針對經濟疲弱的狀況，重磅政策不斷出臺，基建投資加碼、貨幣財政發力、國企改革及重點行業改革持續推進。業內人士認為，本輪穩增長措施能在一定程度上對衝製造業和房地産投資的低迷，緩解經濟增速下行的壓力，2015年全年GDP增速有望介於6.8%至7%之間。穩增長組合拳加碼或為A股帶來投資機會，四季度市場有望迎來反彈機會。

　　改革成為關鍵一招

　　近日，《關於深化國有企業改革的指導意見》印發，標誌新一輪國企改革大幕拉開。有分析認為，下半年國企改革的“紅利”將是穩增長的關鍵一招。

　　對於國企改革的重點任務，發改委副主任連維良16日在國新辦新聞發佈會上表示，發改委牽頭制定了國有企業發展混合所有制經濟、國有企業投資項目引入非國有資本等文件。國企國資改革的系列文件正在陸續出臺，其中，混合所有制改革方案今年底之前應該能出臺。電力體制改革的6個配套文件正在加快審議的程式，不久也將出臺。此外，石油天然氣等其他重點行業改革正在抓緊研究制定方案。

　　發改委副主任劉鶴近日表示，下一步結合電力、石油、天然氣、鐵路、民航、通信、軍工等領域改革，開展不同領域混合所有制改革的試點示範。支援地方從實際出發大膽探索，及時總結推廣地方在發展混合所有制經濟方面的經驗。

　　財政部部長助理許宏才14日表示，今年國資委、財政部將會同有關部門，在中央管理的110多家企業中積極推進包括直接授權試點在內的國有資本投資、運營公司試點工作。

　　業內人士表示，未來，“N”個配套文件如國企功能建立與分類改革方案、國有經濟佈局與結構調整方案、投資運營公司方案、解決歷史遺留問題實施方案，以及發展混合所有制經濟意見、完善國企公司法人治理結構等文件或將分三批陸續出臺，其中分類改革以及剝離企業辦社會的文件有望很快出臺。

　　興業證券首席策略分析師張憶東認為，現階段政府通過改革盤活超過50萬億元的國企存量資産，增加國企經營效益對政府收入的貢獻，顯得尤為重要和迫切。國企改革將利用資本市場來調整佈局。整體上市方面，核電、電子、軍工等行業央企上市公司資産注入空間大；強強聯合方面，從打造國際競爭優勢的角度，海外業務收入高且屬於同一業務板塊的央企合併可能性相對更高，包括軍工、機械、航運、船舶製造、建築、石油石化等。另外，關注已經合併的核電和中電投集團下屬上市公司資産注入機會。

　　此外，“十三五”國民經濟和社會發展規劃編制也將啟動。《全面深化投融資體制改革的意見》或將在年底前出臺，將進一步打通金融資金向實體經濟流動的渠道。《政府投資條例》和《政府核準和備案投資項目管理條例》也有望年底前出臺。一系列改革舉措將為經濟發展注入新動力。

　　基建項目密集批復

　　今年以來，基建投資依舊是政府穩增長的首選工具，也是支撐全國固定資産投資增速的關鍵。

　　2014年四季度基建項目大幅增加，發改委在經濟增長疲弱的形勢下繼續批准更多大型基建項目。9月15日，發改委批復了六個公路項目，總投資達161.73億元。這六條公路分別是：內蒙古自治區奈曼旗至白家灣子(蒙遼界)、新疆自治區喀什至疏勒、新疆自治區吐魯番至小草湖、內蒙古自治區扎蘭屯至阿榮旗、內蒙古自治區大阪至經棚，以及安徽省廣德至寧國的公路。加上月初已批復的總投資近800億元的6個公路項目，包括寧夏自治區石嘴山(蒙寧界)至中寧公路改擴建工程、海南省瓊中至樂東公路項目建設、國道214線和國道317線昌都過境段新改建工程、湖北省石首長江公路大橋項目、雲南省小動養至磨憨公路改擴建工程、貴州省六盤水至威寧(黔滇界)公路工程；以及5個鐵路項目，包括鄭州至萬州、彌勒至蒙自、大理至臨滄、玉溪至磨憨以及大同至張家口的鐵路項目，投資總額達2124.31億元。9月以來，發改委批復項目已達19個，合計投資近3200億元。

　　同時，隨著今年軌道交通、現代物流、新興産業、增強製造業核心競爭力4個工程包的陸續推出，再加上去年7大項目工程包，截至目前，11大工程包已經全部亮相。根據發改委的部署，未來可能根據形勢推出更多儲備工程包。據悉，發改委已發佈1043個PPP項目，總投資1.97萬億元，發改委將與全國工商聯等有關方面聯合向民營企業推介PPP的項目。此外，國土資源部對鐵路、水利等重大項目用地開闢了綠色通道。

