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明報:2015年香港股市在中美夾縫中求生

  • 發佈時間:2015-01-04 09:25:49  來源:中國網財經  作者:佚名  責任編輯:劉小菲

  據明報財經報道,展望2015年,環球投資焦點將聚焦美國。從不同角度看,美國經濟之強勁勢頭已達到以往經濟上升週期頂部,究竟這是否代表會如2010年般很快便無以為繼,還是經濟已經成功轉型,將是今年,特別是首季金融市場很重要的問題。內地方面,去年11月出乎意外大幅減息後,市場憧憬今年寬鬆政策陸續有來,但筆者認為別太樂觀,但即便大舉減息降準無望,實體經濟最壞情況亦應已過去,只是回升力度未明。

  美國經濟能搶先全球復蘇,多數意見認為原因是最早推出QE,既穩住金融市場,又創造熱錢推高資産價格及刺激非美地區經濟,有利美國經濟固本培元。美國經濟亦確實成功轉型。以頁巖氣為首的能源革命,大幅降低美國的生産成本,在當前經生産力調整後的薪酬已差距不大的情況下,美國製造業表現甚強;在網際網路、社交網路、生化醫藥等領域,美國已經獨佔鰲頭,GOOGLE、FACEBOOK、蘋果等已雄霸全球市場,歐洲及日本根本無法匹敵。轉型成功,或許才是美國能率先復蘇的最主要原因。

  美經濟轉型 製造業表現強

  當然,2010年經濟狀況亦看似很強,但很快便急劇轉弱,故聯儲局對於退市加息相當小心。若再來一次假復蘇,在沒有QE的支援,加上美股美債絕不廉宜,屆時問題會頗大,肯定有一輪恐慌拋售,故首季經濟狀ǘ粵儲局下一步決定會起決定性作用。若一如預期是真正強勁復蘇,年中起便會隨時加息,以11月設備使用率早已高達80.1%,企業在今年上半年應會加大投資力度,年中時經濟説不定已過熱。這一刻市場共識仍是加息幅度及速度有限,但最終是否如此,存在變數。

  人行去年11月減息,市場均視之為寬鬆週期的開始,但實際上,這是2012年中連續兩次減息過後之政策延續,説明中央單靠財政政策、鐵公基等已對留不了經濟下滑,唯有再從貨幣政策入手。

  人行需維持流動性 降準未必多

  因應實體經濟疲弱貸款需求不振,10月份起發改委已批出逾萬億元項目,説不定這既是刺激措施,也是彌補銀行凈息差受壓,於是為其創造貸款需求。由此可見,今後再減息的門檻將愈來愈高,一些券商預計會連番減息,可能性一般。若今年降準,估計也是對留為主,例如當同業存款要繳準時便降準,以此來維持流動性相對平穩。

  宏觀來看,人行放寬貨幣政策空間亦不大。美元強勢本就令人民幣受壓,若持續減息兼降準,維持小于3%的貶值的難度將大增,一旦貶值幅度超預期令市場信心動搖,問題就大了。始終外匯儲備是負債而非資産,外資有權隨時取回,每流失1美元基礎貨幣,內地流動性便會以倍數收緊。筆者認為今年政策還是側重於財政方面,加強基建、減稅來增加赤字,不要對減息降準太大期望。

  A股動力十足 慎防隨時逆轉

  至於股市,A股依然動力十足,但現階段已呈過度樂觀,對政策如是,對經濟基本面亦如,但要估資金推動型升市何時完結,亦只能靠估,意義不大,只能小心隨時逆轉。選股方面,本地樓市及商廈供不應求持續,本地地産股則較資産凈值折讓不少,收租股則較高位回落不少,但租金收入看漲,值得看好;A股去年荔升達50%,但優質藍籌則相對落後,是穩中求勝之選;內地去産能步入最後階段,估計2016年開始情況會明顯好轉,一些週期性股份今年可候低吸納。

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