儘管本次降息在市場預期之內，未能引發股市大幅上漲，但無風險利率下行態勢仍因此得以夯實，使得A股一季度強勢格局的基礎進一步牢固。在此背景下，預計短期市場將延續“權重股搭臺，中小盤股唱戲”的活躍局面，中小盤成長股有望成為一季度行情的領漲品種。

　　市場平靜面對預期內降息

　　上週末央行宣佈降息，昨日滬深股市整體表現中性偏強，並未出現上一次降息時發生的井噴行情。截至週一收盤，滬綜指上漲0.79%，收報3336.29點；深成指收報11884.02點，上漲1.07%。同時，降息受益程度最大的地産板塊昨日僅整體上漲1.08%，呈現高開低走格局，表現遠弱于市場預期。分析人士指出，昨日整體市場未能實現大幅上漲的原因在於，本次降息已被投資者充分預期。

　　春節假期前後，貨幣政策繼續寬鬆的樂觀預期一直在快速提升。一方面，房價、物價下行打開了貨幣政策空間。1月70個大中城市房價同比下跌5.1%，創出2011年1月以來的最大單月跌幅；CPI、PPI增速也呈現持續下行態勢。價格下跌意味著過去幾年持續制約貨幣政策的一個重要壓力已經解除。另一方面，經濟下行壓力提升了寬鬆貨幣政策的需求。春節長假期間，印尼、以色列等國家央行紛紛降息，在外部經濟體紛紛“放水”的環境下，人民幣實際升值壓力有增無減，導致出口低迷概率大幅上升，地産行業景氣不再、出口持續低迷使得國內經濟下行壓力較大，這也意味著貨幣政策進一步寬鬆的需求較為迫切。

　　在寬鬆貨幣政策出臺可行性和迫切性均較為明顯的情況下，近期研究機構普遍認為一季度央行將進行降息或降準的寬鬆操作，也正是由於這一預期具備較高的一致性，因此當降息實際發生時，整體市場特別是利率敏感型行業股票表現平靜。

　　“中小創”引領春季攻勢

　　從相對中期的視角看，本次降息將繼續提升無風險利率下行預期，而無風險利率下行恰恰是去年以來A股市場逆轉向上的最重要支撐力量。因此可以判斷A股春季行情已經啟動，一季度市場將保持強勢格局。但值得注意的是，與去年四季度相比，當前行情在領漲品種上將出現較大變化。具體來看，在整體市場保持強勢的背景下，權重藍籌股繼續逼空的概率有限，而中小盤股有望成為春季行情的主要引領者。換言之，從風格角度看，春季行情很可能呈現出“權重股搭臺，中小盤股唱戲”的特徵。

　　經過去年四季度的大幅上漲後，權重股目前再度出現逼空上漲的可能性不大。原因有二：其一，雖然貨幣寬鬆會對權重股估值構成支撐，但經濟低迷同樣會對其産生較大抑製作用；其二，從昨日市場量能看，增量資金入市腳步已經較去年四季度大幅放緩，在股市資金剛進行完一輪去杠桿的背景下，權重股短期繼續大幅上漲並不具備資金條件。

　　相對而言，中小盤成長股在春季行情中的表現更加值得期待。一方面，醫藥、家電等中盤股前期漲幅有限，目前估值和業績增長的配比度體現出了較強的資金吸引力，預計會吸引不少從權重股中分流出的資金；另一方面，雖然估值高企和美股中概股大跌將給小盤成長股帶來一定分化壓力，但去年四季度積極的業績表現和良好的股價彈性，仍有可能令中小板和創業板內的不少股票在本輪行情中表現活躍。此外，在3月份政策預期密集階段，中小盤股股價也更容易受到催化。