多位基金經理透露，之所以上周積極做多，很大程度上緣于對於近期降息的預期。但週五晚間消息並未出臺，大家心裏還有一些預期落空之後的失望。沒想到，週六晚間降息“靴子”最終落地。央行宣佈從3月1日起下調存、貸款基準利率0.25%，同時將存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍。對此，各家基金公司紛紛在第一時間發佈市場觀點，綜合來看，基金行業普遍認為，降息有助於提升市場估值和做多情緒，對利率敏感的資産或板塊將最為受益，但效果大概率上不會如上次降息那麼明顯。

　　匯豐晉信基金錶示，節前降息預期強烈，主要因為經濟數據表現仍然低迷。PPI嚴重低於預期，下滑速度不斷加快。而地産在多重政策放鬆下銷售回升依然不理想。經濟下滑的壓力迫使央行在短時間內再次降息。兩會前降息體現了央行寬鬆貨幣政策持續的基調，有利於市場的進一步上漲和大盤股的估值提升。

　　上投摩根基金經理吳文哲具體分析表示，板塊方面，地産及相關産業鏈、部分資源類股等受益較大；對銀行股而言，擴大存款利率浮動區間提升了資金成本，對基本面的影響偏負面，但考慮到降息激發的市場做多熱情，市場表現未必悲觀。而從中長期的投資機會來看，在科技創新、經濟轉型的過程中，更看好代表轉型方向的績優成長股，這也可能是今年上半年表現更搶眼的品種。

　　大成基金則預期，股債雙牛的行情或將得以延續，而對利率敏感的資産或板塊將最為受益。大成基金錶示，如電力、公用事業這樣的高負債、低估值，對資金面需求較大的行業短期內或有表現，因為這些行業的需求終端非常穩定，而一次對稱降息將直接導致其成本剛性下降。

　　不過，雖然中長期來看降息無疑利好經濟和A股，但短期而言，市場普遍認為此次降息對市場的刺激作用可能邊際遞減，一些基金經理甚至擔心市場出現類似于上次降準那樣高開低走的局面。

　　對此，大成基金錶示，降息將長期利好經濟，特別是高杠桿低估值行業。不過，此次對稱降息在時間點上符合市場此前的共同判斷，但從力度來説則略低於預期。之前，市場預估春節期間會有一次降息，最好的可能性是年前就有體現；然而，此前市場認為降幅可能會達0.5個百分點。因此，此次降息産生的效果會有所鈍化，短期內無論是對經濟還是對權益類市場的影響應不會像上次那麼猛烈。另外，從降幅0.25個百分點的比例來粗略估算，釋放的流動性大約為數千億元，短期對於整個市場而言正向作用也不會體現得特別明顯。從降低社會融資成本的特定目標來看，只要剛性兌付沒打破，銀行負債端成本就很難有明顯下降，“惜貸”局面仍會延續。因此對資金非常急迫需求企業依賴結構化産品和信託産品這類高成本社會融資的現象難以在短期內得到妥善的解決。

　　長信基金首席宏觀策略分析師高遠也認為，降息對週期股相對利好，但降息對金融的邊際刺激作用正在遞減。對於後續投資，需要密切關注政策出臺帶動的行業，地産、化工、有色等週期性品種有望率先獲益。

　　居民財富搬家趨勢未改

　　在無風險利率持續下行的大背景下，基金投研人士普遍認為，居民大類資産配置遷移的趨勢沒有改變，未來還將陸續有增量資金入場，而在前期行情中入市的資金也會沉澱下來作為市場存量資金，並依然會積極尋找機會。

　　“你有沒有注意到，春節期間走親訪友，大家聊的話題不再是房子而是股票。基本上，大家對於房地産行業的下行趨勢已經沒有太多分歧，身邊一些親戚也詢問，要不要賣掉手上多餘的房産。而對於股票，不少人在2014年都賺到錢了，因此大家對於股市還是躍躍欲試的心態。這就是我們每個人身邊正在發生的居民大類資産配置轉移。”春節過後一位基金經理聊起了自己的直觀體會。

　　透過類似微觀層面的觀察，不少市場人士認為，A股上漲的基本邏輯並沒有發生根本變化。“我覺得當下的A股市場和美國2009年-2010年的情況比較相似，經濟數據的確不佳，市場的主推動力在於流動性。資金沒有更好的去處，國內的房地産、固定收益類信託或理財産品的配置價值都不及股市，即便是配置海外市場也難以找到特別合適的標的，A股依舊是一個具備相對吸引力的地方。”一位在中美兩地從事投資多年的基金經理如此表述。

