將推動形成一個更為開放和市場化的資本市場、促使更多資金南下。中金看好H股市場下半年的表現，預計內地將有8000億至1萬億元資金通過滬港通、深港通、內地與香港基金互認、QDII以及QDII2流入香港市場，此外在中國增長企穩的背景下，海外資金也有望重新回流。

　　銀河國際研究報告指出，從估值的角度來看，A股的估值特別是中小盤股已處於相當高的位置，具有吸引力的交易機會較為有限。相反，港股在近期表現一直落後於A股，令港股擁有不少有吸引力的交易機會。短期內，相信在週邊環境繼續靠穩的條件下，將有利港股的資金流入，進一步支援港股追上A股。

　　機構看好H股防禦性

　　瑞銀證券最新報告認為，儘管近期有所調整，但中國A股和H股市場仍以正收益結束2015年上半年，其中滬深300指數上漲約19%，MSCI中國指數上漲11%。瑞銀分析師分析認為，如果市場繼續回調，那麼MSCI中國指數從當前水準上面臨約15%的下行風險，A股滬深300指數則面臨約35%的下行風險，據此認為H股市場具有較強的防禦性，建議投資者增持H股價值股。

　　廣發證券策略報告認為，隨著A股震蕩加大，港股估值洼地的投資價值逐漸凸顯。目前恒生指數的2015年市盈率僅為10.87倍，與滬深300相比有明顯差距。對於小盤股來説，兩地的估值差距更加明顯。該機構建議關注中資股尤其是AH溢價大或存在A股對標且估值差較大的標的，以及與A股漲幅差距較大的行業或估值差距較大的行業。

　　申萬宏源（香港）預計，兩地股市經大幅度調整後的吸引力有望上升，基金有機會逐步吸納，或可支援股市表現。內地股市經過一輪急升後，去杠桿情況嚴重，拖累股市急跌，但內地加強力度支援市場走勢。儘管短期未必會支援股市上升，但內地持續推出政策扶持，反映救市決心，預計內地股市調整後將會回穩，繼續呈現“慢牛”狀態。而港股經過“五窮”、“六絕”後，有機會出現“七翻身”，短期大市走勢仍會波動，建議逢低吸納股份作長線投資。