　　財通證券認為，本輪穩增長中政府對投資方向的確定更加有從長計議的意味。首先，基建投資更注重與國家中長期戰略規劃相結合，如地下綜合管廊建設、城市軌道交通建設、城市停車設施建設等，是與新興城鎮化戰略的結合。全國範圍交通工程和現代物流體系建設，則與國家區域發展規劃相結合，著重推進京津冀、長江經濟帶、絲綢之路經濟帶、21世紀海上絲綢之路經濟帶的建設。其次，除了基建投資外，本輪穩增長與調結構兩不誤，以發改委推出的11個重大工程包為例，旨在發揮國有資本的撬動和引導作用，更好的促進經濟結構調整。

　　國海證券認為，由於9月至12月是軌道交通項目的批復旺季，因此看好下半年投資機會。2015年下半年軌道交通項目有望迎來密集批復，全年實際鐵路投資額可能超預期，“中國製造2025”具體方案細節有望出臺，建議關注鐵路改革、“一帶一路”及進口替代化投資主題，看好電氣及資訊化行業的確定性需求。

　　資金輸血實體經濟

　　近期相關部門出臺了多項舉措，加大力度支援資金輸血實體經濟。9月8日，財政部發佈《財政支援穩增長的政策措施》，提出將實施更有力度的財政政策。加快推廣PPP模式、進一步規範地方政府債務管理、統籌資金推動重大建設項目加快實施、加大降稅清費力度，深入推進財稅體制等改革。

　　9月14日，國務院印發《關於調整和完善固定資産投資項目資本金制度的通知》，下調了城市軌道交通等項目的最低資本金比例，以解決當前重大民生和公共領域投資項目融資難、融資貴問題，保持經濟平穩健康發展。

　　近期，在政府的牽頭下成立了多個産業引導基金，包括中小企業發展基金、新型産業創業引導基金、鐵路發展基金等。以中小企業發展基金為例，中央財政出資150億元發揮杠桿作用和乘數效應，吸引民營和國有企業、金融機構等共同參與，建立了總規模為600億元的國家中小企業發展基金，通過入股的方式為項目提供資本金，重點支援種子期、初創期成長性企業。

　　央行則運用定向工具向政策性銀行提供流動性，起到定向支援和結構調整的作用。截至今年8月，國開行的PSL額度已使用9068億元，對棚戶區改造起到了很好的資金支援作用。

　　此外，近期，財政部、國家稅務總局發佈通知，從今年10月1日起至2017年底，減半徵收企業所得稅的小微企業範圍由年應納所得稅額20萬元以內(含)擴大到30萬元以內(含)；將月銷售額2萬元至3萬元的小微企業、個體工商戶和其他個人免征增值稅、營業稅的優惠政策執行期限延長至2017年底。不斷“給力”的稅收優惠政策，將進一步減輕小微企業稅收負擔，促進小微企業快速成長。

　　業內人士認為，未來財政政策仍存在較大可操作空間，新一輪政策有望儘快推出，包括設立千億級PPP引導基金、加大降稅清費力度支援小微企業等。財政政策的發力需要與貨幣政策相互協調，以達到穩增長的目標。

　　財通證券認為，資金問題是本輪穩增長中最大的限制因素。據測算，在政府預算內投資、政策性銀行貸款、産業基金、專項債券和PPP加快對基建項目輸血的情況下，年內基建投資最多能夠回升到22.9%，拉動GDP增速約0.92個百分點。

　　反彈機會正在孕育

　　平安證券認為，A股長期牛市的基礎仍在，主要來自於中國經濟的轉型升級和改革創新。配置方面，傾向於沿“十三五”規劃和國企改革主線尋找標的，關注大宗商品價格持續下跌之後可能存在的反彈機會。

　　興業證券認為，深秋之前的股市，處於構築“市場底”的黎明之前，做空動能衰減，利空出盡，孕育反彈動能。四季度A股或有中級反彈，“深秋行情”靜待發令槍響。未來“深秋行情”的驅動因素包括六點：一是匯率階段性穩住，打消市場對於匯率和其他風險資産負反饋的疑慮。二是財政政策加力，降低經濟系統性風險。地方債務大規模置換、政策性銀行提供資本金，階段性降低存量債務系統性風險，有助於穩需求促投資。三是四季度貨幣環境料繼續保持寬鬆，為配合積極的財政政策，央行可能再次降準。第四，風險偏好回暖後，A股市場正反饋不斷強化，部分投資者將重新樹立“慢牛”預期。五是“便宜”是硬道理，帶血的籌碼反彈預期更強，投資者都能找到有價值的股票。六是業績真空期，成長股可以講故事，市場醞釀結構性行情。