利好：

　　金融等三領域再獲“政策紅利” 市場提振持續加注新動能

　　12月2日的國務院常務會議決定，在浙江省台州市、吉林省等多地開展金融改革創新試點，以提升金融服務實體經濟能力；全面實施燃煤電廠超低排放和節能改造，大幅降低發電煤耗和污染排放；通過《中華人民共和國人口與計劃生育法修正案(草案)》。分析人士表示，對股市而言，意味著將迎來政策紅利，A股市場有望掀起一波“金改股”、“二胎概念股”、“環保股”行情。

　　會議決定，選擇一批條件成熟的地區分類開展金融改革創新試點：一是建設浙江省台州市小微企業金融服務改革創新試驗區。二是在吉林省開展農村金融綜合改革試驗。三是支援廣東、天津、福建自由貿易試驗區分別以深化粵港澳合作、發展融資租賃、推進兩岸金融合作為重點，在擴大人民幣跨境使用、資本項目可兌換、跨境投融資等方面開展金融開放創新試點，成熟一項、推進一項。有關部門和試點地方要向國務院專題報告試點工作情況。

　　據《證券日報》記者了解，台州是全國股份合作制的發祥地，民營經濟發達，小微企業眾多。經過多年發展，台州逐步形成了以民營經濟為主導、小微企業為主體的與實體經濟相匹配的金融服務體系。小法人金融機構多、小企業金融服務突出成為台州地方金融業最顯著的特色，被稱為金融業的“台州現象”，在全國打響了“小微金融台州模式”的品牌。

　　“這是以局部地區試點為全面深化改革積累經驗，以區域金融改革創新試點，為金融改革‘探路’。”中央財經大學教授譚雲明在接受《證券日報》記者採訪時表示，要加快金融改革，就必須建立與當地經濟發展相匹配的金融模式，加大改革創新的力度，從頂層設計層面破解小微企業融資難、融資貴的問題。

　　對於股市而言，券商認為，金融創新對於國家的經濟結構轉型具有重要意義，金融創新的步伐和試點將加快，相關上市公司無疑將成為受益主體。國泰君安認為，多地開展金融改革創新試點，銀行IT廠商有望受益於銀行業務創新，銀行業務創新將帶來IT系統新建和升級需求以及後續IT服務的業務機會，國內銀行IT廠商有望持續受益。

　　2015年是燃煤電廠超低排放的關鍵之年，隨著國家重視及企業的紛紛覺醒，超低排放在我國呈現烈火燎原之勢。

　　分析人士指出，相關部門不斷加大在節能減排領域的投入力度，而傳統燃煤發電企業的環保改造和轉型升級也在加速推進中。在這一背景下，環保設備生産企業有望持續受益。

　　商務部副部長高燕11月29日稱，當前中國政府將節能環保産業作為加快培育和發展的戰略性新興産業，努力建設資源節約型、環境友好型社會。“十三五”時期，綠色發展將成為引領中國全面建成小康社會的五大發展理念之一，節能環保全社會投資規模有望達到17萬億元人民幣，將助推中國經濟轉型升級和持續發展。

　　此外，據機構測算，全面二孩政策在2016年放開，預計未來4年間可為嬰幼兒市場帶來的消費增量超過6600億元。新生兒更可能會有爆髮式增長，將直接刺激母嬰醫療、兒童用藥、奶粉、母嬰生活用品、玩具、嬰幼兒教育、兒童服飾、MPV汽車等消費需求。長期內，將為整個經濟提供勞動力供給，提高潛在經濟增長動力。

　　兩融餘額小幅回升 凈買入格局重現

　　截至12月1日，滬深兩融餘額報11982.10億元，環比小幅回升，融資凈買入格局重現。申萬一級行業板塊大部分實現融資凈買入，房地産 、傳媒和醫藥生物板塊的凈買入額居前，綜合、有色金屬和商業貿易板塊遭遇大幅凈償還。分析人士指出，上週五伴隨市場急跌，兩融餘額顯著回落，但之後兩個交易日並未出現持續下降，加上凈買入格局重現，反映融資客博弈熱度猶在。結合滬深以及行業數據 ，融資客的佈局方向向藍籌股傾斜，快進快出的短炒節奏仍在延續。

