根據商務部發佈的最新消息，12日上午，中美雙方就儘快恢復和結束《資訊技術協定》(簡稱“ITA”)擴大産品範圍談判達成雙邊共識。專家認為，擴圍是全球電子産品發展的必然趨勢。

　　ITA擴圍是必然趨勢

　　據商務部發佈的最新消息，中美雙方將與其他參加方共同努力，爭取儘快結束整個擴圍談判。

　　《資訊技術協定》是指通過削減資訊技術産品關稅，在全球範圍內實現資訊技術産品貿易自由化，最大限度地擴大全球範圍內資訊技術産品市場並降低成本，從而促進資訊技術産業不斷發展的一個諸邊協議。

　　目前，全世界參加《資訊技術協定》的國家已有74個，資訊技術産品貿易額已近6000億美元，已佔全球資訊技術産品貿易總額的97%。

　　此外，俄羅斯、巴西等新加入WTO的國家也在申請加入ITA組織，因此資訊技術産品全球貿易額將會更高。

　　據外電報道，新版ITA協議將涵蓋約1萬億美元的資訊技術産品交易，超過200種關稅細目適用的關稅將降至零，涵蓋醫療設備、GPS設備、視頻遊戲機、電腦軟體和新一代半導體等商品。其中，部分新規將立即生效。

　　對此，獨立電信分析師付亮認為，“不論擴圍未來走向如何，ITA框架下的降稅模式，都將逐漸擴展到所有電子産品上，ITA擴圍是全球電子産品發展的必然趨勢。 ”

　　本土手機出口將更具優勢

　　專家認為，我國是《世界貿易組織》和《資訊技術協定》的主要成員國，是全球電子資訊産品第一生産和進出口大國，《資訊技術協定》擴大實行零關稅産品範圍，必將對我國資訊産業生産技術發展産生重大而深遠的影響。

　　付亮稱，在全球經濟一體化的今天，中國不可能成為“資訊孤島”。ITA擴大産品範圍可以發揮我國資訊産業的比較優勢，例如我國的手機製造業在國際市場就很有優勢。

　　中興通訊執行副總裁、終端事業部CEO曾學忠曾表示：“中興手機終端在全球各大洲均設有多個生産基地，也在美國、加拿大、德國和南韓等都設立了研發中心，這是因為中興最終的目標是成為全球消費電子領導品牌。”

　　中興美國公司的人士稱，今後中興在美國新上市的智慧手機産品，都會有中興通訊的品牌，未來中興在美國整體手機市場的份額達到第三位。

　　國産手機概念股解析

　　中興通訊:手機品牌認知度較弱,但下行風險應有限

　　類別：公司研究機構：瑞銀證券有限責任公司研究員：王進琎日期：2014-11-12

　　瑞銀EvidenceLab調查結果顯示中興在消費者心中的品牌形象較弱。

　　我們採用瑞銀EvidenceLab進行了一項覆蓋面較廣的智慧手機調查,參與此次調查的消費者有4000人。EvidenceLab為瑞銀提供嚴謹的一手研究資訊來源。在全球各大品牌中,中興通訊的用戶保有率最低,只有11%,相比之下,蘋果為84%、三星為55%、小米為30%、華為為26%、酷派為24%。使用中興設備的受訪者中,只有28%會向他人推薦中興。

　　手機定價看來是中興唯一的差異點。

　　從消費者對各品牌認知來看,中興的得分較低,鮮有消費者將其定位為期望獲得的(9%)、獨特的(10%)、品質好(16%)的,並且中興品牌的忠誠度較低(9%)。中興得分較高的唯一一項是性價比:63%,相比之下華為為70%,酷派為68%。因此,我們預計中興將保持在低端智慧手機市場的相對競爭力,但恐難以擠進更高端市場。

　　我們下調手機出貨量及收入預測。

　　在中興通訊2014和2015年手機出貨量及收入預測上,我們較為保守,並進一步下調2016-18年預測以反映上述調查結果。由此我們略下調2014年和2016年EPS預測1%和6%。我們認為手機業務的疲軟表現可能會在中長期給公司帶來下行風險,而2014和2015年中興會自中國4G網路的大規模建設中獲益,這將是一個關鍵的收入及凈利潤增長驅動因素。

