益生股份半年扣非凈利9億暴增28倍 市值年內增百億

　　國內養雞巨無霸益生股份(002458.SZ)終於迎來了業績大爆發。

　　半年報顯示，益生股份實現營業收入14.46億元，同比增長188.07%，凈利潤(歸屬於上市公司股東的凈利潤，下同)9.04億元，去年同期0.32億元。

　　益生股份是中國中國最大的祖代白羽肉種雞養殖企業，更是唯一擁有曾祖代肉種雞的企業，也是父母代白羽肉種雞雛雞銷售的龍頭企業，屬於行業巨無霸。

　　養殖業具有較強的週期性，在益生股份身上也有較為充分體現。公司于2010年上市，2013年、2015年、2017年，公司出現間歇性虧損。2018年，其凈利潤達到3.63億元，同比增長216.91%。

　　今年上半年，益生股份業績暴增也與週期性密切相關。公司稱，目前，白羽肉雞産業大週期趨勢向上，行業基本面持續向好，産品價格大幅上漲，使得公司凈利潤大幅增長。

　　值得關注的是，作為龍頭企業，如何抵禦週期性影響，是益生股份需要重點關注的問題。

　　受益於業績大幅向好，益生股份在二級市場的表現十分搶眼。年初以下，股份大幅上漲，其市值已由年初的48億元攀升至昨日的156億元，增長了約108億元。

　　益生股份也積極回報投資者。公司宣佈，今年上半年擬現金分紅1.72億元，超過上市9年來已經累計分紅金額的70%。

　　半年擬分紅1.72億超8年分紅額七成

　　益生股份交出了歷史上最漂亮的業績答卷。

　　今年上半年，益生股份實現營業收入14.46億元，同比增長188.07%，凈利潤9.04億元，同比增長2688.67%，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)9.09億元，上年同期為0.31億元，增幅高達2796.86%。

　　如此漂亮的經營業績，主要與市場向好有關。益生股份在半年報中稱，目前，白羽肉雞産業大週期趨勢向上，公司産品價格大幅上漲。

　　公司進一步解釋，産品價格大幅上行主要有四個方面原因。其一，近幾年國外主要白羽雞供種國陸續發生禽流感和國內封關政策影響，2015年—2018年，中國祖代白羽肉種雞引種(更新)量已經連續四年低於75萬套，這數量遠低於國內需求數量。其二，上半年，多年來累積的種雞産能逐步淘汰以及持續的引種限制導致種雞供給量逐步下降，父母代白羽肉雞的存欄趨勢性下滑，商品代白羽肉雞供給緊缺，推動價格高位運作。其三，雞肉消費呈現強勢增長。第四，受環保政策變化， 行業集約化發展，在供給端保證了行業有序健康發展。

　　其實，除了産品價格大幅漲因素外，也與公司龍頭地位有關。截至目前，益生股份是國內唯一擁有曾祖代白羽肉種雞的企業、中國最大的祖代白羽肉種雞養殖企業，其白羽雞業務處於國內該産業鏈頂端環節，是中國白羽肉雞産業鏈的源頭，規模優勢使得公司在短期內能最大限度地滿足市場需求，因而在大客戶資源中佔有也絕對優勢。

　　益生股份的毛利率、凈利率也升至歷史高位。今年上半年，公司毛利率65.13%，去年同期為21.21%，凈利率為62.40%，約為去年同期6.19%的10倍。其凈資産收益率也高達44.79%，去年同期僅為2.63%。

　　超強盈利能力也給了公司回報投資者底氣。益生股份宣佈，今年半年度分紅預案為，每10股派現3元(含稅)，合計將派現1.72億元。

　　長江商報記者發現，2010年上市以來，益生股份已進行過三次現金分紅，合計分紅2.40億元。此次本年度擬分紅金額佔已累計分紅金額的71.67%。

　　二級市場上，今年以來，益生股份的股價走勢也很漂亮。

　　去年底最後一個交易日，益生股份收報14.35元/股，昨日下午，其收報27.17元/股。此外，今年4月9日，公司還曾實施每10股轉7股派2元(含稅)的送轉股方案，以此推算，複權價約為44元/股，年內漲幅達到204.60%。以昨日收盤價計算，公司市值達156億元，較年初48億元增加了約108億元。

　　如何抵禦週期性面臨考驗

　　作為白羽雞養殖業龍頭，如何才能抵禦住行業週期性，益生股份也面臨著嚴峻考驗。

　　益生股份始建於1990年，2010年8月10日在中小板掛牌交易。益生股份是一家以“畜禽良種”為核心競爭力的上市公司，除了養雞外，還涉及養豬、飼料、奶牛養殖、牛奶加工、生態蔬菜、糞便處理等多項業務。

　　上市以來，益生股份經營業績波動十分頻繁，且波動幅度較大。2009年，IPO關鍵期，公司實現營業收入3.65億元，同比增長9.97億元，凈利潤0.81億元，較上年增長14.47%。但在上市首年，凈利潤就變臉。2010年，其實現營業收入4.59億元，同比增長25.59%，凈利潤只有0.47億元，同比下降41.55%。

　　2011年至2018年，益生股份實現的營業收人分別為7.70億元、6.01億元、5.03億元、8.42億元、6.04億元、16.11億元、6.56億元、14.73億元，同比變動幅度為67.84%、—21.93%、—16.39%、67.42%、—28.22%、166.62%、—59.26%、124.42%，2011年、2014年、2016年、2018年，營業收入出現間歇性大幅增長，反之，其餘年度較大幅度下降。

　　同期，對應的凈利潤走勢與營業收入基本一致。2011年、2014年、2016年、2018年，益生股份實現的凈利潤分別為2.34億元、0.24億元、5.62億元、3.63億元，同比分別增長393.48%、108.14%、240.32%、216.91%。而在2012年、2013年、2015年、2017年，其凈利潤分別為0.11億元、—2.89億元、—4.01元、—3.10億元，下降幅度分別為95.23%、2687.15%、1804.10%、155.21%。

　　綜上所述，2010年上市以來的9年時間，凈利潤有5個年度為大幅下降，4個年度大幅上升，呈現出暴漲暴跌之勢。其中，2013年至2015年，其扣非凈利潤曾連續3年虧損。

　　暴漲暴跌的背後，就是行業週期性在作祟。如此頻繁波動，説明益生股份在抵禦週期性方面是十分乏力的。

　　顯然，如果本輪雞産業週期向上趨勢突然調頭，益生股份還沒有有效措施，其業績大幅波動在所難免。目前來看，公司並未推出相應措施。

　　2010年上市以來的9年時間，凈利潤有5個年度為大幅下降，4個年度大幅上升，呈現出暴漲暴跌之勢。

　　暴漲暴跌的背後，就是行業週期性在作祟。