國泰君安表示，四季度冬儲煤旺季來臨時，預計煤價季節性回升10%，預計冬天旺季階段煤價有望回升至550元/噸水準。推薦“彈性+主題”焦煤配置品種，首推品種永泰能源(焦煤、頁巖氣、新能源)前期漲幅較大，短期可回避；可首選盤江股份(貴州國企改革)，大有能源礦權解決可關注。長期仍看好低估值的中國神華。

　　儘管煤炭景氣下滑，但隨著第四季度傳統的消費旺季到來，加之扶持煤炭企業的各類措施開始下沉到煤企，煤市或迎來轉機。

　　今年以來，煤炭經濟運作形勢更加嚴峻。前8個月，全國煤炭産銷量同比雙下降。但進入8月以來，煤炭庫存、價格等指標出現企穩跡象。數據顯示，8月份，全社會煤炭庫存已持續33個月在3億噸以上，但主要港口存煤同比下降8.3%；全國煤炭進口1886萬噸，同比下降27.4%，環比下降18.1%；動力煤價格在8月份下降10元/噸後，9月份止跌微升。於此同時，各主要産煤省份也相繼出臺減輕煤炭企業負擔、促進企業可持續發展的政策措施。這在一定程度上推動了煤炭市場出現積極變化。

　　值得注意的是，將於明年1月起實施的《商品煤品質管理暫行辦法》也為疲軟的煤市帶來利好。“該《辦法》對進口煤限制不大，只是五大發電集團及神華集團縮減或暫停煤炭進口，難讓煤炭市場出現根本性改變，但四季度本身就是取暖旺季，加上進口煤縮減以及煤炭限産，煤炭市場預計將出現回升。”煤炭專家李朝剛分析表示，進入8月份以來，我國煤炭行業部分運作指標有所改善，煤炭市場出現積極跡象。截至8月底，全社會煤炭庫存雖然持續33個月在3億噸以上，但主要港口存煤同比下降了8.3%。

　　市場表現來看，動力煤價格在8月份下降10元/噸後，9月份出現止跌微升，其中，9月10日，秦皇島5500大卡動力煤平倉價比8月末微漲5元/噸；陜西、山西、內蒙古等煤炭主産區煤炭價格自9月份以來也小幅上漲了5元/噸左右。業內分析人士表示，今年四季度，在出臺煤炭脫困措施，限制進口煤以及大秦線檢修等因素作用下，動力煤市場供應端壓力將有所減少。隨著四季度水電減少，以及取暖需求增加，預計四季度動力煤價格有望小幅回升。

　　國泰君安認為，煤炭行業短多長空，短期面臨煤價驅動的投資機會。而近期隨著政府連續出臺限産、禁止超産等一系列控産能政策，刺激政策力度空前，而且在取消了神華、中煤等大煤企的收入考核目標後，政策執行力度較高。一旦旺季到來，供求不匹配將導致煤價反彈，在目前市場低配煤炭的背景下，煤炭股大概率會出現反彈。

　　國泰君安表示，四季度冬儲煤旺季來臨時，預計煤價季節性回升10%，預計冬天旺季階段煤價有望回升至550元/噸水準。推薦“彈性+主題”焦煤配置品種，首推品種永泰能源(焦煤、頁巖氣、新能源)前期漲幅較大，短期可回避；可首選盤江股份(貴州國企改革)，大有能源礦權解決可關注。長期仍看好低估值的中國神華。(證券時報網)

　　降價促銷提振産量，後4月限産壓力較大。7、8兩月公司商品煤産量一改上半年頹勢，連續兩月同比正增長，應受帶頭降價促銷提振，也體現弱勢行情下公司低成本的優勢。前8月公司商品煤産量合計209.1百萬噸，以最新修改的全年計劃産量305.4百萬噸計算，後4月産量為96.3百萬噸，同比下滑10.34%，如果限産顯效，9月起公司産量同比走弱的可能性較大。

　　銷量及下水煤量大增符合預期，源於結算方式改變及下游補庫。7月公司商品煤銷量及下水煤量同比下滑超五成，與連續降價後港口吞吐量及庫存數據不符，我們認為是公司改變結算方式(月底港口最低價結算)，收入延後確認有關，8月銷量數據同環比大幅改善，一定程度上證實這一邏輯。另一方面，8月港口主動去庫順利，疊加限産清稅後形成煤價良好預期，下游主動補庫，內貿煤需求環比有所改善。8月黃驊港日均吞吐量41.4萬噸，環比增長17.07%，公司自有鐵路運輸週轉量同比增長9.6%，環比增長16.57%，對此是個驗證。結算延後疊加下游補庫致使8月銷量大增，預計9月將回歸正常。

　　發電及售電量同比降幅擴大，電價下調影響14年利潤總額6.1億元。8月公司發電及售電量同比增速分別為-19.8%、-20.1%，降幅較前兩月明顯擴大，仍是受到宏觀經濟疲弱以及水電高位(同比+37.2%)影響。按照調整後的經營計劃測算，公司後4月售電量計劃值為65.36十億千瓦時，較去年實際同比下滑7%。8月底發改委下調上網電價，公司燃煤機組所在區域下調幅度在0.0045-0.0120元/千瓦時之間，據公司測算，此次電價調下調將影響14年利潤總額6.1億元，按2014h1利潤總額333.34下滑9.15億元簡單估算，影響幅度約2.74%。

　　供需仍無明顯改善，坑口庫存流向港口及電廠將平滑大秦線秋檢影響。9月水電高峰已過，但受經濟疲弱影響，電廠日耗仍在低位運作，從直接反映當前供需情況的産業鏈庫存來看，供需局面並無明顯改善，當前電廠庫存已較高，港口庫存向下轉移受到一定阻礙，升速以明顯快於往年，雖然山西坑口庫存有所下降，但庫存騰挪終究不是煤價治療良方，港口煤價前期超跌調整後暫穩，但如限産發力不足，大概率仍將重回弱勢。