上周大盤在2200-2230點之間高位窄幅震蕩，多空雙方拉鋸明顯，不過全周大盤都穩守2200點，連續第五周收出陽線，創業板、中小板指數也都出現不同幅度上漲。我們認為，雖然上周消息面出現了諸如經濟數據不達預期、新股申購、國際股市動蕩等多重利空打壓，但股市表現依然非常頑強。抗擊打能力增強，表明A股上漲原動力強勁，預計高位震蕩之後大盤仍將延續反彈走勢。

　　經濟下行風險可控

　　雖然多項經濟數據低於預期，但經濟下行風險可控，經濟復蘇中出現反覆屬正常現象，穩增長、寬貨幣依然是主基調。

　　國家統計局8月13日公佈2014年7月份宏觀經濟數據。7月份工業增加值同比增速為9%，較6月回落0.2個百分點；1-7月固定資産投資累計同比增速為17%，較1-6月回落0.3個百分點，其中，房地産累計同比增速為13.7%，較1-6月回落0.4個百分點；7月當月消費同比增速為12.2%，扣除價格因素實際增長10.5%，增速均較6月下滑0.2個百分點。7月發電量為5048億千瓦時，同比增長3.3%，前值為增長5.7%。

　　央行13日公佈信貸數據。7月新增人民幣貸款3852億元，不僅同比少增3145億元，也達到2009年11月份以來的最低；社會融資規模為2731億元，分別比6月和去年同期少1.69萬億元和5460億元，並創下2008年10月以來最差。

　　上述經濟數據的出臺無疑給對經濟復蘇信心滿滿的投資者澆了一瓢涼水，再次讓我們清醒地認識到二季度經濟復蘇的基礎依然不牢固。在工業去産能遠未結束、房地産景氣下滑等因素影響下，經濟數據出現單月波動可以理解。

　　與此相對應，未來經濟刺激措施、適度寬鬆的貨幣政策值得期待。在放鬆地産限購政策，以及高鐵、特高壓、棚戶區等定向投資推動下，全年經濟增速有可能保持在7.5%左右。從央行提前公開8月信貸額度看，每天保持300億元增量，即8月新增信貸會達到9000億元，遠高於7月的3852億元。預計未來部分經濟數據仍會有短期波動，但是經濟下行風險可控，經濟企穩回升對股市仍然是最有利的環境。

　　短期擾動因素影響有限

　　新股申購、海外市場動蕩等對A股市場影響微乎其微，滬港通、國企改革紅利繼續分享。今年以來，新股申購週期對市場影響非常簡單直接，短期利率飆升、股市大幅下挫。但是，上周兩隻新股申購並未引發貨幣市場、股票市場的大幅波動，表明A股已經開始有增量資金入市，存量資金博弈特徵弱化。如果結合社保開戶創新高、QFII額度遭熱搶等現象，可以判斷大型機構投資者已經入場。

　　6月底以來，南方A50、博時A50等RQFII ETF合計為A股市場注入增量資金為113.41億元，如此急速的增量讓RQFII額度加速消耗，總共2700億元的額度僅剩約125億元，海外資金不等滬港通通道放行，搶先通過RQFII入場。同時，近期美國股市高位回落，並未對A股市場造成實質影響，A股的抗打擊能力明顯增強。

　　展望未來，滬港通腳步日益臨近，大量資金雲集香港，恒生指數盤中突破25000點整數大關，下一目標位劍指2007年曆史高點31958點。如果滬港通放行，勢必引發藍籌股的上漲預期與資金推動共振，藍籌行情遠未結束。不僅如此，央企帶頭，各個層級的國企改革開始逐步落實，已經成為不可阻擋的改革洪流，直接提升大盤國企股投資價值，成為藍籌股上漲的第二引擎。

　　下一目標2400點

　　本輪自2000點開始的大反彈，是從經濟到政策、從估值到資金各個層面合力共振的結果。如果單純從某一經濟數據或者熊市角度看，都會阻擋視角，錯過行情。我們認為，上證指數在2200點上方震蕩過後將選擇向上突破，下一目標位在2400點，大盤藍籌股將繼續成為引領市場上漲的主流板塊。與此同時，中小板、創業板也會受到鼓舞，呈現熱點全面開花的局面。

　　在操作策略上，建議大、小盤股混合配置，通過大盤藍籌股鎖定與指數同步上漲收益，通過成長股獲取超額收益。藍籌股層面，建議關注地産、券商、汽車，激進的投資者仍可以適當追高有色、煤炭。主題投資方面，資訊安全、電動汽車、移動互聯、文化傳媒等仍然彈性十足，可以階段性買入，獲取超額收益。