一直以來，以外匯為主導的貨幣市場和以股票為主導的資本市場都存在著內在關聯效應。海外經驗表明，新興市場上每一輪的本幣貶值都伴隨著資本流出和股市回調。同時，人民幣貶值還可能導致暫時性的資本流出。

　　隨著歐洲新一輪量化寬鬆政策出臺，1月26日人民幣對美元即期匯率出現暴跌，一度跌近2%，這也是官方允許單日浮動下限，創下人民幣匯改以來歷史最大跌幅紀錄。在人民幣暴跌“拖累”下，正如市場預料，昨日早盤，滬深股市滬指高開後震蕩走低，權重股集體低迷。午後，金融、地産股集體殺跌，大盤再度跳水，滬指一度失守3300點。

　　一直以來，以外匯為主導的貨幣市場和以股票為主導的資本市場都存在著內在關聯效應。海外經驗表明，新興市場上每一輪的本幣貶值都伴隨著資本流出和股市回調。同時，人民幣貶值還可能導致暫時性的資本流出。隨著更多的債券、信託和房地産債務違約事件正陸續浮出水面，海外投資者對中國宏觀經濟的擔憂情緒可能會增強，從而導致暫時性資本流出的後果。而這對銀行、券商以及保險等金融行業來説則是負面影響，短暫下跌趨勢不可避免。從中長期來看，在全球流動性氾濫、國內經濟增速下行壓力下，人民幣整體匯率將保持下行趨勢，今年內人民幣貶值在所難免。

　　在這種長期趨勢下，進入牛市旅程的中國股市將會受到怎樣的影響？分行業來看，A股市場以外貿出口為主的行業無疑將受益人民幣貶值。其中，紡織服裝、玩具鞋帽等是受益者。這些行業由於對出口的依存度較高，人民幣貶值一方面有利於公司降低成本，提高産品競爭力，另一方面，有利於出口型企業獲得匯兌收益。但目前中國出口的三大區域主要為歐盟、美國和東亞，除了對美國的出口壓力有所好轉外，由於歐元和日元的持續貶值，歐盟和日本等主要市場將持續受阻。

　　人民幣貶值還將對上市公司資産負債表和損益表造成影響，民用航空、房地産行業板塊將受衝擊。由於航空公司主要固定資産飛機的製造商均為國外企業，大量的外幣借款以及外幣核算的融資租賃項目導致航空公司對外匯資金依賴度極高，人民幣貶值會給航空公司帶來匯兌損失，導致民航企業的資本和運營成本上升。

　　而如果人民幣貶值並導致預期的逆轉，熱錢投資房地産市場的收益也將縮小，再加上房地産市場本身的調整，追逐高收益的“熱錢”可能由此撤退，進而引發房價下跌。

　　人民幣匯率突然暴跌，勢必造成蝴蝶效應影響國內資本市場。短期來看，國內股市短暫回調是必然；長期來看，隨著人民幣貶值預期的兌現，投資者以及市場將逐步消化這些因素，貨幣長期的大幅貶值並不利於人民幣國際化，央行未來勢必出臺相關貨幣政策進行適當調節，相信股市會走出短暫低谷，今年股市慢牛行情值得期待。

　　□汪傑(國海證券投行部董事)