　　兩融餘額小幅回升

　　昨日滬深兩融餘額環比小幅回升，連續第三個交易日徘徊在1.19萬億元上方。與此同時，持續三日的凈償還昨日逆轉為凈買入。

　　截至12月1日，滬深兩市融資融券餘額報11982.10億元，較前一個交易日小幅增加20.50億元。其中，滬市兩融餘額報7096.51億元，較前一交易日增加19.15億元；深市兩融餘額報4885.59億元，較前一交易日增加1.36億元。滬市兩融餘額增幅顯著大於深市，反映融資客佈局向大盤藍籌股傾斜。

　　融資方面，滬深兩市融資餘額報11952.41億元，當日買入額為827.89億元，連續第三個交易日下降，環比減少124.03億元；當日償還額為808.05億元，連續第二日下降，環比減少154.38億元。由此，當日融資凈買入19.85億元，扭轉了此前三個交易日的凈償還格局。

　　11月3日以來，兩融餘額一度出現十四連增，即使在市場橫盤震蕩之際，兩融餘額依然持續攀升，反映市場情緒樂觀。不過，在突破1.2萬億元後，兩融餘額出現持續五個交易日的橫盤震蕩。而伴隨11月27日的急跌，當日兩融餘額跌破1.2萬億元關口，存量資金出現加速凈償還。之後的兩個交易日，兩融餘額持續在1.19萬億元上方“橫盤整理”，並未出現持續顯著下降。由此可見，兩融市場的做多氛圍較前期有所回落，謹慎情緒抬頭，但融資客博弈熱度猶在。

　　融資客佈局向藍籌傾斜

　　12月1日，28個申萬一級行業板塊中，有19個行業板塊實現融資凈買入。其中，房地産板塊的融資凈買入額最大，為9.66億元，傳媒板塊緊隨其後，凈買入額為6.96億元，醫藥生物、電腦、機械設備和電氣設備的融資凈買入額都在3億元以上；9個融資凈償還板塊中，綜合、有色金屬、商業貿易和化工板塊的凈償還額居前，分別為3.99億元、3.70億元、2.89億元和2.04億元，國防軍工板塊的凈償還額超過1億元。

　　從行業來看，凈償還額居前的綜合、有色金屬和商業貿易板塊均為前一交易日融資凈買入額居前的品種，短炒特徵再度凸顯。另外，房地産板塊強勢吸金，機械設備和電氣設備的融資凈買入規模居前，顯示融資客佈局繼續向藍籌傾斜。而從昨日市場表現推斷，融資客或進一步抓大棄小。

　　個券交易方面，當日483隻股票實現融資凈買入，其中，萬科A大舉凈買入4.51億元，中國平安、東方財富和中恒集團緊隨其後，融資凈買入額分別為1.87億元、1.74億元和1.74億元；與之對比，在408隻融資凈償還股票中，佛塑科技、康得新、物産中大和中國寶安的融資凈償還額居前，分別為1.77億元、1.68億元、1.53億元和1.51億元。

　　發改委鬆綁企業債發行 供給側改革嘗試中國版CDS

　　自2014年3月份首例公募債“11超日債”違約以來，2015年實質違約信用債再增7起，信用違約風險的衝擊波正不斷擴散。發改委昨日下發《關於簡化企業債券申報程式加強風險防範和改革監管方式的意見》，再次鬆綁企業債發行，並提出探索發展信用違約互換，鼓勵保險公司等機構發展債券違約保險。分析人士指出，這是中國版CDS的啟動。

　　鬆綁兼改革，企業債發行提速。

　　國家發改委昨日上午正式下發了《關於簡化企業債券申報程式加強風險防範和改革監管方式的意見》(以下簡稱《意見》)，放鬆了企業債發行要求，鼓勵開展債券再擔保業務，強化仲介機構責任和資訊披露，並對小微企業增信集合債券的發行進行了明確，企業債發行節奏有望進一步加快。

　　東興證券固定收益分析師鄭良海等分析人士指出，發改委再次鬆綁企業債發行，並探索中國版的CDS(信用違約互換)的供給側改革，既可以讓中國企業融資渠道更加多元化，又可有利於防範債務風險和降低企業融資成本。

