有句俗語叫“螺螄殼裏做道場”，意指在狹窄簡陋的場所做複雜的事情。而今，機構似乎也將這樣的比喻應用到對A股走勢的預期上，只不過把“螺螄殼”變成了“箱體”。

　　目前已進入四季度，今年剩餘的兩個多月應當如何操作？《每日經濟新聞》記者注意到，19日有券商提出了四季度操作原則：下跌不懼，反彈不貪，四季度樂觀情況就是箱體震蕩。

　　大/市/風/向

　　箱體在3000～3600點

　　10月19日，中原證券分析師張青和研究助理周建華發佈了四季度A股策略報告。他們認為，6月中旬以來的A股下跌或已步入末期，市場因杠桿問題而再度大幅下挫的可能性降低。

　　中原證券稱，目前市場主要風險來自人民幣匯率貶值預期和海外市場下跌，寬鬆的貨幣環境和部分行業盈利改善為市場構築起一定的護城墻。如果市場繼續下跌，中長期價值凸顯，因此“下跌不懼”。

　　但該券商同時表示，市場反彈高度或面臨重重壓力：1.投資者風險偏好降低，入市更謹慎；2.年線附近套牢盤較多，拋壓較大；3.四季度變數較多，宏觀經濟數據不及預期、企業債務違約增多、年底無風險利率上行、美聯儲加息等事件都可能影響A股反彈高度。因此如果市場反彈，不要輕易視為市場反轉，要做到“反彈不貪”。

　　對於四季度指數走勢，中原證券的預期是：四季度市場樂觀的情況可能是箱體震蕩，但比9月的箱體要寬，箱體上沿在3500點～3600點附近，下沿在3000點上方。

　　從宏觀數據看，銀河證券認為，9月進出口數據繼續下降，其中出口增速下降3.7%，較上月回升1.8%；進口增速大幅下降20.4%，較上月下降6.6%，降幅超市場預期。該券商認為，進口增速大幅下降側面反映出目前國內經濟需求不足的情況。

　　另外，9月PPI同比下降5.9%，與上月持平，企業盈利狀況並未見好轉。結合其他數據，銀河證券判斷經濟整體依然待整固，預計四季度穩增長政策仍將加碼，財政政策勢必發揮更大作用，如核電、水利和城市基礎設施建設等將是主要方向。

　　同時，9月CPI同比上漲1.6%，低於市場預期，進一步推高市場對貨幣政策的寬鬆預期。10月14日財政部新發10年期國債中標利率降至2.99%，為2008年12月以來首次跌破3%，表明目前流動性環境整體寬鬆。

　　綜上，銀河證券表示，A股在連續四個月下跌後，市場情緒企穩，風險偏好短期有所提升。但中期看或依然以區間震蕩行情為主；上海證券則認為，目前市場點位3500或3800是一致預期，需要走一步看一步。

　　市場關注度：★★★★★

　　驅動週期：中長期

　　重點關注：十八屆五中全會

　　行/業/熱/點

　　秸稈資源利用迎催化劑

　　10月15日～17日，華北、華東、華中地區經歷了入秋以來第一場大範圍霧霾。國泰君安近日發佈研報稱，在經濟技術條件短期內不能得到較大改善的情況下，通過制度性約束、強制性規範來調節污染行為是必然選擇。

　　國泰君安表示，目前屬入秋以及採暖季節即將到來階段，也是秸稈焚燒多發時節。國家針對秸稈焚燒治理一直強調“疏堵結合”；“秸稈焚燒”治理工作具有“疏”的長期性，但是就目前時點來看，國家將更加強調的是“堵”的短期性。預計環保部、農業部等多部門將協同聯動、加大檢查監督力度、層層落實秸稈禁燒監管責任、加大衛星遙感巡查監測力度、採取暗訪督導方式督促各地做好秸稈污染防控工作等“堵”的措施將是重點，農業機械資金補貼、焚燒電價及稅收優惠、宣傳教育、加大研發力度等“疏”的措施為輔助措施。

　　針對秸稈用量大的發電、供熱項目，國家及地方尤其是地方縣鎮鄉政府將加強統籌秸稈資源有效供給，並針對高速公路沿線、城市郊區等秸稈焚燒重點區域，麥秸和玉米秸稈充分供給與禁燒管理預計將在短期內實現突破，以企業為龍頭、農戶參與、縣鎮鄉政府監管、市場化推進秸稈收集體系和物流體系將得到短期強化管理，重點區域的秸稈綜合利用項目原料收集、儲存等將得到更大保證。

　　據此，國泰君安推薦迪森股份和長青集團。

　　市場關注度：★★★★

　　驅動週期：中短期

　　重點關注：秸稈焚燒治理

　　海綿城市建設持續推進

　　10月16日，國務院辦公廳印發《關於推進海綿城市建設的指導意見》(以下簡稱《指導意見》)，部署推進海綿城市建設工作。

　　近日，東方證券發佈研報稱，海綿城市建設是一個長期的建設過程，將會使規劃、工程建設、運營管理等多方長期受益，整體市場空間超萬億元。2015年起，全國各城市新區、各類園區、成片開發區要全面落實海綿城市建設要求，預計隨著政策和建設力度的不斷升溫，除公佈的首批16個海綿城市試點城市外，其餘城市也將陸續開始海綿城市建設，輻射面將更加廣泛，預計各地海綿城市項目的招投標也將加速展開。

　　2015年7月住建部已頒布《海綿城市建設績效評價與考核辦法(試行)》，將付費與處理效果深度綁定，改變原有的“重工程，輕效果”的建設模式，最大程度提高資金的利用效率，並可避免招投標過程中的“惡性低價”競爭，保障行業長期穩定健康發展。直接利好技術能力強，資金實力雄厚的環保工程、市政園林等公司。

　　由於海綿城市建設是系統工程，從規劃設計施工到運營維護涉及到多部門多領域，因此，東方證券建議短期關注城市規劃類企業，中期關注市政施工、園林生態類企業，後期關注污水處理和市政設施運維企業。其中，城市規劃類企業主要關注其競標海綿城市總體規劃設計、參與PPP項目公司的能力，相關受益標的包括*ST華賽、蘇交科、聚光科技和環能科技。

　　市場關注度：★★★★

　　驅動週期：中短期

　　重點關注：“海綿城市”項目審批建設