今年以來A股持續火爆，資金入市情緒高漲，公募、私募新産品發行更是不斷刷新紀錄，百億規模新基金再次涌現。不過，個股急速飆漲，也加大了機構對市場中期調整的擔憂。近期不少操作謹慎的私募大幅降低倉位，新産品配置暫時擱置。

　　個股分化料加劇

　　“老産品的倉位都降到三至四成，主要是把一些漲幅過大已兌現預期的股票減掉了。”深圳一管理規模在20億左右的私募機構人士表示。這種擔憂情緒在重倉成長股的私募較普遍。另一深圳私募更是將研究重心轉向港股。“現在公司的投研和市場都將重心轉入境股，近期會成立一隻港股基金，A股的産品已經將部分股票減掉鎖定收益。”該私募人士坦言，與A股比較，港股標的還算便宜，安全邊際會高些。

　　A股市場的風險主要來自漲幅過大個股。久富投資董事長姜任飛指出，目前個股的風險在積聚，一些股票風險較大，需要很好鑒別，將來個股走勢可能會有較大分化。南方基金首席策略師楊德龍也指出，A股賺錢效應吸引了各路資金蜂擁入市，4月上證指數漲幅達18.51%，創業板指數更是大漲22.38%。加上3月漲幅，上證指數兩個月上漲34%以上，很多個股漲幅巨大，累積大量獲利盤，5月市場獲利回吐壓力較大。

　　融智評級最新調查報告顯示，5月中國對衝基金經理A股信心指數為91.30，較上月下降7.61個百分點，這是該指數連續兩個月低於臨界點。數據表明，越來越多的私募傾向於減倉。受訪的基金經理中，6.52%的基金經理計劃增倉；54.36%的基金經理選擇倉位保持不變；39.13%的基金經理表示將在本月減倉。與上月相比，選擇增倉的基金經理佔比大幅減少，選擇減倉的基金經理佔比明顯上升。

　　對成長股的擔憂已成為機構投資者揮之不去的陰影。國金證券一份報告指出，綜合基金對二季度的市場展望來看，多數基金經理認為各種潛在的催化因素會導致成長股調整。但成長股長期向上趨勢未變，代表中國經濟轉型方向的網際網路+和戰略性新興産業仍是長期投資方向。基於對政策放鬆以及下半年經濟逐步企穩的預期，金融地産、資源股也存在階段性機會。後期成長股走勢將分化，更偏向於成長及藍籌的均衡配置。但基金對新興産業投資觀點分化明顯。

　　實際上，已有部分基金開始減倉鎖定收益。5月3日民生證券的基金倉位監測結果顯示，上周共有240隻開放式主動偏股型基金加倉，佔比40%；357隻主動減倉，佔比60%，佔總樣本57.5%的基金主動減倉幅度在2%以內。中小基金公司調倉幅度較大，操作分化相對明顯。

　　基金髮行火爆

　　今年以來，由於市場急速升溫，有私募機構一口氣發了十幾隻産品，管理資産規模直線飆升。“我們的老産品業績表現不錯，客戶認購熱情較高，渠道方面也樂意推。所以新産品募集得特別快，4月就成立了5隻。”上述私募機構人士坦言。

　　市場和發行的雙重火爆，使私募規模大幅增長，百億級別私募已經超過10家。據格上理財統計，截至2015年3月31日，已發行陽光私募基金的1714家證券類私募管理人中，管理資産規模超過100億的私募機構已達12家，54傢俬募機構管理規模在30億元以上，142家管理規模在10億元以上，10億元以下的私募機構數量最多(1573家)，佔比達91.77%。

　　同時，公募基金的新産品發行進入3月後急速升溫。Wind數據統計顯示，今年前兩月共發行78隻新基金，總共規模為1100億元。3月則成立51隻新基金，募資規模更是超越前兩月總和，規模近1300億元。進入4月後，在賺錢效應的激勵下，新基金成立更呈現井噴，全月成立新基金達80隻，募集規模超過前三月總和，逾2700億元。

　　值得注意的是，4月以來，市場屢屢出現百億規模級別新基金。比如易方達新常態基金，在4月27日發行首日，一舉募集近150億元資金。東方紅中國優勢和景順長城滬港深精選成立規模也分別達到138.56億元和110.11億元。統計顯示，今年以來已有26隻新基金成立規模超過50億元。

　　新資金入市持續活躍。據海通證券數據，上周公募基金新發行408.7億元，今年累計發行4334.6億元；4月陽光私募發行124.7億元，今年累計發行291億元。目前融資餘額約1.82萬億元，上周增加452.3億元，增幅環比減少45.9億元。上周滬港通規模增加28億元，累計使用額度1298億元。資金入市前四項合計1753億元。實際上，2015年來銀證轉賬累計已經增加1.85萬億元。

　　不過，發行火爆帶來了幸福的煩惱。不斷飆漲的股市，正在使得買股票變成一件令人糾結的事。“買原來産品的配置標的肯定不合適，現在我們只敢配多一點前期滯漲的股票，相對安全些，但倉位較輕，只有6成左右。”前述深圳管理規模在20億元左右的私募機構人士表示。

　　謹防“強對流”天氣

　　從目前市場情緒看，對於可能出現中期調整的擔憂最大。興業證券近期報告指出，牛市有調整才能更長遠，5月行情出現“小尖頂”的概率增大。隨著樂觀情緒強化，“杠桿上的牛市”已經亢奮，面對火爆的行情和疲弱的經濟，政策調控可能較難壓制行情。如果未來數周市場火爆更明顯，監管層有可能下狠手。

　　從各大機構觀點看，儘管對於長牛認識普遍一致，但對於調整的擔憂較多。海通證券指出，A股牛市中期調整通常由三大因素導致：管理層調控股市、宏觀政策調整及海外金融危機，目前看第三個因素還遠，第二個因素暫時不會出現。近期數據顯示，宏觀政策積極疊加股市賺錢效應，資金仍在不斷入市，市場趨勢向好不變。不過，市場氛圍開始有了夏天的味道，既然熱情似火，也意味著需注意可能出現雷陣雨。

　　楊德龍認為，4月底，監管層開始提示風險，通過加大新股發行、嚴格檢查加杠桿工具等措施調控市場預期，反映出管理層希望股市能穩步上漲、避免大起大落。進入5月，市場波動可能進一步加劇。

　　興業證券認為，從時間上看，5月中上旬風險仍較小，短期增量資金流入速度遠快於籌碼供給，市場自發性深調大調的概率較低，當前點位可能還未到監管出重手時。因此，本週指數直接走高或出現3%-5%的回調，都可以利用市場情緒的慣性，繼續保持多頭思維。隨著市場亢奮情緒的進一步發酵以及指數運作中樞上移，5月中下旬，調控出手的概率有可能明顯上升，屆時投資者應多一份謹慎，防範“強對流”天氣。