上市公司並購重組要講究“適配性”

　　政策的東風為資本市場並購重組激發了活力。11月19日，中國證監會主席吳清在第三屆國際金融領袖投資峰會上介紹，今年以來並購重組約3000起，新興産業成並購重點領域。

　　並購重組有助於企業迅速擴大規模、拓展業務版圖、整合資源，從而提升競爭力。結合資本市場的實踐經驗，筆者建議，上市公司如果想讓並購重組真正發揮出積極且長效的作用，講究“適配性”是重中之重。

　　首先，企業在採取並購重組措施時，無論是為了補充産業鏈薄弱環節還是為了多元化經營，都應從“軟”和“硬”兩個角度來考量後續不同産業的協同效應。

　　從“軟”的角度，要考慮核心管理團隊、企業文化在後續磨合中的契合度。每個企業在長期的發展過程中都形成了獨特的價值觀、管理風格以及行事準則。倘若兩種截然不同企業文化的企業進行並購重組，卻沒有妥善處理文化差異，那麼在整合階段就極易出現矛盾衝突、團隊協作困難等問題，進而容易産生核心人才流失的潛在風險。

　　從“硬”的角度，則要考慮技術、市場等事項。從資本市場過往案例來看，若並購重組得當，企業可築高競爭護城河，提高技術水準，並確保核心技術的安全。然而，這亦要求在執行並購重組時，必須全面評估目標企業的創新潛力、客戶基礎、生産運營效率及銷售渠道等關鍵細節，避免後續整合中出現“兩張皮”的情況，阻礙資源的有效整合與共用。此外，若管理不善，還可能因分散注意力而影響到企業核心業務的發展。

　　其次，要將高估值、高商譽、高承諾這“三高”控制在合理範圍內。

　　根據過往資本市場案例可知，並購重組的承諾方無法履行業績補償承諾而引發訴訟、高商譽在後續幾年拖累上市公司業績的情況也有發生。因此，上市公司在進行並購重組時，必須將這些“三高”問題控制在合理區間內，並設定量化指標來監控風險，以便及時採取干預措施。

　　最後，要注重通過並購重組提升企業高科技、高研發、高品質這“三高”的含金量。

　　9月份，中國證監會發佈《關於深化上市公司並購重組市場改革的意見》，明確支援上市公司圍繞科技創新、産業升級佈局，引導更多資源要素向新質生産力方向聚集。支援科創板、創業板上市公司並購産業鏈上下游資産，增強“硬科技”和“三創四新”屬性。

　　通過並購重組引入高科技、高研發、高品質的資産，既可以提升上市公司在核心技術領域的地位，也能讓資本企業更好地助力實體經濟發展，引導資本脫虛向實，實現多方共贏。

　　總之，上市公司並購重組絕非簡單做加法，而講究“適配性”是保障其健康、可持續發展的核心原則。只有充分考量各方的適配情況，精心謀劃、紮實推進整合工作，才能讓並購重組成為上市公司做大做強、實現高品質發展的有力引擎。