　　據分析，從短期來看，企業債發行鬆綁是穩增長的現實需要，這無疑會使企業投資更便利，也會促進企業債融資規模增加。從遠期來看，中國金融領域各個層面的供給側改革還會更進一步，有望為企業營造更好的發展環境。

　　精準穩增長：放寬企業債發行

　　《意見》指出，未來企業發債，相關部門將簡化申報程式，精簡申報材料，提高審核效率。地方企業直接向省發改委提交企業債申報材料，省發改委應于5個工作日內向國家發改委轉報。申報時不再要求提供省發改委的部分預審意見，要求發行人提供和債券、償債有直接關聯的證明材料。代之的是，上述流程將納入信用記錄事項，並由徵信機構出具信用報告。

　　值得注意的是，《意見》明確鼓勵信用優良企業發債融資，即滿足三個條件的企業債可以豁免復審環節，經過第三方機構對信披完備性、充分性、一致性和可理解性進行審核後，可由發改委直接核準。可實現豁免復審環節的三個條件分別包括“主體或債券信用等級為AAA級的債券”、“由資信狀況良好的擔保公司(指擔保公司主體評級不低於AA+及以上)提供無條件不可撤銷保證擔保的債券”和“使用有效資産進行抵、質押，且債項級別在AA+以上債券”。

　　《意見》還明確，創建社會信用體系建設示範城市所屬企業發債及創新品種債券(包括“債貸組合”，城市停車場建設、城市地下綜合管廊建設、養老産業、戰略性新興産業等專項債券，項目收益債券，可續期債券等)可直接向國家發改委申報(須同時抄送省級發展改革部門，由省級發展改革部門並行出具轉報文件)，第三方技術評估時間進一步縮減至10個工作日。

　　事實上，在穩增長的主基調下，今年國家發改委正在加大力度幫助企業拓寬融資渠道，專項企業債加快擴容。

　　其中，今年4月，發改委發佈戰略性新興産業、養老産業、城市地下綜合管廊建設、城市停車場建設四大專項債券發行指引。6月份發改委又召開“發揮企業債券融資功能促進經濟平穩較快發展”電視電話會議上透露，正研究在更多重點領域出臺專項債券指引，包括研究支援發行“雙創”專項債券等。

　　“發改委的最新文件，是對上述已有政策的強化和擴容，這無疑會使企業特別是優質企業的投融資更便利，也會促進企業債融資規模增。”鄭良海説。

　　海通證券宏觀債券首席分析師姜超表示，“5月以來企業債月均發行147億元，僅佔去年同期25%，經濟下行壓力仍大，而2016年將迎來城投債到期高峰 ，穩增長和防風險倒逼進一步放鬆發行門檻。”

　　供給側改革： 嘗試中國版CDS

　　除去穩增長的現實需要，《意見》中在供給側改革層面的章節也意味深長。對此，甚至有分析人士指出，這是中國版CDS的啟動。

　　記者注意到，《意見》有專門一節提出，做好企業債券償債風險分解，包括“規範開展債券擔保業務”、“鼓勵開展債券再擔保業務”、“探索發展債券信用保險”等。其中，第十四條提出“探索發展債券信用保險。鼓勵保險公司等機構發展債券違約保險，探索發展信用違約互換，轉移和分散擔保風險。”

　　“此條款有CDS意味，但描述過於寬泛，還不具備可操作性，仍需要進一步的細化政策。”鄭良海向上證報表示，但是上述條款的改革意味濃厚，對於防範潛在的債務風險是有益探索。

　　他提供給記者的材料顯示，自首例公募債“11超日債”違約以來，2015年實質違約信用債再增7起(“12湘鄂債”、“11天威MTN2”、“12中富01”、“12二重集MTN1”、“10中鋼債”和“10英利MTN1”)，而公募債券領域已發生15起信用事件。11月12日，今年4月發行的“15山水SCP001”出現實質性違約，成為國內第一隻違約的超短融，也是中國債券市場第8起、今年第7起信用債實質違約事件。