　　估值:維持“買入”。

　　我們認為中興通訊的股價將反映其受益於中國4G網路擴張的有利前景,我們維持21元人民幣的目標價(WACC10.2%)。

　　碩貝德三季報點評:深耕NFC,指紋識別與攝像模組將放量

　　類別：公司研究機構：聯訊證券股份有限公司研究員：劉陽日期：2014-10-29

　　事件:

　　2014年前三季度,公司實現營業收入5.93億元,同比增長82.43%;歸屬於母公司所有者的凈利潤4377.7萬元,同比增長109.07%;歸屬於母公司所有者權益合計5.69億元,同比增長11.4%;基本每股收益0.20元。

　　點評:

　　1、營收凈利繼續保持高增長。公司營業收入同比大幅增長主要緣于公司不斷提升技術水準,推動産品更新換代,根據市場變化適時推出LDS天線並在今年開始放量,在智慧手機天線市場競爭激烈的條件下,仍然保持了天線銷售量和銷售收入的增長。同時,公司以收購科陽光電和凱爾光電的方式快速切入晶片封裝和攝像模組行業,新産品的小批量供貨也對收入增長有一定貢獻。

　　報告期內毛利率為23.44%,同比上升0.72個百分點,經歷2013年的低谷後毛利率企穩並有小幅上升的勢頭。由於智慧手機市場趨於飽和、天線市場競爭激烈,導致公司天線産品價格從2011-2013年不斷下滑,目前來看天線價格和市場競爭基本保持穩定,未來隨著機殼自製産能的提升,毛利率仍將進一步回升。

　　2、深度佈局NFC領域。報告期內,公司實現了新型LDS天線的量産,還獲得了關於“一種具有金屬外殼的通訊設備的天線”的專利,有助於應對手機金屬機殼發展趨勢中對天線産品的特殊需求。蘋果公司推出的新機iPhone6/6plus配置了基於NFC通信的ApplePay支付功能組件,未來NFC市場的啟動已經處於爆發的前夜,在此背景下,公司在NFC天線産品基礎上,進一步開發了NFC天線模組、NFC模組等産品,有利於公司在NFC領域的深度佈局,看好公司在該領域的發展。

　　3、深耕指紋識別晶片封裝。在指紋識別晶片封裝領域,公司已經與幾家行業內的領先廠商建立了供貨關係。控股子公司蘇州科陽光電在指紋識別晶片封裝領域獲得多項專利,如“新型封裝結構的半導體器件”、“抗應力圖像感測器件”、“高可靠性光傳感模組的封裝結構”、“光感測器件”、“晶圓級圖像傳感模組的封裝結構”、“半導體器件晶圓級封裝結構”、“晶圓級晶片封裝結構”、“圖像感測器件”。指紋識別市場已經處於啟動階段,智慧手機、可穿戴設備、智慧家居等新型領域的需求會不斷釋放,未來市場空間巨大,指紋識別産品有望在2015年大批量出貨。

　　4、攝像模組將成新的業績貢獻點。公司收購的昆山凱爾光電已小批量向客戶供貨手機攝像頭模組,同時,公司通過投資新設立惠州凱爾光電加碼攝像模組的産能擴張和研發投入,我們認為,攝像模組産品最快2015年將較大規模貢獻業績。

　　5、盈利預測及評級。考慮到NFC市場將較此前延期啟動以及公司産品結構的變化,我們對此前的盈利預測進行調整,預計2014-2016年凈利潤增速分別為91%、65%和62%,EPS分別為0.32、0.53和0.87元,上一交易日收盤股價對應PE分別為62、37和23倍;儘管公司相對估值稍高,但是不排除超預期的可能,維持公司“增持”評級。

