據明報財經報道，展望2015年，環球投資焦點將聚焦美國。從不同角度看，美國經濟之強勁勢頭已達到以往經濟上升週期頂部，究竟這是否代表會如2010年般很快便無以為繼，還是經濟已經成功轉型，將是今年，特別是首季金融市場很重要的問題。內地方面，去年11月出乎意外大幅減息後，市場憧憬今年寬鬆政策陸續有來，但筆者認為別太樂觀，但即便大舉減息降準無望，實體經濟最壞情況亦應已過去，只是回升力度未明。

　　美國經濟能搶先全球復蘇，多數意見認為原因是最早推出QE，既穩住金融市場，又創造熱錢推高資産價格及刺激非美地區經濟，有利美國經濟固本培元。美國經濟亦確實成功轉型。以頁巖氣為首的能源革命，大幅降低美國的生産成本，在當前經生産力調整後的薪酬已差距不大的情況下，美國製造業表現甚強；在網際網路、社交網路、生化醫藥等領域，美國已經獨佔鰲頭，GOOGLE、FACEBOOK、蘋果等已雄霸全球市場，歐洲及日本根本無法匹敵。轉型成功，或許才是美國能率先復蘇的最主要原因。

　　美經濟轉型 製造業表現強

　　當然，2010年經濟狀況亦看似很強，但很快便急劇轉弱，故聯儲局對於退市加息相當小心。若再來一次假復蘇，在沒有QE的支援，加上美股美債絕不廉宜，屆時問題會頗大，肯定有一輪恐慌拋售，故首季經濟狀ǘ粵儲局下一步決定會起決定性作用。若一如預期是真正強勁復蘇，年中起便會隨時加息，以11月設備使用率早已高達80.1%，企業在今年上半年應會加大投資力度，年中時經濟説不定已過熱。這一刻市場共識仍是加息幅度及速度有限，但最終是否如此，存在變數。

　　人行去年11月減息，市場均視之為寬鬆週期的開始，但實際上，這是2012年中連續兩次減息過後之政策延續，説明中央單靠財政政策、鐵公基等已對留不了經濟下滑，唯有再從貨幣政策入手。

　　人行需維持流動性 降準未必多

　　因應實體經濟疲弱貸款需求不振，10月份起發改委已批出逾萬億元項目，説不定這既是刺激措施，也是彌補銀行凈息差受壓，於是為其創造貸款需求。由此可見，今後再減息的門檻將愈來愈高，一些券商預計會連番減息，可能性一般。若今年降準，估計也是對留為主，例如當同業存款要繳準時便降準，以此來維持流動性相對平穩。

　　宏觀來看，人行放寬貨幣政策空間亦不大。美元強勢本就令人民幣受壓，若持續減息兼降準，維持小于3%的貶值的難度將大增，一旦貶值幅度超預期令市場信心動搖，問題就大了。始終外匯儲備是負債而非資産，外資有權隨時取回，每流失1美元基礎貨幣，內地流動性便會以倍數收緊。筆者認為今年政策還是側重於財政方面，加強基建、減稅來增加赤字，不要對減息降準太大期望。

　　A股動力十足 慎防隨時逆轉

　　至於股市，A股依然動力十足，但現階段已呈過度樂觀，對政策如是，對經濟基本面亦如，但要估資金推動型升市何時完結，亦只能靠估，意義不大，只能小心隨時逆轉。選股方面，本地樓市及商廈供不應求持續，本地地産股則較資産凈值折讓不少，收租股則較高位回落不少，但租金收入看漲，值得看好；A股去年荔升達50%，但優質藍籌則相對落後，是穩中求勝之選；內地去産能步入最後階段，估計2016年開始情況會明顯好轉，一些週期性股份今年可候低吸納。