光一科技(300356)：收購夯實業績基礎，物聯網業務拉開序幕

　　事件：(1)公司公告擬現金+股權合計7.04億對價收購索瑞電氣84.82%股權，若交易後索瑞電氣發展符合預期，則繼續收購剩餘15.18%股權，索瑞電氣14-16年業績承諾為7500、8100、8400萬元(2)公司與貴州省文化産業投資管理有限公司共同出資1億元成立文化大數據運營服務公司，公司佔比40%，且提名董事長。

　　極大地夯實了業績基礎，且混合所有制改革預期下外延整合還有較大空間。索瑞電氣主營智慧電網領域的電能計量箱、改性材料和線上監測業務，與公司原來電力數據採集業務形成一定互補性，且將公司業務擴展至持續性更強的配電領域。

　　其次，此次收購資産14年業績承諾為公司13年凈利潤的2.1倍，極大的充實了公司的業績基礎和現金流。最後，公司此次收購並沒有消耗過多現金，我們認為在電力領域混合所有制改革預期下，這為後續潛在的持續擴張整合預留了空間。

　　成立文化大數據運營服務公司，影音版權管理業務更有底氣，更為關鍵的是，我們認為影音版權作為一項入口型資源，這增強了公司與重要渠道商廣電運營商的合作粘性。由於貴州省政府當時獲取的全國性的版權管理及數據中心資源，此次成立合資運營公司意味著公司可名正言順地獲得更多政府及行業監管層支援，而從公司可提名董事長可以看出雖佔比僅40%但在實際運營中將佔據主導作用。另外，對於一直想拓展增值業務的廣電運營商而言，影音版權是一項對其非常重要的戰略性資源，公司後續可依靠此資源增強與全國各地廣電運營商的合作黏性，促進移動醫療業務的快速擴張。

　　重申“買入”評級。此次並購前我們預計公司14-16年EPS為0.53/0.65/0.70元，此次並購後14-15年合併備考盈利預測(增發攤薄後)為0.82/0.95元，現價對應14年估值僅20倍。我們看好公司已經取得渠道突破的家庭移動醫療、版權管理等物聯網新業務，認為現價具有50%以上上漲空間，重申“買入”評級。申銀萬國

　　中工國際(002051)：撬開千億美元石化類市場

　　維持盈利預測，維持“買入”評級：預計公司2014/2015年EPS分別為1.15/1.44元，對應增速分別為24%/25%，對應PE分別為16.2X/13.0X。目標價25元(對應14年PE22X)，離目前股價還有35%空間，維持買入評級。

　　我與大眾的不同：(1)首個石化類大單意義重大，撬開千億美元石化工程市場。這是公司簽下的第一個石化類大單，為今後繼續承接石化類國際工程打下重要基礎。根據美國化學理事會的數據，2012年全球石油及化工企業資本性開支約6248億美元，和12年全球基礎設施投資額7385億美元相差不遠。石化工程是國際工程承包市場第二大的細分領域，ENR中前225家工程承包商的海外收入中，2012年石化工程有1198億美元，佔所有類型工程的23.4%，僅略小于交通運輸工程的25.6%。(2)石化類工程壁壘高，競爭環境相對寬鬆。由於能夠在國際市場承接石化類項目的中國企業較少，所以競爭相對沒有其他工程領域激烈，石化類工程具有單個項目金額大、技術等進入壁壘高、利潤率相對高等特點。(3)有利於鞏固和擴大公司在中亞獨聯體的市場份額，以更大優勢迎接“絲綢之路經濟帶”戰略紅利。大項目斬獲有利於鞏固公司在中亞獨聯體國家的資信，而中亞五國是“絲綢之路經濟帶”建設的重點區域，未來可以期待中國與該區域在基建等各種固投上展開諸多合作，而公司在各區域資信的提高將為項目承接帶來更大優勢，更充分享受“絲綢之路”戰略紅利。(4)“國十六條”與“一帶一路”、“互聯互通”戰略紅利有望持續帶來驚喜。5月中旬國務院發佈的“關於支援外貿穩定增長的若干意見”將給海外工程承包帶來信貸和保險的大力支援。此外本屆政府高度重視“一帶一路”戰略，高度重視與海外諸國在交通上的互聯互通，也推動大量海外工程承包的機會。我們相信未來幾年國家戰略紅利將持續釋放。(5)訂單趨勢不斷向上，正滲透技術商業化應用錦上添花。今年以來公司已經新簽合同21.61億美元，較上年全年新簽的12.73億美元已經高出70%，今年以來生效合同8.8億美元，也已高於去年全年生效的7.79億美元。訂單趨勢好轉的行業因素和公司因素都從今年開始發生變化並有望在未來若干年都持續下去。申銀萬國