　　而且，信用違約風險的衝擊波正不斷擴散。僅11月中下旬以來，就有“12舜天債”、“11雲維債”、“12雲煤化MTN1”、“12聖達債”等爆出相關的負面信用事件。城投債方面，內蒙古鄂爾多斯市東勝城市建設開發投資集團有限責任公司(12東勝債)因擔保的“12蒙恒達”中小企業私募債兌付延期已被投資者訴諸仲裁。

　　由此來看，包括此前提及的發改委正研究支援發行“雙創”專項債券等債券領域的改革正逢其時，這既可以讓中國企業融資渠道更加多元化，又可有利於防範債務風險和降低企業的融資成本。

　　“從遠期來看，中國金融領域各個層面，包括對現行金融監管體制進行改革等在內的供給側改革還會更進一步，有望為企業營造更好的發展環境，也能更好地防範風險。”鄭良海説。

　　名詞解釋

　　信用違約互換(CDS)又稱信貸違約掉期，是目前全球交易最為廣泛的場外信用衍生品，類似于針對債券違約的保險。CDS的購買者通常向賣方付款，購買某種債券如果違約，可從賣方獲得的賠償，從而有效規避信用風險。

　　其操作流程大致是：A向B申請貸款，B為了利息而放貸給A，放貸出去的錢總有風險(如果A破産，無法償還利息和本金)，那麼這時候C出場，由C對B的這個風險予以保險承諾，條件是B每年向C支付一定的保險費用。萬一A破産的情況發生，那麼由C補償B所遭受的損失。

　　社保基金四季度以來浮盈逾320億元 10股脫穎而出

　　四季度以來，儘管A股市場呈現震蕩整理的態勢，但個股表現十分活躍，尤其是中小盤主題材品種表現更為突出，成為市場關注的焦點。在目前震蕩市場之中，社保基金的收益如何呢？假設社保基金四季度以來並未對三季度持有股票進行減持，那麼四季度以來實現上漲的股票佔社保基金持倉個股的比例達90.95%。從持股市值變動來看，四季度以來社保基金所持有的663隻個股累計浮盈達320.76億元，其中共有603隻社保基金持倉股四季度以來市值較三季度末有所增加。

　　具體來看，截至12月2日，有519隻四季度以來社保基金持有的上市公司股票市值增長超1000萬元，佔社保基金持倉股數量的78.28%，其中，社保基金重倉股市值增長居前的10隻個股分別為巨化股份(9.89億元)、華僑城A(6.40億元)、天齊鋰業(4.75億元)、聚光科技(4.44億元)、三安光電(4.32億元)、華錄百納(3.98億元)、神霧環保(3.90億元)、招商地産(3.88億元)、同仁堂(3.46億元)和歐菲光(3.38億元)，值得關注的是，上述10隻個股四季度以來市值增長均超過3億元，累計市值增長48.40億元，上述股票多數是中小盤股。

　　從市場表現來看，在社保基金持倉的663隻個股中，四季度以來有603隻個股實現上漲，其中，期間累計漲幅超過50%的個股有95隻，易尚展示、萬方發展、天齊鋰業、德爾未來、同有科技、西藏礦業、海蘭信、同花順、奧拓電子、合肥城建等10隻個股期間累計漲幅均超過100%。除此之外，世紀鼎利、水晶光電、神思電子、上海新陽、東方海洋、東方通、普路通、聚龍股份、和順電氣、華斯股份、益生股份、永太科技、皇氏集團、新五豐、通達動力、國投安信、長城動漫、鼎龍股份、東方電熱、樂金健康、厚普股份等個股期間累計漲幅也均在70%以上。值得注意的是，在社保基金所持有的股票中，中小板、創業板的股票達306隻，佔社保基金所持股票數量的46.15%。

　　據投保基金最新數據顯示，上周(11月23日-11月27日)證券保證金凈流入467億元，流入規模較前一週的52億元大幅擴大，創下自10月8日當周以來的新高。與此同時，上周證券交易結算資金銀證轉賬增加額為6343億元，減少額為5876億元，日均餘額為2.15萬億元。此外，股票期權保證金持續八周凈流入，達到1.28億元，日均餘額為22.64億元。

