經過4個月的空窗期，下周將正式進入新股發行(IPO)週期，從下週一(11月30日)起共有10家公司進行申購。受此影響，創業板也放慢了反彈節奏，週四創出本輪反彈新高2915點後逐級回落。究其原因，一方面是受7月反彈高點3014點的反壓，另一方面，新股申購臨近，資金調倉也使得成長股短線繼續承壓。我們認為，震蕩盤整將是近期創業板運作的主要形式，板塊間以及板塊內部的分化也將進一步加劇。

　　隨著反彈的逐步深化，本週市場熱點在主題概念和權重藍籌間快速切換，大、中、小市值品種呈現出蹺蹺板行情。中小創品種雖仍是資金主要關注熱點，但在內部分化加劇的同時，其持續性也十分欠缺。這背後所反映出的是資金在高估值個股安全性和成長性之間的反覆博弈。

　　由於近期政策面相對真空，宏觀經濟的持續低迷和增量資金不足使得權重、藍籌相對缺乏表現力，具備業績增長空間和較強市場彈性的成長股，成為資金主要做多標的。不過，在各種主題概念的刺激下，目前創業板指數已接近7月反彈高點，其估值水準相對主機板市場的溢價大幅走高，部分成長股估值甚至接近其在6月高點一帶水準。對於場內外資金而言，中小創品種高估值壓力的存在，使得短線估值風險釋放預期提升，避險情緒下資金兌現籌碼在所難免。

　　除成長股自身估值風險釋放要求外，來自新股的擠出效應和估值糾偏作用也不容忽視。一方面，近期創業板反彈節奏已受到明顯的量能制約，而新股申購開啟也將從流動性層面對成長股形成擠壓。年初以來，上市新股的強勢表現使得資金參與打新的熱情空前高漲，特別是在當前市場相對缺乏持續性領漲熱點之際，新股無疑為場內外資金提供了一個較為明確的投資標的。結合流動性層面來看，雖然隔夜銀行間同業拆借利率仍保持平穩，但7天資金利率緩步上升，不難看出較為密集的發行頻率使得資金面已有所承壓。另一方面，對於本次IPO重啟，監管層表態堅持“低價持續發行”的原則，估值糾偏作用的存在將使成長股中的高估值高價品種面臨較大的估值回歸的壓力，創業板短期分化將難以避免。此外，市場本身也面臨著月末流動性回收、美聯儲加息預期等負面因素，流動性收緊預期的存在也會加劇場內外資金的謹慎情緒。

　　不過，對於流動性預期也不必過度緊張。繼上周凈投放後，本週央行在公開市場開展了總共300億元逆回購操作，和到期量持平。央行還通過500億元的國庫現金定存招標向市場釋放流動性，顯示管理層保持資金利率穩定的意圖十分明顯。因此，一旦流動性層面出現收緊，央行繼續釋放短期流動性的概率極大。同時，低估值新股這一主題，也將有助於下階段賺錢效應的形成，增強市場對場外資金的吸引力。

　　整體而言，新股申購將使得短線成長股整體步入震蕩盤整，但對中長期市場的趨勢並不會産生過度影響。畢竟對於中小市值品種來説，在穩增長政策的持續推動下，新興産業已有逐步成為經濟運作核心的跡象，即便短線在估值風險釋放的影響下存在分化的可能，但隨著改革紅利的不斷釋放，主題投資的生命力依然旺盛，後續市場運作的關鍵依然在於中小市值品種的表現。(西部證券 王璐)