上周市場創出階段高點後明顯調整。其中，上證綜指下跌33.36點，跌幅為1.4%；創業板指數下跌43.17點，跌幅為2.78%。行業上，非銀金融板塊大漲，醫藥、食品飲料、餐飲旅遊相對抗跌，通信、煤炭、電腦、電力設備等板塊跌幅居前。我們認為，市場將繼續呈現高位調整格局。9月數據進一步表明經濟微改善格局被打斷，政策微刺激的力度難以發揮更大效果。與此同時，退市制度的推出不利於重組概念股，小市值股票也有調整風險。

　　在品種配置上，我們建議配置醫藥消費板塊，佈局穩定增長的細分領域創新醫藥龍頭和品牌消費股；主題配置上則繼續推薦國家安全産業鏈(國防軍工、資訊安全)，以及發達地區國資的混合所有制改革和體育産業。

　　經濟狀況依然不樂觀，下行壓力較大。中觀數據層面，9月份全社會用電量為4570億千瓦時，同比僅增長2.7%，較8月回升4.2個百分點，創18個月次低。宏觀層面，9月CPI同比上升1.6%，環比增加0.5%，重回“1”時代，並創出2010年1月以來新低；PPI同比下降1.8%，連續31個月下降，環比下降0.4%。物價數據表明，目前需求方面仍然偏弱，製造業産能過剩的情況沒有得到較大改觀，供大於求的壓力較大，調結構仍在進行，經濟下行壓力依然較大。經濟為數不多的亮點在於進出口數據。根據海關總署數據，9月份中國出口同比增長15.3%，進口同比增長7%，當月貿易順差310億美元。9月進出口數據好于預期，既有去年基數的因素，也有週邊經濟好轉的因素，預計四季度外貿數據將保持穩定。

　　金融數據略超預期，經濟下滑背景下貨幣政策適度對衝。9月新增社會融資總量1.05萬億元，同比減少3598億元，環比增加945億元。其中，新增人民幣貸款8572億元，同比多增702億元，環比多增1517億元。影子銀行(委託貸款、信託貸款、未貼現銀行承兌匯票)新增融資規模繼續下滑，9月為-97億元，環比下降214億元。截至9月末，M2餘額為120.21萬億元，同比增長12.9%，增速比上月末高0.1個百分點，比去年末低0.7個百分點。整體看，9月份貨幣金融數據略超預期，但是仍然是經濟下行階段對衝為主的政策，接下來定向降準、定向降息政策仍將是政策主流，年內全面降準降息概率較低。

　　央行向市場傳遞穩定資金面的意圖。上週五市場傳聞央行通過SLF向多家股份制商業銀行投放大約2000億元的資金，以支援實體經濟並平滑年底資金需求增加所導致的市場波動。週末又有消息稱央行使用的並非SLF，而是PSL工具。暫且不論央行最後到底會使用哪種方式，四季度資金面波動歷來較為劇烈，而央行在向市場傳遞穩定流動性環境的意圖，同時這也是配合降低社會融資成本的措施，對債市有明顯的正面作用。