A股下跌之勢仍未扭轉。在本週二反彈之後，A股重回下跌軌道，多方面利好政策均被跌勢吞噬。昨日滬指盤中跌破4000點整數關口，在3800點一線多空展開激烈博弈，最終在“兩桶油”和金融股等權重股拉升下收復近半失地。業內人士認為，多方防守反擊戰已經開始，但在套牢盤巨大、市場情緒低迷的情況下，每一次反彈都可能成為資金出逃的契機。機構預計，震蕩格局可能延續，部分績優品種低吸佈局窗口有望打開。

　“兩桶油”尾盤走強

　　昨日，A股市場延續週三尾盤跳水頹勢，開盤快速下挫，隨後行情反覆震蕩，午盤跌勢再現，指數下跌超過了200點，相繼跌破3900點和3800點敏感位置。就在悲觀情緒瀰漫之時，下午2點15分之後，中國石油開始震蕩上行，2點30分之後漲速加快；中國石化也擺脫綠盤震蕩，幾乎以直線拉升的態勢引髮指數上揚，金融股形成助力，將指數拉回到3900點上方。滬指收復近半失地。

　　至收盤，上證綜指下跌140.9點至3912.77點，跌幅為3.48%；深證成指下跌5.32%至12924.19點；中小板指和創業板指分別下跌了4.94%和3.99%，分別收盤于8440.76點和2649.32點。值得關注的是，上證380指數和中證500指數的跌幅分別達到了7.35%和6.86%，可見大盤藍籌股遭遇做空壓力最大。

　　行業方面，28個申萬一級行業昨日僅有銀行板塊微漲0.97%。非銀金融板塊下跌了1.56%，跌幅最小；其他板塊下跌均超過了3.8%，國防軍工再度領跌全局，昨日跌幅達到了9.4%，成分股幾乎全線跌停；有色金屬、交通運輸、商業貿易等6個板塊的跌幅均超過了7%。

　　二級行業來看，受益於尾盤“兩桶油”護盤，石油開採板塊上漲3.99%遙遙領先，銀行和運輸設備板塊也小幅上揚，其餘板塊全部下跌。其中，中國石油上漲8.75%至11.68元，其日內振幅為14.9%，成交額達到了50.51億元，較前一日放大一倍以上；中國石化上漲5.47%至7.14元，日內振幅也達到13.74%，成交額達到了77.32億元，環比上個交易日也增長一倍有餘。

　　概念方面，天津自貿區、創投、上海自貿區、廣東國資改革、核能核電等板塊跌幅均超過了8.5%，大面積跌停成為主要現象。前期相對抗跌的國資改革也迎來補跌。

　　個股來看，昨日僅有141隻個股實現上漲，其中包括兩隻新股在內的42隻個股漲停；而2168隻個股下跌，其中多達1477隻個股的跌幅超過了9.9%。

　　縮量下跌是近期A股市場最大的特徵。昨日滬深兩市的成交額分別為7360.07億元和5522.67億元，連續兩日環比回落。市場中很多個股呈現出無抵抗下跌狀態並封住跌停板，而且不管拋壓是多小，都沒有任何承接盤。

　　截至7月2日，滬綜指已經從5178點跌落並最低下探至3795點，跌幅超過26%；創業板指數更是從4037點最低觸及2591點，跌幅超過35%。

　　利好不斷機構力挺

　　在諸多政策利好出臺之後，面對市場的跌勢，7月1日晚間市場再迎三項利好政策：一是滬深交易所同時發佈公告下調A股交易經手費和交易過戶費；二是證監會發佈《證券公司融資融券業務管理辦法》，其中包括允許融資融券展期、不再將強制平倉作為唯一處理方式、券商可自主決定強制平倉線、已開信用賬戶中證券資産低於50萬可繼續融資融券等；三是證監會發佈兩條擴大證券公司融資渠道舉措，一是允許所有證券公司發行與轉讓證券公司短期公司債券，二是允許證券公司開展融資融券收益權資産證券化業務。

　　除此之外，昨日盤中華夏人壽保險發佈聲明，表示“堅定看好中國經濟增長，堅定看好中國保險行業，堅定看好中國證券市場。為此，華夏保險堅決支援金融監管機關新近推出的一系列穩定證券市場的新政策、新舉措，華夏保險已在近期大舉逢低建倉並將持續加倉入市。”此外，多家上市公司重要股東發佈了增持公司股份的聲明。央行逆回購也在本週大額釋放流動性。