　　6、風險提示:1)機殼自製生産能力不達預期,2)NFC天線市場需求無顯著增長,3)指紋識別和攝像模組出貨量低於預期。　

　　    晶方科技(603005,股吧):擴充12英寸産線致研發費用較高

　　類別：公司研究機構：海通證券股份有限公司研究員：陳平,董瑞斌日期：2014-10-29

　　事件:

　　公司發佈2014年三季報。前三季度實現營業收入4.19億元,同比增長28.18%,凈利潤13557萬元,同比增長19.95%。第三季度營收1.47億元,同比增長14.86%,環比增長8.21%。第三季度凈利潤4927萬元,同比增長21.38%,環比增長10.97%。前三季度毛利率55.35%,凈利率為32.35%,凈利率同比下降2.22個百分點,環比上升0.57個百分點。前三季度管理費用率為22.07%,同比上升8.53個百分點。

　　點評:

　　營收增長略低於預期,估計是受原有客戶訂單減少影響:公司第三季度營收同比增長14.86%,由於第二季度起新客戶OV的訂單開始增加,消化了公司新擴的12英寸産能。之前公司公告可知下半年來自OV的新增訂單額將有6800萬,由此可估算出之前的主要客戶格科微的訂單額下滑幅度較大,可能達40%以上,下滑幅度略超預期。我們認為從中長期來看,由於OV消耗的wafer數是格科微的2倍以上,所以其轉單給晶方的空間很可觀,加上OV近期採取的“殺回低像素市場”的策略,其CSP封裝需求明顯增加,不用擔心短期格科微訂單額的波動。

　　産能擴充期間爬坡成本較高,管理費用率上升。由於公司今年以來12英寸産線逐步投産,由於過去沒有12英寸産線量産經驗,所以試産費用較高,導致前三季度管理費用率同比上升8.53個百分點,這也是凈利率同比下滑2.2個百分點的主要原因。隨著12英寸産線逐步成熟並且産能規模擴大,預計管理費用率將逐步回到正常水準。

　　OV轉單,跨入500萬、800萬高像素CIS封測市場,以及受益於指紋識別市場爆發,公司成長邏輯明確。OV今年開始大規模地在武漢新芯和上海華力的12英寸産線上投片,並有部分CSP封裝訂單轉給了晶方,産業鏈向大陸轉移的趨勢明顯,公司將繼續受益於這一趨勢;公司的12英寸産線在全球率先量産,有利於幫助公司將業務領域拓展到500萬、800萬CIS的CSP封測市場;公司已經進入了位列全球一流地位的A客戶智慧手機和平板電腦的指紋識別供應鏈,另一方面指紋識別在國內智慧手機市場的滲透也在加快,公司將受益於指紋識別市場的爆發。

　　維持“買入”評級。我們預測14/15/16年凈利潤分別為2.02/3.21/4.40億元,對應EPS分別為0.90/1.42/1.94元,分別同比增長31.7%/58.7%/36.8%。看好OV的産業鏈向大陸轉移,CSP封測向500萬、800萬等高像素CIS領域滲透,而且公司12英寸産線進度領先於對手。鋻於行業趨勢向好,且公司收購的智瑞達資産質地優良,可能成為公司又一個業績增長點,給予15年40倍PE,目標價56.80元,維持“買入”評級。

　　風險提示:1、公司中高像素CIS封裝成本下降慢于預期導致市場萎縮;2、12英寸産線良率提升慢于預期。

　　順絡電子2014年三季報點評:智慧硬體送水人,佈局明年正當時

　　類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：毛平,牟卿日期：2014-10-30

　　業績符合預期,維持增持評級。收入8.8億元,同比增長17%(單季14%);利潤1.6億,增長43%(單季27%),這是在承擔約0.2億股權激勵費用前提下完成的,實屬不易;毛利率36.4%,同比提高3.2pcts;經營性現金流同比增長40%,與利潤增長同步。考慮到4Q144G終端出貨量整體低於預期,略下調2014年EPS至0.60元(此前0.64元),維持2015-16年0.94/1.30元預測,維持目標價26.6元(對應2015年28倍)和增持評級,我們看好公司2015年經營表現。

