自上週五央行宣佈非對稱降息以來，近期大盤一路高歌猛進，迭創新高；融資客也受到場內亢奮情緒影響，連續兩個交易日大手筆加倉。wind數據顯示，週二融資買入額再度維持在915.69億元歷史次高位置；而且受兩融資金推波助瀾，在此期間共有397隻兩融標的漲幅領先大盤。不過，397這一數字卻不及900隻兩融標的股數量的一半，“賺指數不賺錢”現象突出，這或暗示此番大盤新高之旅恐難一帆風順。

　　397隻個股獲超額受益

　　央行降息政策的威力昨日仍在持續發酵，受流動性寬鬆預期提振，滬綜指昨日高開高走，午後更再上臺階加速上攻，最終於尾盤躍至2600點上方，收盤時報2604.35點，上漲幅度達到1.43%；深成指當天漲幅雖然略遜滬綜指，但同樣刷新階段新高，收盤時報8763.78點，具體漲幅為0.81%。上升的風險偏好還傳導到創業板和中小板，由此推動指數各自上漲0.80%和0.13%。

　　看多情緒爆炸的現象同樣發生在兩融市場。據wind數據統計，11月25日市場融資買入實現915.68億元，儘管較本週一1048.90億元小幅下滑，但依然是兩融歷史上的單日買入額次高；由此，兩市融資融券餘額也從前一日的7828.63億元衝高至7985.66億元。鋻於當前融資熱度“高燒不退”，分析人士認為，融資融券餘額突破8000億元大關已然毫無懸念。

　　龐大且躁動不安的兩融資金還成為助推個股行情的背後推手。截止到11月25日收盤，本週以來兩融市場共計有397隻個股階段表現跑贏大盤，獲得了相對豐厚的超額受益。剔除區間融資買入為零的標的，漲勢最為“兇猛”的個股當屬海亮股份、恒生電子和泛海控股，具體漲幅為21.03%、21.00%和18.37%，其對應的融資凈買入額分別為0.97億元、0.19億元和0.21億元；中信證券、中國平安、海通證券、方正證券等融資買入力度居前的股票也紛紛錄得4%以上漲幅，融資買入額各自錄得40.68億元、30.15億元、29.55億元和22.93億元。

　　總體來看，受到兩融資金推波助瀾，上述397隻階段牛股中有197隻漲幅在5%以上，漲幅超過10%的股票有50隻。而且從行業分佈來看，這些上漲股票大多來自房地産、有色金屬、非銀金融、機械設備、採掘、建築裝飾等藍籌板塊。

　　賺錢效應弱化

　　指數攀高存波折

　　伴隨兩融資金如潮水般涌入A股，滬深主機板指數本週迭創新高，兩市成交額也在11月24日再度創出“天量”，不過亢奮的市場表像下，卻難掩“只賺指數不賺錢”的資金尷尬。一方面，與滬綜指新高之旅相伴相隨，本週以來A股上漲股票數量平均每日僅在1500隻上下，特別本週三下跌家數還首度超過1000家，較前兩個交易日出現翻番，顯示資金做多熱點不僅沒有向外擴散，反而呈現收窄態勢；另一方面，作為衡量市場強弱的其中一個典型指標，近幾日A股每日漲停股數量依然有限，昨日在大盤突破2600點的強勢背景下，全天依然只有35隻股票漲停。

　　反映在兩融市場上，這種現象更加明顯，畢竟當前兩融標的總數已經達到900隻，而階段跑贏大盤僅有397隻股票，所佔比例不足45%，不盡如人意的成績無法與兩日來近2000億元的融資買入金額相匹配；此外，從漲幅來看，雖然其中不乏海亮股份、恒生電子這樣的佼佼者，但漲幅在5%以下的股票數量也多達200隻，這意味著主機板指數的換擋提速並未帶來個股行情的爆發。以區間融資買入額超過2億元的14隻股票為例，其平均漲幅僅有9.00%，但其融資凈買入總額卻高達43.41億元，為市場整體凈買入額的12.15%。

　　短期來看，在滬港通和央行降息的雙重利好夾擊下，A股市場強勢格局還將延續，不過賺錢效應的弱化也在一定程度上折射出市場調整壓力空前。分析人士預計，後市大盤在2600點上方繼續拓展的道路恐怕難以平靜。一方面，資金借助兩融加杠桿效應參與行情的最終目的還是獲取超額受益，但兩融市場賺錢效應卻始終不彰，這對融資客強烈看多預期是一個巨大的打擊，不僅不利於場外資金的流入，場內資金情緒也有望出現動搖；另一方面，兩融資金的空前熱情市場有目共睹，不排除博弈短線投資者趁機派發，提前鎖定利潤，從而對指數上行造成一定負面拖累；第三，下周起A股又將迎來新一輪新股上市，鋻於以往上市新股無一例外受到市場爆炒，場內資金難免出現部分分流，某種程度上這也對指數上行構成牽制；第四，從兩融資金佈局思路看，狙擊藍籌板塊是當下最大的主線，不過近兩日藍籌板塊間卻出現分化跡象，昨日在券商股領漲的同時，交通運輸、鋼鐵板塊逆勢回調，這對之前長驅直入的兩融佈局邏輯是一個巨大的考驗。