　　實際上，自上週六以來，A股市場已經迎來了十余個政策利好，在大幅回調的市場中，這些被形象地稱為“救市金牌”。6月27日也就是上週六，央行罕見地同時降息降準釋放流動性。不過，A股市場週一卻高開走低，盤中一度較開盤價跌去逾400點，尾盤勉強收于4000點上方。行情的演繹以事實進一步打擊了市場信心。

　　而後，政策繼續加碼。6月29日午後，證監會盤中發佈消息澄清杠桿風險；6月29日晚間，證監會官方微網志發聲，列舉了一組數據説明兩融業務穩健且強制平倉金額不大，同時表示場外配資的風險也有相當程度的釋放。不僅如此，6月29日晚間人社部和財政部會同有關部門起草的《基本養老保險基金投資管理辦法》徵求意見，重磅利好引人矚目。

　　6月29日晚間的連環政策金牌在6月30日早盤仍未能激發起市場做多熱情，指數再度下挫。不過，午後政策利好再度出現，為猶豫中的市場注入“強心劑”。6月30日午間，中國基金業協會通過微信公眾號發佈一篇題為《艷陽總在風雨後》的倡議書，呼籲廣大投資者與基金行業同仁不要非理性恐慌，盲目踩踏。隨後，基金業協會通過官方微信號發佈了13名私募大佬的觀點，包括裘國根、王亞偉、王茹遠等在內的13位頂級私募大佬齊聲唱多A股。

　　在多重政策利好的推升下，市場情緒有所好轉，30日午後諸多板塊強勢拉升，共同推升股指上行，最終收盤大漲224.19點，重回4270點上方。但從後續兩日的行情來看，大盤再度陷入下跌軌道。

　　震蕩市佈局藍籌股

　　對於近期的行情，多家券商均頻繁發聲，主流觀點認為政策利好無疑顯示出監管層決心，但未來市場震蕩乃至下跌仍可能發生，投資者應保持謹慎，即便參與也要佈局增長穩健的質優白馬股。

　　中信證券認為，在監管層嘗試發出的多重信號中，最終導致市場反彈的還是直接對融資杠桿的表態。當前，主機板底部已有支援，開始防守反擊，投資者可利用反彈之後的震蕩期收集國企改革籌碼。在市場震蕩中，一些高品質的股票出現被錯殺的情況，為投資者提供了介入機會。建議以低估值為標準介入藍籌行業(集中在食品飲料、家電、醫藥、公用事業、汽車、建築、銀行、地産)，特別關注有改革落地預期的地方國企。

　　興業證券指出，市場遭遇到融資盤平倉負面反饋，已經導致其自我調節機制失靈。系統性金融風險是一條嚴防死守的紅線，短期不必過度悲觀，在3800點至3900點政策底附近可以跟隨主力資金“抗洪救災”，佈局有改革催化劑的價值股，以及穩定增長型行業藍籌股。從佈局中期“震蕩市”的角度看，重點關注受益於改革的傳統行業；另外繼續淘金行業高景氣度的公司。

　　不過，興業證券首席策略分析師張憶東認為，昨日的行情顯示出“托而不舉”，可能消耗多方力量而給空頭“送禮”。他認為，政策利好只是“救生衣”，不能“輕敵”，一定要一鼓作氣打出氣勢才能扭轉局面。

　　瑞銀證券指出，未來不排除有進一步政策出臺，以穩定市場預期，可能出臺的政策包括新增資金入市、暫時的監管放鬆等方面利好。但市場或將持續震蕩一段時間，推薦配置基本面穩健且符合改革預期的標的。

　　信達證券表示，信心比黃金更寶貴，此時的市場信心從政策的決心而來。從近期利好股市的政策可以做出判斷，監管層扶持股票市場的決心非常堅決。因杠桿交易導致的踩踏可能接近結束。目前，市場重要指數的估值仍然低廉。在政策的決心已經十分堅決的情況下，堅定看好優質藍籌股在中長期的走勢。此類資産在未來的長期回報率，很可能將超越中國絕大多數其他大類資産。