　　我們預計2015年利潤同比增長有望超50%:1)NFC天線已啟動,PDS天線2Q15有望在聯想、華為、三星上量;2)特種裝備産品線有望在2年內從1類擴展成5類,預計2014/15年收入0.3/1.0億元,凈利率不低於50%;3)高毛利0201小尺寸電感佔比提升,聯發科和展訊4G晶片到位後,我們預計2Q15年4G終端真正上量。順絡2014年逐季業績都能印證産品結構提升可抵消手機出貨量增速放緩的影響。

　　公司不是“被動”的元器件供應商,而是有遠見的智慧硬體送水人。市場一直將順絡視為傳統的元器件廠商,我們認為與其説是行業趨勢給順絡帶來成長機遇,不如説是順絡每次都是先於機遇完成了佈局。智慧和互聯是智慧硬體的兩大特徵:1)公司已具有4G/WiFi/藍芽/NFC/無線充電等主流無線通信方式的完整産品線;2)入股德傑美格斯,切入智慧家居,掌握了模式識別、人際交互、家庭雲等核心技術。

　　風險:4G終端出貨緩慢,新品導入進度低於預期。

　　東晶電子年報點評:藍寶石需求持續擴張,新項目投産帶來業績拐點

　　類別：公司研究機構：聯訊證券有限責任公司研究員：丁思德日期：2014-04-14

　　事件:

　　2013年,公司實現營業收入2.4億元,同比下降14.53%;營業利潤虧損5974.0萬元,上年為638.8萬元;歸屬於母公司所有者的凈利潤3189.6萬元,同比增長178.8%;歸屬於母公司所有者權益合計5.8億元,同比增長5.8%;基本每股收益0.17元。利潤不分配。

　　點評:

　　1、並購收益會計處理助公司扭虧。儘管公司凈利潤同比大幅增長,但營業利潤卻虧損5974萬元。主要原因在於政府補助和並購收益等營業外收入錄得8836萬元,其中公司在2013年收購銳康晶體(成都)有限公司的並購收益一項即為公司貢獻6864.9萬元的營業外收入,從而彌補了經營性虧損。

　　2、中低端石英晶體産品競爭激烈致收入和毛利率雙降。公司2013年毛利率水準為4.6%,較上一年的14.8%大幅下降10.2個百分點。公司營業收入和毛利率雙雙下降,一是因為中低端石英晶體市場競爭程度激烈導致訂單和銷售量減少、價格下跌,而成本的下降幅度卻低於收入的降幅。報告期內,佔總營業收入89%的晶體諧振器銷售額下降22.5%,而成本總額僅下降了15.3%。由此可知,公司主要産品石英晶體的競爭力、盈利能力都在下降,這也可以從公司上市以來利潤水準的變化反映出來,營業利潤在2010年達到最高水準2455.6萬元之後,2011年之後逐年下滑,2011-2013年分別為-645萬元、638.8萬元、-5974萬元。二是因為LED藍寶石項目尚未量産,在項目建設過程中産生的諸如固定成本較高、貸款利息費用化和計提存貨減值準備等因素,影響了公司整體業績。

　　公司在收購銳康晶體(成都)有限公司(新設為東晶銳康)之後,以此為平臺與RAKONLIMITED形成戰略合作夥伴關係,針對移動通訊用智慧無線器件業務在科研、技術、資金、管理、市場等方面進行合作,未來可能進一步提升生産工藝技術水準和産品競爭力。

　　3、藍寶石項目有望今年投産,LED照明和智慧手機驅動藍寶石需求增長。原計劃在2013年底完成投資並全部投産的年産750萬片LED用藍寶石晶片項目(由子公司浙江東晶光電科技有限公司實施,簡稱東晶光電),由於東晶光電外購的23台藍寶石長晶爐設備性能不穩定,産晶品質無法達到既定標準,截至2013年12月31日,大部分上述設備在升級改造中。

