兩融透析

　　上周滬指漲0.62%，創業板指再漲3.65%，兩市融資餘額至上週五約為10060億元。是股災以來首次融資盤連續兩周凈流入，也是自9月初融資盤跌破萬億元規模後，重新回升到萬億元水準。上周深市凈流入已超越滬市，本輪反彈深強滬弱，中小創業板個股不但有融資盤加倉，也有部分增量資金介入。週末央行雙降，有利於銀行、地産、券商再度活躍，藍籌股將出現補漲行情。但如果成交量無法持續放大，需要提防反彈的第一波行情是否因利好衝擊而進入尾聲。

　　上周融資買入額為5902億元，日均值為1180億元，較前周增長19%，日均融資買入額與融資餘額之比接近12%，是股災以來的最高水準，與今年3月份牛市中期的數值相當。節後兩周此數值都維持在10%以上。根據中國投資者保護基金的數據，今年二、三、四月份銀證轉賬資金都是凈流入，合計過一萬多億元，而9月到10月前兩周，銀行轉賬資金合計是凈流出為主。可見當前行情未有場外增量大幅介入，行情上漲的動力主要是存量加倉，包括前期股票倉位較低、持現為主的機構和個人補倉，補庫存和融資盤大幅加碼。

　　自9月30日融資餘額低見9040億元後，節後兩周融資盤累計凈流入已達1020億元。8月反彈行情中，融資盤在8月3日低見12938億元，在8月17日增倉至13892億元，加倉規模近千億元，隨後8月份反彈結束。本輪反彈行情融資盤加倉已過千億元，央行雙降之後，引領更多存量加倉，是否催發加倉頂點值到來？有待觀察。總體而言，如果場外增量資金未有明顯進場形成資金推動型上攻行情，投資者不妨謹慎一些，在存量加碼到高值時，減持部分倉位。

　　上周償還額為5540億元，日均值為1108億元，較前周上升24%，償還增加速度開始高於融資買入增速。獲利了結心態開始出現，融資盤短線交易頻率加快。如果未來反彈行情確認結束，近階段積累的融資盤會出現集中償還現象，對調整行情的殺傷力不可低估。上周融資買入與償還額合計為11442億元，與融資餘額10060億元比較，周換手率為113%。如果本週藍籌股補漲，周換手率還會上升，但難持續，有機會出現衝頂放量現象。

　　與兩市的成交金額50080億元相比，融資交易佔比為23%，較前周22%略有上升。顯示上周存量資金繼續加碼增倉，同樣的本週藍籌股補漲將會令融資交易佔比繼續上升。上週五兩市融券餘額約為29.5億元，較前周基本相同。

　　上周行情大幅震蕩，強勢板塊繼續活躍，鋰電池充電樁、電子、傳媒板塊融資盤流入最多。板塊融資盤凈流入居前的是：鋰電池18億元，電子14 億元，地産13 億元，證券類11億元，傳媒11億元，軟體服務10億元，醫藥生物10億元，電商網際網路9億元，化工9億元，軍工9億元，汽車9億元，上海自貿8億元。

　　個股融資盤凈流入居前的是：伊利股份4.1億元，西部證券3.8億元，華麗家族3.7億元，多氟多3.6億元，萬向錢潮3.6億元，小商品城3.5億元，中國平安3.4億元，中源協和3.3億元，中國中期3.1億元，東方財富2.8億元，興蓉投資2.7億元，龐大集團2.7億元，科大訊飛2.5億元。

　　後市研判

　　央行雙降將進一步提升市場人氣，本週市場將繼續衝高，但存量加碼潛力有限，反彈第一波行情有可能提前到位，投資者不宜過度追漲，可逢高減持部分倉位。