　　對此，分析人士指出，在今年三季度社保基金重倉股中，中小盤股佔據一半的倉位，中小盤股由於盤子小股本擴張性較高，此類個股高送轉比例較高。中小盤股之所以熱衷高送轉，一方面是公司意在通過高送轉攤低股價，從而激活股性，加強市值管理；另一方面，填權效應提升了股票市值增長的預期。根據歷史經驗，每年11月到下一年4月之間是炒作高送轉題材的最佳時期。而四季度以來創業板指累計上漲25.48%，這不僅帶動中小盤股整體走強，也讓社保基金賺足了腰包。

　　監管層有意維穩A股 年後新股發行節奏或將放緩

　　首輪IPO專項測試啟動

　　IPO新規下的新股發行步伐也漸行漸近。

　　記者獲悉，上交所自11月28日起開始啟動首輪IPO網下網上專項業務測試，其中網上IPO測試時間為11月28日至12月9日，而網下測試時間則為11月30日至12月8日，國泰君安、中信證券及其他29家主承銷商參與網上網下測試，而其餘投資者則可備案參與網下測試。

　　“深交所的IPO專項測試業務也將在近期啟動，但是參與測試的主承銷商還沒有選擇好。”廣州參與測試的券商人士告訴記者。

　　而上交所內部人士告訴記者，後面還有第二輪IPO全天候測試。

　　根據上交所的安排，預計在12月中旬完成IPO新規業務流程改造。自下發新股發行徵求意見稿以來，截至11月26日，上交所已經收到22份有效反饋意見，下一步將適時公佈完善的網下、網上發行實施細則。

　　IPO專項測試啟動

　　據《華夏時報》獲得的材料顯示，本次測試由上交所、中國結算上海分公司和各市場參與者共同參與進行，測試目的是為配合IPO發行規則調整，檢驗各方網下IPO相關技術系統的準備情況和可用性。

　　根據文件顯示，IPO網下測試從11月30日至12月8日展開，持續7個工作日，測試的主要內容為初步詢價、配售對象的確認、定價申購、申報數據確認等功能。在測試環境中，每只股票網下的發行總量定為2000萬股，中登模擬投資者入賬，為每個賬戶每只股票入賬1000萬元。

　　“賬戶市值小于初步詢價市值下限1000萬的配售對象，不允許參與初步詢價。”上述上交所內部人士説，“上交所會有一個根據市值文件進行的配售對象的過濾。”

　　IPO網上測試從11月28日至12月9日展開，參測單位在測試階段須成功完成賬戶權益文件接收處理、新股申購訂單申報、配號、中簽、網上放棄認購申報、結算處理及新股上市流通，並反饋測試結果。主要流程為T-1日賬戶權益文件接收處理，T日盤中新股申購訂單申報和盤後配號數據處理，T+1日盤後中簽處理，T+3日網上放棄認購申報、認購資金交收處理，T+6日新股流通上市交易。

　　而記者跟多位參與此次IPO全天候測試的人士交流了解到，根據測試的內容，尚未跟此前的IPO測試環境有什麼出入，“感覺和此前的IPO測試沒有區別。”一負責網下IPO測試的經辦人告訴記者。

　　而記者對去年和此次的網下測試方案進行對比發現，兩輪測試內容基本保持一致，只是本輪的測試流程在模擬定價申購結束後有一個查詢資金到賬文件和主承銷商根據網下資金到位情況在本系統上傳網下發行配售結果文件等內容。

　　“深交所的首輪IPO測試也將於近期開始，應該將在一週左右進行。”前述廣州某參與測試的券商人士告訴記者，“新規實施後，我們總體感覺是網上打新靠運氣，網下打新靠速度。如果公募基金、險資等沒有A類投資者這等優勢，在網下打新中也很有可能被個人投資者擠出去。”

　　IPO節奏或放緩

　　闊別4個多月的IPO重啟，本週新股IPO也進入資金凍結階段，凱龍股份、讀者傳媒等首批10家新股在本週一、二、三進行申購，招商證券預計，首批發行的10隻新股合計凍結資金約1.6萬億元，12月1日是資金凍結的最高峰。

　　而A股在IPO重啟、國信、中信、海通等龍頭券商被查、收益互換業務暫停的利空襲擊下，上證指數衝刺3700點的目標落空，並在上週五再次經歷泄洪似的大跌，一舉跌穿3600、3500點位，本週滬指一直在3400-3500點進行拉鋸戰。