　　東港股份(002117)：轉型初見成效，成長價值顯現

　　東港股份：商業票證龍頭加速轉型。公司以票證印刷品為基礎，積極發展智慧卡、標簽、數據處理、個性化彩印等産品，由單一産品形成系列産品，實現産品升級；同時，通過擴展資訊服務和網際網路服務業，公司正在向整體解決方案、綜合服務提供商轉型。

　　電子發票：新藍海，公司先發優勢突顯。電子發票代替紙質發票是歷史發展的必然趨勢。東港股份旗下的瑞宏網是由北京市國稅局唯一授權的電子發票查驗平臺。公司不僅協助京東開出了國內首張電子發票，還順利接收國內第一單企業電子發票。公司在國內電子發票市場的發展中保持了領先地位。我們預計公司電子發票未來主要盈利模式為第三方加值服務和大數據平臺。

　　智慧卡業務厚積薄發。目前，公司已集齊了Master、Visa以及銀聯三大機構的認證，並相繼中標了多家銀行的金融IC卡招標，同時還入圍了多地的社保卡招標。隨著公司智慧卡業務的逐步放量，其毛利率水準也將向行業平均水準(30%)靠攏，盈利水準有望得到顯著提升。

　　盈利預測與投資評級。我們預測公司2014-2016年攤薄後EPS分別為0.49元、0.64元和0.83元。考慮到東港股份傳統業務增長穩健，而智慧卡業務即將迎來快速增長，我們認為給予公司2014年45X的PE是比較合理的，對應目標價格為22.5元。首次覆蓋給予“買入”評級。信達證券

　　益民集團(600824)：業績符合預期，關注並購基金進展

　　益民集團以“品牌內衣、黃金飾品銷售+物業出租”為主業，大量自有物業提供較強安全邊際。上海國企改革已進入深水區，隨著德益並購産業基金進入佳境，公司有望從兩方面受益：1)引入戰略投資者，嫁接産業基金旗下成熟優質資産；2)成為國企資源整合平臺載體，推動公司在品牌消費品行業擴張。公司未來看點在於國企改革深化及並購産業基金的項目培育能力，維持2014-2016年EPS預測為0.19/0.23/0.27元，目標價7.7元、“增持”評級。

　　受經濟低迷、電商分流及黃金高基數影響，收入端增速放緩。2Q實現收入8.23億元、同比增長0.74%，其中古今內衣實現凈利潤7115萬元、同比小幅下降1.7%，在全國擁有網點數達1619家；天龍寶鳳實現凈利潤832.9萬，同比持平；毛利率為25.7%，同比增加2.4pct，主要原因是2Q2013低毛利率的黃金品類熱銷所致；受收入增速下滑影響，2Q銷售+管理費用率同比增加1.4pct至13.2%，但從上半年整體來看，費用率同比基本打平。我們判斷公司主業回暖仍須等待經濟拐點或電商業務放量，因此短期盈利能力提升主要依靠費用端改善。

　　上半年公司積極擴展品牌影響力並豐富銷售渠道。1)合資成立專業生産“古今龍”男士服飾品牌；2)創建第一家古今生活館，提升購物體驗感；3)SAP項目完成上線，改善資訊服務系統；4)開設古今天貓旗艦店，打造全渠道銷售。1H古今內衣實現電商平臺銷售額4516萬元，同比增長77.33%。對於品牌來説，渠道效率的改善對增長具有重要作用，但考慮到內衣品牌多為區域型，且産品同質化較為嚴重，我們認為電商渠道難對公司産生明顯改善。國泰君安