　　LED照明技術目前已經是照明行業的主流趨勢,LED燈對傳統白熾燈的逐步替代將對藍寶石形成較大的需求拉動。另外,據媒體報道,蘋果公司iPhone6攝像頭鏡片和手機螢幕未來可能使用藍寶石材料,該公司獲得的“藍寶石玻璃防油污涂層專利”也可能應用到其移動設備上;此外,小米公司智慧手機新産品未來也可能採用藍寶石螢幕。未來隨著蘋果、小米等國內外主流智慧手機公司技術和工藝的演進,其他智慧手機廠商也可能會採用類似的技術,最終推動市場對藍寶石的需求增加。LED照明和智慧手機對藍寶石市場形成的需求空間仍在不斷擴張,隨著公司藍寶石項目逐步投産,藍寶石産品將成為公司未來業績新的增長點。

　　4、盈利預測及評級。考慮到公司石英晶體産品市場競爭力未來將提升、LED藍寶石項目的逐步投産,預計公司2014-2016年凈利潤增速分別為-61.6%、232.9%和141.0%,EPS分別為0.06、0.22和0.52元,目前股價對應PE分別為213、64和26倍;雖然目前公司相對估值較高,但看好公司長遠發展,對公司暫不給予評級。

　　5、風險提示:1)藍寶石項目因設備和工藝等導致不能順利投産;2)石英晶體市場競爭加劇。

　　科大訊飛(002230,股吧):政策利好助語音龍頭再上臺階

　　類別：公司研究機構：華創證券有限責任公司研究員：馬軍日期：2014-11-12

　　事項

　　11月5日,安徽省政府發佈《安徽省智慧語音産業發展規劃(2014-2017)》,提出2017年發展目標:語音網際網路産品用戶達到10億、科大訊飛公司主營業務收入達到100億元、語音技術應用産業規模達到1000億元,著力打造以科大訊飛公司為龍頭的語音産業。

　　主要觀點

　　1.政府量身定制規劃助公司業務再上臺階

　　本次規劃為公司量身定制,彰顯政府對於地方龍頭的扶持,主要規劃了語音在汽車、家電、手機、行業應用、教育文化産業、移動網際網路、玩具、資訊安全等方面的應用,這些應用本已需求比較明顯,加以政策推動,有望快速釋放。此次規劃完全圍繞公司佈局,顯示了地方政府將語音龍頭企業做大、做強的決心,以2017年科大訊飛收入目標100億計算,2014-1017收入CAGR達66%,本次規劃在重點應用任務方面,也提了出了具體的方案與目標,未來在政策與需求的雙重驅動下公司業務有望再上臺階。

　　2.技術壁壘成就優秀公司,語音入口價值日漸顯現

　　公司作為語音技術領域龍頭,中文語音技術市場70%以上市場份額,研發支出佔營收持續增長近30%,擁有語音核心技術與通用軟體産品,Q3營業收入與歸屬於母公司凈利潤增速均過40%,其中語音教學與測評、教育等産品實現快速增長,全年預計業績同比增長30%-60%。隨著公司軟、硬體一體車載、智慧家居等設備的發佈,在移動網際網路時代,作為交互的重要方式之一,語音入口的價值將逐漸顯現。

　　3.“頂天立地”發展策略,內生+外延拓展市場

　　公司將繼續堅持“頂天立地”的産業發展戰略,除內生式的增長産品外,最近公司計劃以2億現金,收購上海瑞元100%股權,開拓基於自主研發的信令分析軟硬體産品和服務,幫助移動運營商提升移動網際網路用戶業務體驗,提供大數據分析支撐。我們從草根調研情況來看,運營商正將基於信令的大數據分析作為明年重要的支撐系統來建設,公司有望迎來新的機遇。

　　綜上所述,我們認為未來隨著政策支援與需求的釋放,公司有望實現新的市場突破,繼續保持高增長,而移動網際網路入口價值將實現估值提升,預計2014-2016年EPS為0.53元、0.79元和1.18元,對應PE56倍、37倍和25倍,首次覆蓋,給予“推薦”評級。

　　風險提示

　　1.語音項目推進低於預期。