2016年首月滬指下跌22.65%，創下2008年10月以來的最大單月跌幅。連續的下跌使市場風險偏好急劇下降，滬深兩市融資餘額不斷走低，並降至2014年12月初的水準，場外資金觀望情緒加劇。但是在1月最後一個交易日，A股強勢反彈，上證綜指、深圳成指、創業板指數漲幅均超3%，令市場對春節前最後一週再度燃起希望。

　　海外金融環境逐步改善

　　上周美聯儲貨幣政策會議如預期一樣偏向鴿派，維持基準利率不變，並增加了將密切關注全球經濟和金融市場的言論。這暗示新興市場乃至全球風險可能令美聯儲加息行為更為謹慎，在一定程度上降低了3月美國再度加息的概率，緩解了部分擔憂情緒。

　　上周最出人意料的事件是，日本央行宣佈降息至負利率。日本央行決定從2月16日起，將金融機構存放在央行的超額準備金存款利率從之前的0.1%降至-0.1%，並且聲明如果有必要，未來有可能進一步調低負利率。日本央行此舉意在進一步壓低短期利率，鼓勵金融機構借出更多資金。這是繼去年12月美聯儲加息以來，首個宣佈寬鬆的發達經濟體，日本央行此舉也增加其他經濟體進一步實施寬鬆貨幣政策的壓力。

　　在日本宣佈實施負利率之後，歐美股市大幅走高，海外市場風險偏好有所回暖。並且，日本央行寬鬆加碼增強了市場關於我國央行降準的預期，這有利於A股短期反彈。

　　大股東逆勢增持

　　隨著股市的下跌，近期大股東增持的頻率也越來越高。據統計，截至1月31日，滬深兩市共有818家上市公司重要股東增持股份，進行減持的上市公司一共有235家。在上周滬指創出階段新低的時候，有125家上市公司重要股東增持，合計金額達到65.87億元；進行減持的公司只有39家，合計金額為31.03億元。

　　總體上看，在當前股市弱勢的格局下，大股東逆市增持無疑是穩定公司股價的一劑“強心針”。對於整個市場而言，這也有助於穩定投資者的擔憂情緒。

　　經濟疲弱限制股指反彈高度

　　雖然海外風險偏好有所回升，但是國內實體經濟依舊缺乏活力，需求疲弱導致企業盈利下滑，在中長期內制約股指上行高度。2015年12月全國規模以上工業企業實現利潤 8167.2億元，同比下跌4.7%，跌幅較上個月擴大3.3個百分點。2015 年全年工業企業利潤同比下降2.3%，為2000年以來首次出現負增長。分行業來看，上游增速普遍下滑，且採礦和原材料行業跌幅較大，對工業企業利潤拖累明顯。

　　當前國內外需求不足，經濟增長不斷放緩以及PPI持續負增長的態勢並不利於工業企業利潤改善。長期來看，經濟下行壓力依舊較大，而且2016年隨著供給側改革的推進，去産能力度會加大，工業企業利潤情況預計難以出現好轉。對於資本市場而言，實體經濟活力持續低迷，企業效益不佳，將從中長期內影響投資者的風險偏好。

　　整體而言，日本即將進入負利率時代，推升了投資者對於我國貨幣政策趨於寬鬆的預期，市場風險偏好有所恢復。加之，近期重要股東增持不斷加碼，也有助於春節前A股企穩反彈。但受制于實體經濟的疲弱，反彈高度或將有限。