　　金龍汽車(600686)：管理改善和新能源客車可期

　　維持“增持”評級。公司上半年實現營收92。億，同比減少6.8%，得益於公司出口增長與管理改善，主營毛利率提高1.17%，實現歸母凈利潤增長0.8億，同比增長25.5%，超出市場預期。公司是國企改革和新能源汽車大熱背景下受益彈性最大品種。維持公司2014-15年EPS分別為0.72元、0.89元的盈利預測，維持“增持”評級，維持目標價14元。國泰君安

　　世茂股份(600823)：銷售完成近半，營業收入增長明顯

　　上半年銷售完成任務近半。上半年公司實現銷售簽約額72.1億元，同比增長1%，較年初制定的160億元銷售目標已完成45%，銷售簽約面積49.7萬平方米，同比減少2%，簽約單價達1.45萬元/平方米。上半年，公司持續推動青島、濟南、石獅、廈門、南京、無錫、蘇州、武漢、徐州、常州等項目的銷售，取得較好的銷售業績。

　　銷售增長明顯，但凈利潤增長顯弱。上半年公司實現營業收入61.2億元，同比增長46.7%；實現凈利潤10.2億元，同比增長43.6%；歸屬於母公司的凈利潤7.1億元，同比增長1.5%。凈利潤增長弱主要是經營成本和財務費用等增長較大所致。公司實現物業銷售收入56.2億元，同比增長49.1%；實現非物業銷售收入4.98億元，同比增長24%。2014年上半年，中國電影市場繼續保持快速發展勢頭，內地票房實現超過135億，較2013年同期增長約25%，觀影人次超過3.8億人次，較2013年同期增幅約25%。報告期內，通過已投入運營的15家影院的共同努力，上半年世茂院線實現營業收入1.03億元，同比大幅增長40.7%，為超過312萬人次提供了觀影服務，同比增長40%。各家影院門店在票房、賣品、廣告等方面收入均實現顯著增長。截至2014年6月末，世茂院線在全國各地已開業經營15家門店以並擁有140塊銀幕，影院座位數亦增加至2.1萬個。

　　商業廣場運營有新進展。上半年公司在濟南世茂國際廣場于5月1日正式對外營業。項目建築面積約11萬平方米，是公司精心打造的集創意、社交、時尚與商業等全新消費理念融為一體的商業中心。另外，公司有序開展下屬上海、紹興、蘇州、常熟、昆山、徐州等商業廣場的品質提升工作、招商調改工作、現場管理和物業服務水準提升工作，提升商場的溢價能力和品質空間。

　　公司財務穩健。截至2014年6月末，公司資産規模達610億元，較上期增長22%；負債總額426億元，資産負債率為69.8%，剔除75億元預收賬款後，資産負債率進一步下降至58%。公司凈負債率為46%，仍處於業內較低水準。公司在上半年成功發行2014年第一期中期票據，順利登陸銀行間債券市場，為公司後續多渠道、多元化融資打下紮實基礎。

　　結論：我們預計公司2014-2016年的營業收入分別為111.94億元、164.2元和211.09億元，歸屬於上市公司股東凈利潤分別為19.61億元、24.66億元和32.8億元，基本每股收益分別為1.67元、2.11元和2.8元，對應PE分別為5.9、4.7和3.6。考慮到公司房屋銷售、物業租賃和院線業務等主要業務未來將保持較快增速，維持公司“強烈推薦”評級。東興證券

　　江海股份(002484)：三大電容器産品系列有望接力成長

　　薄膜電容器産品市場開拓順利，電容器業務整體穩定增長。公司公佈半年報，報告期內實現營業收入567，328，214.84元，歸屬於上市公司股東的凈利潤76，440，706.50元，同比分別增長11.02%和26.69%。分産品系列來看，鋁電解電容器市場需求穩步增長，薄膜電容器實現了市場突破。分産品類別來看，電容器産品營收4.68億元，同比增長10%，化成箔及加工費收入8342萬，兩大業務毛利率均有所提升。