　　對此，交銀雙息平衡基金經理李德亮具體分析表示，如果把市場作為一個整體，決定其上漲或下跌的因素無外乎盈利增長、無風險利率和風險偏好。從經濟自身來看，目前仍處於經濟增速下行和轉型期，盈利增長乏力，但也看不到超預期下滑的跡象，因此盈利增長很難成為驅動市場行情的主導力量。十八大之後，市場對改革的預期升溫，風險偏好不斷提升，典型的市場特徵就是對以創業板為主的新興産業的估值容忍度大幅提升，但其邊際提升幅度已經很有限了。因此，無論是過去的2014年還是未來的2015年，市場行情的主線邏輯還是看無風險利率。

　　在他看來，利率市場化進程進入最後階段，理財産品收益率向同期限存款産品靠近將是必然趨勢，無風險利率水準仍有下降空間，從主導邏輯上看對股票市場進一步上漲形成有利支撐。只要經濟不失速，企業盈利增長不大幅下滑，股票市場中期依然是一個看漲的格局。不過，也要看到，無風險利率下降對估值報復性修復的過程已經在2014年完成，未來市場上漲的空間雖在，但斜率必將變小。

　　事實上，資金利率和流動性的確成為在一定時段內市場關注的主要矛盾。諸多基金經理都表示，GDP已完成了“下臺階”最快的階段，市場並不會太關注貨幣政策放鬆是否會帶來經濟大幅反轉，只要不出現斷崖式下行的系統性風險就行，而更在意這種貨幣政策放鬆是否會帶來資金利率的下降以及流動性的充裕。

　　積極佈局“新風口”

　　在中期看多股市的背景下，基金正在積極尋找羊年的新“風口”。整體而言，基金經理們雖然對價值和成長各有偏好，但基本認為，增量趨勢市中這兩類標的互相接力，短期內雖然可能出現此消彼長的格局，最終仍會殊途同歸。

　　對於後市投資機會，匯豐晉信基金錶示，節後首周市場穩步上揚，是場內外資金在實體經濟下行壓力未減的背景下，正圍繞宏觀政策形成的新風口積極部署新年行情。基於國內經濟面臨的壓力，節後高層有望密集出臺帶有積極財政色彩的重大部署。而且隨著全國兩會臨近，做多意願不減的資金將繼續圍繞政策“指揮棒”尋找新風口。行業配置方面，2015年“一帶一路”和“國企改革”將是兩大超級主題。在“兩會”預期下，“一帶一路”、互聯金融和移動醫療等概念股或有望輪番表現，市場對環保、軍工概念預計較為強烈，在這些題材中把握“春播行情”的概率要更大。

　　在降息提振藍籌股評論刷屏的時點，也有不少基金經理表示，代表轉型方向的Alpha類資産仍然會有不錯的表現機會。一位成長股基金經理表示，“春晚紅包”可以看作繼餘額寶之後，網際網路金融的又一次大普及運動。未來網際網路改造傳統行業領域仍然孕育著大量的投資機會，將推及至更廣的“網際網路+X”領域。長遠看，網際網路應用是中國經濟最可能實現彎道超車的領域，給予網際網路企業高估值具有合理性。對於市場目前普遍擔憂的註冊制，對殼資源小股票的確是重大利空，但對擁有優秀商業模式、代表未來的成長股不會構成真正的威脅。

　　高遠也認為，此次降息對成長股影響有限，但成長類股票調整概率不大。目前，中小盤股票的粉絲較多，儘管上漲動力趨緩，但不會大幅調整。此前上漲幅度較大的網際網路板塊可能會有所調整，而此前上漲幅度較小的汽車後市場等板塊有望接力。

　　不過，成長股短期可能出現的歇力和分化，也在不少基金經理的預期之中。有基金經理表示，短期來看，降息效應更有利於大盤類股票，加之今年以來中小盤股積累了相當的漲幅，近期市場風格上可能會呈現藍籌佔優的態勢。並且，經歷了今年1月以來的一輪普漲之後，成長股內部的分化也將越來越明顯。業績增長確定性強、商業模式能夠得到驗證的公司能延續上漲態勢，而單純靠“概念”和“故事”的公司會承受較大的壓力。