　　“從形態來説，上週五的下跌無論是上證綜指還是創業板指均有效擊破上升支撐軌道，足以構成‘趨勢下行’信號。因此，從交易的角度看，謹慎的投資者應該控制倉位。至於投資者預期的風格切換，目前暫時還沒看到相關跡象。”博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春告訴記者，“註冊制的推出是A股投資者的遠憂，證監會取消對券商自營日度凈買入的要求，則是A股投資者的近憂。而叫停融資類收益互換，對融資助漲的A股行情又是一次‘釜底抽薪’。”

　　“A股在IPO重壓下的表現也會影響年後新規執行中的IPO發行節奏。”一家已經過會的IPO企業相關負責人告訴《華夏時報》記者，“根據我們與交易所的溝通，年後新股發行的節奏是有意放緩的，監管層也是有意維穩A股。並且現在新股發行徵求意見稿細則都還沒出來。”

　　上交所方面表示，首次公開發行徵求意見稿自下發以來截至11月26日，上交所已經收到22份有效反饋意見，意見主要集中在申購期間投資者變更指定交易的申購額度查詢、因在連續12個月內累計出現3次中簽後未足額繳款情形而不能參與網上新股申購的投資者名單查詢以及主承銷商包銷投資者放棄認購股份的具體操作，新的實施細則將適時公開。

　　“網下各參與方的風控程度不一樣，將直接影響到資金使用效率。如果公募基金仍然執行原風控要求，其資金收益率將處於劣勢地位。我們預期配售門檻將可能在制度上有所調整，可能採用不同檔次的市值或資金的門檻。”申萬宏源證券在研報中分析稱。

　　根據證監會最新公佈的數據顯示，中國證監會受理首發企業684家，其中，已過會52家，未過會632家。未過會企業中正常待審企業614家，中止審查企業18家。

　　利空：打新資金井噴 9新股凍結資金逾2萬億

　　週二集中發行的8隻新股的網上、網下發行結果昨日揭曉。8家公司網上、網下均獲資金追捧，並全部實施頂格回撥。資金打新熱情高漲，加上週一發行的凱龍股份 ，9隻新股網上、網下合計凍結資金近兩萬億，凍資規模超出市場預期。機構認為，一級市場備受低風險資金的青睞，預計未來還有更多的新設打新基金參加新股爭奪戰，網下競爭將更為激烈。

　　週二發行的8家公司網上中簽率均沒有超過0.4%。中簽率最低的是潤欣科技和三夫戶外 ，僅0.15%；中堅科技緊隨其後，為0.16%；道森股份的中簽率最高，為0.32%。

　　機構雲集的網下打新競爭更為激烈。統計顯示，8隻新股網下平均中簽率低至0.43%，三夫戶外最低，為0.033%。其次是潤欣科技和邦寶益智 ，分別為0.036%、0.04%。再從不同類型的投資者獲配比例看，潤欣科技的C類投資者(如高凈值個人投資者、券商自營等)的獲配比例僅為0.018%。此外，博敏電子 、三夫戶外的C類投資者網下認購獲配比例分別低至0.022%、0.027%。

　　與中簽率低企相互輝映的是凍結資金規模龐大。數據顯示，除三夫戶外、安記食品以外，其餘六家公司網上凍結資金均超過1000億元。其中，讀者傳媒的凍資規模更是超過2000億元。網下方面，共有兩家公司的網下凍結資金額超過千億規模，分別是讀者傳媒和道森股份。8家公司“吸金”能力彪悍，再加上週一發行的凱龍股份，9家公司網上網下合計凍結資金20275億元。

　　由於首批啟動發行的新股都是小股票 ，募集資金量少、發行規模不大，因而市場普遍預計首批發行的10家公司全部凍結資金額將在1.5萬億至2萬億之間。然而，在大熱門移動互聯網概念股中科創達發行結果尚未可知的情況下，9隻新股凍結資金已超過市場預估上限，顯示在大盤短線震蕩之際，市場對打新收益的偏愛。預計未來還有新設打新基金參加後續新股認購爭奪戰，競爭將更加激烈。