1月22日，歐洲央行宣佈推出歐版量化寬鬆(QE)，從3月起每月採購600億歐元資産，持續到2016年9月，總額度將達1.14萬億歐元。

　　全球金融市場應聲“起舞”：歐美股市普遍上漲，歐美債市漲，歐元匯率跌，美元指數攀升，黃金價格走強。A股市場也不例外，從兩融處罰事件中初初喘定的金融板塊，重拾升勢，權重藍籌板塊捲土重來。

　　那麼，歐版QE計劃究竟會以怎樣的路徑影響A股市場？

　　●歐洲量寬規模超預期

　　其實，歐版QE早已不是新聞。在歐元區通縮風險不斷加劇、失業率居高不下的背景下，常規貨幣寬鬆無法改變歐元區財政分立和統一貨幣的內在矛盾，以及人口老齡化帶來的競爭力下滑，很難有效激活經濟。民生證券管清友分析認為，歐央行別無他法，只能不斷加大非常規寬鬆的力度，通過壓低實際利率和歐元匯率恢復歐元區內生增長動力。

　　在此情勢之下，推出QE已是必然選擇。只是在上周的歐央行利率決議中，市場關注已久的量化寬鬆政策才正式亮相。

　　對於這項已無懸念的措施，市場更加關注的是QE的規模和結構。從QE計劃的具體方案來看，市場的關注點集中在三個方面：

　　一是歐洲版QE的規模超預期。每月購債規模為600億歐元，總額度將達1.14萬億歐元。相比此前市場廣泛預期的6000億歐元的購債規模，歐洲央行最終確定的QE方案在規模上均超出預期。

　　二是時間節點是從2015年3月到2016年9月，而且採用開放式購債方式，強調若有需要將持續購債，直到通脹改善，目標是將歐元區通脹率推升至2%。時間限期也超出了預期。

　　三是按照歐元區成員國在歐央行持股比例購買各國公債，持股歐洲央行比例較高、但融資成本較低的德法等核心國家將會獲得大部分的QE份額，而持股歐央行比例較低、但融資成本較高希臘等週邊國家卻無法獲得足夠的份額。

　　四是機構債券將佔增加購買資産的12%，且歐央行將持有8%的額外資産購買比例，這部分共計20%的購債額度由歐央行自由裁量、風險共擔。

　　●新一輪全球寬鬆潮開啟

　　儘管歐洲版QE計劃的推出，是歐央行醞釀已久的必然選擇，也早已在全球投資者的預期之中，但是無論規模還是時點、方式等方面的種種超預期因素，還是在全球金融市場上掀起了一系列的連鎖反應：歐美股市普遍上漲，歐美債市漲，歐元匯率跌，美元指數攀升，黃金價格走強。

　　艾拓思的分析師認為，全球央行的購債舉措通常會支撐股市，促使投資者進行風險更高的投資從而獲取高額回報。加上歐央行的量化寬鬆政策規模遠大於預期，美元看漲情緒、對希臘退歐風險的擔憂也打壓歐元。

　　由於歐股景氣指標和估值並未偏高，防禦股表現較好，瑞銀華寶的分析師認為，週期股和德股是 QE的較大受益者。

　　實際上，在紛繁複雜的國際金融市場的劇烈變化之下，全球央行的“寬鬆潮”是其根本的主線。僅在近一段時間以來，從瑞士法郎脫鉤歐元，從而引起全球匯市震蕩；到各國央行相繼降息，僅在過去兩周內，已經有丹麥、加拿大、瑞士、埃及、土耳其、秘魯和印度多家央行紛紛降息；再到歐央行萬億QE開啟，規模超過市場預期……這種種舉措均指向同一個結論：全球新一輪寬鬆浪潮開啟。

　　中信證券宏觀經濟學家諸建芳判斷，美國預計在三季度首次加息，預計未來有更多國家央行會選擇在美歐央行貨政發生“實質性”背離之前“出手”，一季度或將成為各國貨幣政策寬鬆的時間窗口。

　　●中國央行寬鬆可能性增加

　　在歐洲版QE掀起的這輪貨幣浪潮中，中國又處在一個怎樣的位置？A股將會受到怎樣的影響？

　　申萬宏源證券的宏觀經濟分析師李慧勇分析認為，歐央行萬億QE開啟，規模超過市場預期，有望提振全球流動性。全球新一輪寬鬆浪潮開啟，將利好資金流入以中國為代表的新興市場。但在全球經濟動蕩黑天鵝頻發的大背景下，實際效果仍有待進一步觀察。

　　更具有指標意義的是香港市場，1月15日-1月21日，全球資金結束此前連續六周流出香港股票，錄得0.4億美元凈流入。此前四週的流入均值約-0.39億美元。資金同樣流入香港股票ETF，1月21日當周錄得約0.8億美元凈流入，而此前一週為流出0.25億美元。

　　資金在全球外匯市場上的流動，取決於各國貨幣之間的均勢。民生證券分析師管清友認為，隨著歐洲版QE的推出，歐元貶值，利好美元。加上美國經濟基本面相對強勁、美聯儲寬鬆力度減弱，美元將成為第一強勢的貨幣。人民幣次之，人民幣兌美元匯率有貶值壓力，但在央行干預之下，貶值幅度不會太大，由於人民幣仍似盯住美元，人民幣兌其他貨幣的實際有效匯率仍會加速升值。

　　國泰君安證券分析師任澤平認為，各國央行競相寬鬆，而中國央行有意維穩人民幣，人民幣已成為僅次於美國的“第二強”貨幣。人民幣匯率走強不利出口，並和原油價格下跌引起輸入性通貨緊縮壓力加大，這使得央行進一步寬鬆可能性增加。

　　值得注意的是，歐版QE帶來的全球金融市場的動蕩，對於A股市場的真實影響，短期內可能並不明顯。平安證券分析師房雷認為，外部市場的動蕩，可能使得人民幣資産短期內獲得資金流入的利好，但預計影響有限。歐元貶值在貿易層面對我國或有一定負面衝擊。對股市而言，從經濟，資金與政策的角度看，實質性的影響有限。

　　但是，央行進一步寬鬆對股市的方向性將帶來怎樣的影響？——你懂的。

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