中信證券-A股市場2016年1月投資策略：股指過“三關”，中期不悲觀

　　投資要點

　　開年大跌源於利空疊加，受熔斷機制技術性影響不大。1月4日A股大跌，滬深300指數下跌7.02%，熔斷機制首日實施即被觸發，我們認為：1)大跌的短期直接催化因素在於離岸人民幣兌美元快速貶值和財新PMI低於預期；2)而近期投資者對1月8日對大股東集中解禁和減持的擔憂始終未得緩解也有影響；3)險資舉牌事件已過年末關口，且輿論風向偏壓制，這一前期提振投資者情緒的事件影響已由正轉負。另外，熔斷機制初行，指數接近下行閾值時投資者對流動性的擔憂會導致下行預期自我實現，但並非大跌主因。

　　國內經濟硬數據有好轉，短期失速下行風險不大。最近幾年，隨著GDP每年初下一台階，投資者與企業對經濟前景預期也逐步下臺階。但是近期經濟硬數據短期確有好轉。PMI雖低於預期，但如果往回看兩個月，無論是固定資産投資，還是消費品零售，當月增速都已連續回升，工業增加值同比也在11月大幅上升0.6pct；庫存方面，11月存貨投資小幅增加，這既支撐了11月的生産擴張，同時也表明企業短期的預期沒那麼壞。預計12月宏觀經濟數據不會大幅低於預期，而2016年開年的信貸數據會成為重要看點，從基本面出發，對1月份不必過分悲觀。

　　宏觀流動性寬鬆趨勢不變，匯率風險依然是主要焦點。預計今年一季度央行繼續偏鴿派，保持較寬鬆的貨幣環境以維護前期政策的成果，而降准將成為常規操作。匯率與資金外流依然是主要風險點，離岸人民幣12月一度貶至6.58CNH/USD，1月4日更加速貶值0.93%，預計未來1-3個月內，中國面臨的資本外流沒有結束，11月的外匯佔款凈減少2200多億人民幣，匯率風險在一季度將始終是市場的首要關切之一。資本外流提速將誘發央行以降準對衝，綜合來看，春節前降準可能性不小。

　　大通證券-2016年A股市場投資策略：結構性行情，藍籌成長機會均等

　　1.15年走勢回顧

　　15年是波瀾壯闊的一年。投資者經歷了大喜大悲。從主要指數看，全部呈現正收益，中小創表現突出。從申萬一級行業指數看，大部分呈現正收益。

　　2.國際經濟分析

　　美聯儲宣佈加息，對新興市場構成重大打擊。我們認為A股的牛熊週期成因與美聯儲無關。

　　3. 國內經濟及政策分析

　　2016 年宏觀經濟將有所下行，預計經濟增速回落至6.5左右%。習近平總書記為“供給側改革”下了定義，其意義影響深遠。中央經濟工作會議凸顯五大任務。股票將成為“資産荒”時代的優良配置標的。註冊制以及新三板、戰略新興板的逐步推進標誌著我國金融市場進入股權時代。

　　4.市場資金供求分析

　　16年資金需求量大約為18000億元左右。資金供給為20000億元左右。總體上，資金供給大於資金需求，資金面處於寬鬆狀態。

　　5.業績與估值分析

　　預計16年A股業績將低於15年，增長在-5%左右。總體上，當前A股估值合理。

　　6.投資策略

　　我們認為上證指數16年的合理波動區間為2900點-4400點。基於上述判斷，建議超配非銀金融、傳媒、醫藥生物、資訊技術、環保、新能源汽車等板塊，以及國企改革、新興消費、美麗中國、中日韓自貿區概念等主題投資板塊。

　　風險：美聯儲加息超預期、經濟數據疲軟、改革進程低於預期

　　申萬宏源-策略3&30組合：2016年第1期，1月5日~1月11日

　　本期策略判斷：

　　先抑後揚。短期負面因素尚未完全消化：1)人民幣貶值壓力；2)減持、註冊制等股票供給壓力；3)節前公募做凈值護盤動力交租，新年集中賣出；4)賺錢效應不斷削弱；5)熔斷機制在下跌過程中引發恐慌，階段性可能引發市場下跌。已知風險演繹仍不構成主要矛盾，“蓄勢”是為了更好的“爆發”。近期風險因素雖有所演繹，但仍未打破春季躁動邏輯。

　　再次強調已知風險不構成主要矛盾：(1) 階段性收緊資本管制和金融反腐加碼能夠有效避免資本外逃形成趨勢；降低企業融資成本，防範信用風險的大方向決定了維持低利率是比穩定匯率更核心的目標。(2) 保監會關注中小保險公司快速加杠桿無法證偽“錢多+資産荒”，只會改變險資入市的通道。(3) 1 月8 日大非解禁對於市場的困擾已進入倒計時，我們發現産業資本減持擇時特徵明顯，實際減持量與股價相關性更強，與解禁量相關性較弱。

