十一長假即將來臨，持幣過節還是持股過節的問題，都會備受投資者關注。我們先從歷史數據的角度來看看我國A股市場在十一長假以及其他長假前後的表現如何。

　　我國的十一國慶七天長假，自1999年開始實施，至今一共有16次假日。根據Wind資訊提供的數據，我們進行研究分析，統計上證綜指在十一之前和之後交易日的表現。結果表明，在十一長假之前的三個交易日和假日之後的兩個交易日，上證綜指表現較好。在16次十一長假前後，上證綜指有11次上漲，上漲概率為68.75%，指數漲跌幅的中值為1.87%，均值為1.05%。由此可見，在十一假日前後，指數上漲的概率較大，十一效應在A股市場中較為明顯。

　　不僅十一長假前後股市表現較好，其他長假前後市場的表現也較為積極。比如春節，研究結果表明，在節前五個交易日，節後七個交易日裏，上證綜指表現較好。在迄今為止的22個春節前後，上證綜指上漲次數為18次，上漲概率高達81.81%，漲跌幅的中值為3.19%，均值為3.72%。另外，我國在1999年至2007年期間實行了五一長假，在此期間，上證綜指在五一假日前三個交易日和後兩個交易日表現較好。在8次長假前後，上證綜指有5次上漲，上漲概率為62.5%。上證綜指漲跌幅的中值為1.21%，均值為1.54%。由此可見，A股市場在長假期間的歷史表現明顯呈現出節日效應。

　　然而，如果脫離我們選擇的範圍，在遠離節日的交易日裏，指數的表現基本回歸到了隨機分佈的狀態，上證綜指漲跌互現的表現十分明顯，尤其是春節前後，指數漲跌幅的中值和均值背離(即表現出相反的漲跌情況)，反映出指數此時的波動較大。同時，我們注意到，我國的傳統假日，春節的效應更強，而法定假日五一、十一的效應不及傳統假日，無論從是從上漲的概率，還是平均上漲幅度。

　　關於長假效應的産生，市場給予的解釋也比較多樣，但依然沒有很好的理論解釋所有疑問。部分投資者認為長假效應是由於長期休市造成的，但已有學者通過GARCH-M等模型證實“休市對節日效應的影響不大”。同時，有研究表明，我國的股市節前節後的異常表現，並非是由於日曆效應引起的，而是因為節日效應。我國的春節一般在2月份，市場資金並未在此時候有大規模變化，所以從市場流動性上的解釋也比較乏力。

　　無論其原因如何，長假效應的存在，是市場非有效性的表現，如果投資者都是經濟學中的“理性人”，那麼市場的交易日之間並沒有差別，市場的表現也不應該有如此偏差。而市場的不理性，給投資者以新的投資角度：至少從統計規律上來看，長假前後持股或是個不錯的選擇。

　　如果我們脫離時點來看市場，目前市場企穩跡象已經比較明顯，藍籌股的估值處於歷史低位，投資價值也逐步顯現。近期市場的表現可以看出，A股市場繼續在區間震蕩，短期向下突破的可能性較小。

　　不過目前資金的避險情緒依舊較濃厚。從貨幣市場基金的規模來看，我們觀察到，目前的基金總份額較年中有較大幅度的增加。根據Wind資訊數據，截至2015年9月25日，我國貨幣基金總份額為28050.41億份，比2015年6月12日增加了19.60%。貨幣基金份額增加較快，反映出投資者風險偏好降低。

　　從大類資産配置的角度看，我國房地産市場的投資價值屬性逐步弱化，大宗商品長期下行趨勢依舊比較明顯，經過幾次降準降息之後，利率下行空間不大，而股票市場主要受到近期悲觀情緒影響。因此，一旦A股市場底部區域明朗，資金再次回流A股的可能性依然較大。