近期看到了不少券商、公募和私募機構的年度策略報告，大多數行業大佬對2015年的A股市場都偏樂觀，邱國鷺認為“投資機會在藍籌”，滕泰認為“3000點的A股恰是那八九點鐘的太陽”，我基本認同他們的觀點。在2014年全年的操作中，江蘇紫鑫也基本上沿著可轉債大幅低估、地産股低估、金融股估值修復的邏輯獲得了幾乎翻番的業績，成立於10月下旬的紫鑫盈泰更是圍繞金融股估值修復，幸運地在兩個多月的時間獲得了80%以上的收益。

　　我們認為：國有企業將會在本輪改革中再次煥發活力，仿佛回到30歲，並在2015年的市場上表現靚麗。江蘇紫鑫建議的投資策略是：以金融股為主力出戰，以地産、鋼鐵、交運等降息和通縮受益股側翼遊擊，以國企改革和國家戰略主題伺機衝鋒，以食品飲料、傳媒和高端裝備等優質白馬股殿後待援，雲計算、移動醫療等新興高增長題材股打掃戰場。

　　江蘇紫鑫認為，讓市場成為資源配置主體背景下的國企改革有助於破除當前頑疾。

　　首先，十八屆三中全會明確國企改革的總體思路以市場化為方向，完善現代企業制度，發展混合所有制經濟，發揮市場在資源配置中的決定性作用，推動國有經濟佈局結構調整，完善國有資産管理體制，不斷增強國有經濟活力、控制力和影響力。

　　其次，上一輪國企改制迅速釋放了制度紅利：引入非國有資本的行業效率得到了顯著提升，引入私人股份的國有控股企業比同期純國有企業的利潤率高出2.69個百分點，這主要得益於改制後企業員工成本和管理費用的下降。1998年後的資産回報率均值是之前的近4倍，國企的杠桿率從1996年的65%下降到2008年的59%。新一輪的國企改革也將會沿著上述方向繼續前進。

　　一些地區已經在2014年進行了先試先行。上海、江蘇、安徽、廣東等超過20個省份陸續公佈了國企改革計劃。進入2015年以後，隨著頂層設計方案以及多項配套措施的最終出爐，以混合所有制改革、國有資本投資運營公司、員工持股等為核心的改革將全面破題，各地方和企業的國有資本運作將明顯加快，並全面激活市場對國企改革投資機會的參與熱情。

　　國企在A股市場上的佔據主流地位，A股中國企市值佔比超過60%，盈利佔比超過80%，國企改革對A股市場中長期走勢影響相當大。2014年的數據可以對此進行印證：典型案例有中國電建的資産注入、中國石化的引入戰投、格力地産的股權轉讓、安信證券借殼中紡投資上市、上港集團實施員工持股等，這些公司的股價均出現了顯著的上漲，並激活了多個央企和地方國企概念板塊。

　　江蘇紫鑫認為，2015年需要重點關注以下三大類國企改革的投資機會。

　　第一類是國企兼併重組。在國資投資運營平臺構建中，下屬上市公司可能會進行系列資産整合，尤其是大集團小公司類的央企的資産注入機會，和業績較差的小市值國企的重組機會，今年初的中國南車與中國北車的合併是此類改革的典型案例，2015年將會出現更多此類案例。

　　第二類是股權激勵，特別是一些估值不高的二線中盤藍籌，可能會觸發市場對其業績提升的預期。新一輪改革首次明確了上市公司股權激勵問題，有效提升了國企管理層的主人翁意識，對於企業成長和業績釋放起到了重要的推動作用。上港集團實施員工持股，刺激了該公司的表現，便是典型案例。

　　第三類是引入戰投類。通過分拆旗下公司上市或實施定增等方式引入戰略投資者，一些低估的資産或股權價值將會得到重估，比如中石化混改、商業零售等典型案例。

　　2014年國企改革只是起步，當年有110多家上市公司發佈有關國企改革內容的公告，其中有34家上市公司披露了有關國企改革的重大資産重組計劃，包括資産置換、購買大股東資産以及整體上市等。那麼進入2015年以後轟轟烈烈的改革措施落地將得以呈現，並在中長期內改善企業盈利狀況，所以我們堅定認為，本輪國企改革將讓諸多國有企業再次回到30歲！這也是我們看好未來幾年牛市的堅實基礎。