　　公司積極佈局三大電容器産品系列，薄膜電容器市場開拓取得突破。

　　從産品結構來看，公司積極佈局鋁電解電容器、薄膜電容器、EDLC 和LIC 超級電容器三大産品系列，薄膜電容器已經步入成長週期。目前公司薄膜電容器主要用於變頻器、UPS、逆變器等行業，已向合肥陽光、天津松正等下游企業供貨。産能建設方面，公司現有生産線4條，兩條DC-link 電容生産線、兩條Snubber 電容生産線。2014年底前生産廠房會遷到規劃的新區。

　　EDLC 和LIC 超級電容器産品試産順利，下游應用領域廣泛。公司超級電容器有EDLC 以及LIC 超級電容器兩大産品佈局，其中LIC 技術與日本ACT 合作。兩種超容均已試産，月産能分別為300萬隻和2萬隻。

　　EDLC 主要用於電視、智慧三表等領域，鋰離子超容能量密度提升明顯，未來在新能源客車、風電變槳、電梯、工程機械等領域有很大的發展空間。

　　給予公司“買入”評級。我們預計公司14~16年營收14.23、18.58、24.63億元，凈利潤1.67、2.20、2.93億元，對應EPS 分別為0.50、0.66、0.88元，估值分別為38、29、22。我們看好公司三大電容器系列産品接力成長的格局，給予“買入”評級。宏源證券

　　高鴻股份(000851)：網際網路多點佈局高陽捷迅增長迅猛

　　主業毛利率下滑，暫時拖累業績表現。公司半年報收入25.71 億，同比增長11.5%；凈利潤1601 萬，同比下滑40.1%。折算Q2 收入為12.41 億，同比下滑13.2%，凈利潤2265 萬，同比下滑33.6%。利潤下滑的主要原因是受訂單確認影響，系統整合的毛利率暫時下滑19 個百分點。

　　高陽捷迅-話費充值龍頭，綜合兌換先鋒。高陽捷迅上半年收入1.2 億， 凈利潤3424 萬。我們跟據現金流量表估測，捷迅上半年流水約170-180 億元，已超過去年全年流量，實現爆髮式增長。憑藉渠道、技術、資質優勢，高陽捷迅已構築了較寬的競爭“護城河”，預計2014 年充值流水有望達350 億以上，呈連續翻番勢頭。另外，公司依託鉅額的充值流水， 開展數字商品兌換業務，目前已實現京東卡和話費卡的兌換，未來將逐步導入更多的預付費卡並將兌換業務不斷延伸。

　　增加投資，強化三大主業。公司同時公告將設立大唐融合(河南)、增資大唐融合(哈爾濱)，設立子公司開展移動網際網路應用分發業務，做強以融合通信為主的企業資訊化業務和以移動網際網路為依託的資訊服務業務。另外，公司擬投資2.2 億元建設“濟寧市大唐高鴻資訊科技大廈”，強化IT 連鎖銷售業務在三、四線城市的差異化競爭優勢。國泰君安

　　銳奇股份(300126)：高端智慧裝備業務實質性進展可期

　　主營業務重回快速增長態勢，上半年收入增長主要由內銷貢獻。上半年公司內銷收入1.57億元，同比增長24.43%；外銷收入1.78萬元，同比增長2.46%。上半年在國內工業製造業企穩回升、基礎設施建設投資力度加大等大背景下，公司加強內銷市場的開拓，採取積極的內銷政策，扭轉了內銷不力的局面。隨著浙江嘉興基地産能釋放和鋰電池工具等新産品的上市，未來三年公司主業將保持持續快速增長的態勢。

　　毛利率穩定，費用率下降促營業利潤增速快於營收增長。上半年綜合毛利率20.04%，同比基本持平；期間費用率10%，同比下降2個百分點；上半年人民幣貶值，匯兌收益增加，財務費用下降約650萬元，是費用率下降的主要原因。由於政府補助減少，營業外收入下降37%，為971萬元，降低了凈利潤增速。