　　鄰近年底，很多投資者無心戀戰是近期市場賺錢效應受限的主要原因，年底想休息無可厚非，但需認識到已知風險並非主要矛盾，春季躁動的邏輯未被打破。“山窮水盡疑無路，柳暗花明又一村”2016 年將反覆出現。部分投資者糾結于市場對於催化劑的反饋疲弱，困惑于春季躁動是否已成為無法實現的一致預期；我們認為倉位決定態度，投資者瞻前顧後，春季躁動的一致預期其實並未形成。短期博弈加劇，具有交易優勢的投資者反覆在“不舒服”的位置以低倉位和增量資金為投資故事搶跑。短期市場選擇回調優化微觀結構和博弈格局有其合理性，但先抑後揚，春季躁動不缺席是大概率的路徑。1 月也許又是一次“山窮水盡疑無路，柳暗花明又一村”的買點，2016 年這種情況在可能反覆出現。平行世界的春季躁動：産業好于改革，服務業好于TMT。市場對於産業主題的正反饋明顯好于改革相關主題。我們明確指出春季服務業優於TMT 便是意在把握可能出現“更新更炫”的産業方向。市值已經處於200-300 億區間的TMT 公司，如果基本面難以證實或是超預期，那麼很有可能會像2013 年的電子行業。我們除了重點關注的服務業體育、教育、養老等傳統服務業之外，還特別關注類似於人力外包、養老、醫美、快遞、資産管理業、不良資産處置、家政、心理諮詢、租賃等新型服務業。平行世界的春季躁動，大股票階段性看地産和小水電已經得到驗證，未來可關注國防軍工和國企改革的反彈。

　　本期調倉思路：

　　本期為2016年首次建倉，鋻於當前市場短期可能處於負迴圈之中，組合尚未有很強的安全墊，我們本著謹慎的態度，3 億組合建倉15%，30 億組合建倉30%。

　　本期投資計劃：(具體持倉情況詳見正文第4 部分組合持倉統計)

　　30億組合(以相對收益為目標)：奧瑞金(估值合理，分析預測後續催化劑較多)、中國高科(跌破最近員工持股價格)、億緯鋰能(跌至最近員工持股價格附近)、雙林股份、宜昌交運(國企改革)、蘭生股份(國企改革)

　　3億組合(以絕對收益為目標)：奧瑞金(估值合理，分析預測後續催化劑較多)、蘭生股份(國企改革)、國藥股份(國企改革)、中國高科(跌破最近員工持股價格)、億緯鋰能(跌至最近員工持股價格附近)

　　招商證券-市場評述每日報告：權重板塊發力，小盤股遭洗劫

　　昨天(1月4日)市場熔斷後，交易者陷入明顯的恐慌。隔夜證監會和上市公司對1月8號的大規模限售解禁做初步消毒處理，試圖扭轉拋售預期。同時央行逆回購發力，為場內多頭提供彈藥。在早盤低開和下午殺跌兩個關鍵時間點上，有形之手兩次發力，集中攻擊權重板塊，做出穩定指數的努力。風格完全偏向大市值，小市值概念板塊則慘遭洗劫。

　　從總體上看，各指數在破位後探底回升。上證50略微強勢。創業板指數、中證1000指數在今天完成了對年線的反抽，形態極為惡劣。目前對於各指數的大形態仍然有值得討論的地方。原則上來講，11-12月份的頂部如果視為M頂，那麼目前的破位是指向性的，創業板指數在昨天(1月4日)和今天(1月5日)的兩個下行缺口都是趨勢確立的缺口，後市在徹底破位後才會短暫反彈，隨後開始陰跌，我們需要向下空間的想像力。一種略微樂觀的看法則是多頭仍然在1月份有一次上攻的機會，目前的破位是一次短期的空頭陷阱，為1-2月份的反彈創造空間。如果做後一種期望，那麼指數，特別是創業板指數，短期內必須以至少橫盤的方式擺脫MA5的壓制，在這期間，也不能容許再創新低。

　　在岸人民幣匯率今日企穩，離岸人民幣震蕩走低，日內跌幅再次擴大至逾百點，在岸及離岸匯差擴大至1，300點，為8.11"新匯改"以來最大。在A股經歷昨日大跌後，證監會開盤前發佈聲明稱，今後將不斷完善熔斷機制。證監會稱正在研究規範上市公司大股東減持規定，1月8日禁令到期前大股東不得減持。國際金融協會(IIF)稱12月新興市場股市和債市合計流出31億美元資金，為連續第六個月流出。恒指經歷大跌後今日輕微低開，全日波動收跌。截至收盤，恒生指數收報21，188.72點，下跌138.40點或0.65%；恒生國企指數收報9，223.01點，下跌88.17點或0.95%。大市成交724.35億港元，較前日微跌。恒生行業指數中僅原材料業漲幅較高，電訊業領跌。

　　1月5日，"滬股通"今日凈流入，每日130億元額度，截至收盤凈流入16.21億元，當日剩餘113.79億元，佔全日額度87.5%；"港股通"每日105億元限額，截至收盤凈流入3.39億元，當日剩餘101.61億元，佔全日額度96.8%。

　　雖然本週首個交易日，股市就遭遇開門黑，但是我們基本維持近期觀點。轉型牛，螺旋市特徵即是交易活躍，寬幅震蕩，快上快下，主題炒作。振幅區間為3000-4000，春節或春季大概率會有衝3800-4000的行情。未來關注機會分5類方向：1、金融地産；2、週期；3、成長績優；4、小市值轉型；5、熱點主題。

　　今日招商各行業推薦個股有：【華聲股份】：就收購國盛證券並配套融資項目回復證監會反饋。通過此次反饋，公司充分論證了未來的戰略和資源，對國盛證券的改造將超越當年錦龍股份對中山證券的改造，值得期待。【金信諾】：三大軍工佈局，從連接射頻器件到系統總體單位進而混合所有制，水下防禦系統500億以上空間。

　　廣證恒生-頂級策略(2016.1.6第2420期)：縮量下行，等待時機

　　近期策略：震蕩市下風險漸放，逢低吸納加強交易

　　穩健型：中期關注-杭州解百(600814)(僅供參考，請注意市場風險) 關注理由：公司是老牌百貨公司之一，地處杭州西湖最繁華的商業中心地段。隨著去年對杭州大廈60%股權收購的完成，公司競爭實力和業績均出現明顯改善。受電商分流、同業競爭加劇、商場改造等因素影響，中報業績輕微下滑，為此公司試圖以“門店+項目”的方式進行經營模式的調整。公司存國企改革預期，謹慎推薦。

　　進取型：中期關注-中炬高新(600872)(僅供參考，請注意市場風險) 跟蹤理由：公司業務涵蓋調味品、汽車配件、房地産和園區服務，其中廣東美味鮮生産的調味品是公司的核心業務。隨著消費結構的不斷升級，醬油的消費價格預計仍逐步上移。考慮到目前國內醬油行業CR5僅30%，行業集中度較低，公司作為龍頭未來增長空間大。作為中山市少數的國企上市公司，國企改革可期待，謹慎推薦。

　　激進型：短期關注-廣宇集團(002133)(僅供參考，請注意市場風險)

　　關注理由：公司是全國首家在國內A股IPO的上市民營房地産企業，公司逐步轉型，2011年組建創投公司，著力拓展新的業務領域，2015年6月，公司與世正醫療合作成立杭州德康醫學診斷中心，公司佔20%股權，正式佈局大健康行業作為第二産業，隨著第二主業的確立，預計未來公司將加快大健康業務的拓展佈局，謹慎推薦。 短期回避：太極股份(002368)(僅供參考，請注意市場風險) 公司股票交易異常波動，估值過高，暫回避。

　　西南證券-策略點評報告：熔斷機制難熔斷

　　目前市場規則下的“熔斷”機制反而會加劇市場恐慌情緒，主要原因在於：1、熔斷機制將放大市場震蕩幅度；2、熔斷機制使市場當日的自身調整失效；3、由於存在市場記憶效應，上述兩點會被市場放大。若不作調整，未來暴漲暴跌，熔斷機制被反覆觸發可能會成為市場常態。

　　市場在出現急劇下跌後，最近幾個交易日較大概率出現同樣劇烈的反彈。但綜合來看，市場的調整仍將維持一段時間。原因主要在於促使市場調整的邏輯依然存在：1、主題輪動後新熱點缺乏；2、隨著2015 年末基金排名爭奪結束，各個機構面臨著調倉換股的需求；3、從預期上看，此前市場對於“春季行情”、“跨年行情”的一致預期較為強烈，市場觀點普遍看多，實際上造成了“一致預期的盲區”；4、國家隊資金從整體格局考慮，並不會馬上入市干預；5、市場始終面臨限售股解禁壓力。

　　投資策略：熔斷機制下市場會出現較為劇烈的預期修正，可適當把握，反向操作，即在市場再次下跌時買入。