　　工業機器人、感測器等高端智慧裝備領域實質性進展可期。今年4月，公司合資成立機器人公司，並參股精湛光電10%股份，開始在主營業務之外拓展新的增長點。報告期內，上述業務暫未貢獻業績，但研發及生産籌備順利。1)機器人業務以五金加工行業作為目標市場，主要在打磨、噴塗等環境惡劣領域實現人工替代，預計産品定價將頗具吸引力。公司機器人團隊憑藉對應用行業的理解和産品的性價比優勢有望闖出一片天地；2)參股的精湛光電公司主業為鐳射測量工具，雙方開始在産品和渠道方面互通有無，協同發展。由於精湛光電正將鐳射、傳感技術用於開發安防設備(半導體鐳射夜視儀)、汽車電子(半導體車載夜視輔助系統)、穿戴電子(鐳射夜視頭盔眼鏡系列)、傳感設備(地震計、檢波器)等前沿領域，具有良好的發展前景，未來不排除雙方合作深化的可能。

　　結論：公司主業重回快速增長態勢，鋰電工具、機器人等新産品、新業務拓展進一步打開成長空間和估值空間，此外，公司在手現金近6億，後期仍有並購、整合的運作空間。我們維持公司2014-2016年每股收益分別為0.26元、0.32元、0.39元的盈利預測，對應PE分別為36倍、29倍、24倍，維持公司“推薦”的評級。東興證券

　　信維通信(300136)：天線盈利反轉、LDS 新應用空間、汽車電子爆發

　　並購整合效應初步顯現，天線業務盈利能力反轉。公司自2012年並購萊爾德後經歷了較長時期調整，隨著並購整合效應初步顯現，公司2014年逐步扭虧為盈。2季度毛利率28.3%，相比1季度19.4%有較大幅度的提升，財務數據上的變化顯示出公司天線業務已經逐步迎來反轉，可望重回增長通道。

　　LDS競爭趨緩，市場空間不止于天線。目前公司擁有本土公司中規模領先的LDS製造産能，過去幾年國內公司快速的産能擴張期基本過去，産業投資規模逐步趨於理性，而LDS天線價格經過這一輪競爭逐步趨於穩定，有利於國內企業拜託價格戰的不利局面。另一方面，LDS技術是鐳射直接成型技術，其應用空間並不止于天線市場，目前LPKF的LDS設備已經用於助聽器、汽車方向盤控制器等産品的電子電路加工，隨著電子産品小型化、輕薄化要求日漸提高，LDS三維電路成型技術可望應用於連接器等精密零部件加工，目前已有國際大客戶試用相關技術。

　　精密連接器力爭突破美係客戶。公司目前在O型彈片連接器領域順利出貨主要客戶，有效將公司射頻技術優勢與精密製造相結合。目前公司正在積極佈局的自動化焊接式射頻連接器具有國際技術領先，可望成為國際少數幾傢具有量産能力的企業之一。該産品主要應用於美係客戶等廠商的高端移動終端産品，我們認為公司有機會切入美係客戶供應體系。

　　汽車電子可望迎來爆發。公司收購亞力盛之後逐步加強汽車電子佈局，目前公司設計製造的嵌入式作業系統終端具有車輛智慧控制、移動終端對接、車聯網介面等功能，適應汽車智慧化趨勢，目前已經獲得日係客戶及全球汽車電子一線客戶産品訂單，2014年可望小批量出貨，2015年將迎來爆發機會。

　　首次覆蓋給與增持評級。我們預計在天線業務持續向好，連接器業務進入美係客戶，汽車電子快速爆發的背景下，公司14-16年EPS為0.25元，0.51元和0.75元，目前對應市盈率為57.5X，27.8X，19X。考慮到公司在LDS技術新應用、美係客戶連接器、汽車電子上的爆發潛力，我們認為6-12個月合理估值水準為2015年35倍，對應目標價為17.85元，給與增持評級。申銀萬國