龍泉股份應收賬款逾9億超營收 實控人擬“輸血”5億

　　易主剛滿一年，龍泉股份(002671.SZ)向新實控人發起定增補流。

　　根據定增預案，龍泉股份擬向實控人許培鋒旗下公司建華建材(中國)有限公司(以下簡稱“建華建材”)非公開發行股票不超過9448.84萬股，募集資金總額不超過5億元，扣除發行費用後將全部用於補充流動資金。

　　長江商報記者注意到，去年8月末，許培鋒從劉長傑手中拿下龍泉股份控制權，今年年初正式完成轉讓登記。此次定增除了給上市公司“輸血”之外，許培鋒的控制地位也將進一步提升。

　　不過，在此背後，龍泉股份業績與資金壓力並行。去年和今年上半年，公司分別實現營收10.12億元、5.26億元，凈利潤虧損0.95億元、0.26億元。儘管今年第二季度業績有所好轉，但仍未能覆蓋一季度的鉅額虧損。

　　與此同時，由於所處行業資金密集的特性，龍泉股份受應收賬款高企的拖累，營運資金較為緊張。2016年至2018年，公司連續三年應收賬款賬面價值超過當期營業收入。截至今年上半年末，公司應收賬款賬面價值仍高達9.16億元，佔期末公司總資産和流動資産的比例分別為27.95%、54%。

　　控股股東擬全額認購5億定增

　　7月22日晚間，龍泉股份披露定增預案。公司擬向特定對象非公開發行股票不超過9448.84萬股，募集資金總額不超過5億元，扣除發行費用後將全部用於補充流動資金。

　　本次非公開發行股票的發行對象為建華建材。建華建材係公司實際控制人許培鋒控制的其他企業，因此構成關聯交易。

　　本次非公開發行前，建華諮詢持有3250.57萬股股份，佔公司總股本的6.88%，通過表決權委託取得劉長傑持有的9751.7萬股股份(佔公司總股本的20.64%)所對應的表決權，合計持有公司1.3億股股份(佔公司總股本的27.52%)所對應的表決權，為公司控股股東。許培鋒為公司實際控制人。

　　本次非公開發行完成後，按發行上限測算，建華建材持有公司9448.84萬股股份，佔公司總股本16.67%。建華諮詢及其一致行動人建華建材、劉長傑將合計持有公司2.25億股股份，佔公司總股本39.6%。其中，建華諮詢持有公司3250.57萬股股份，實際擁有公司1.3億股股份所對應的表決權(佔公司總股本的22.93%)，仍為公司控股股東，許培鋒仍為公司實際控制人，本次發行不會導致公司控制權發生變化。

　　收購報告書顯示，收購人建華諮詢及其實際控制人基於對龍泉股份未來持續穩定發展的信心，並基於鞏固對於上市公司的管控和決策力、維護企業長期戰略穩定之目的，決定通過一致行動人建華建材認購龍泉股份本次非公開發行股票。龍泉股份擬通過非公開發行募集資金用於補充流動資金。

　　同時，建華建材承諾本次收購完成3年內，不轉讓認購本次非公開發行股票取得的股份。收購人建華諮詢及其一致行動人劉長傑已承諾本次收購完成後12個月內，不轉讓持有的股份，但在同一實際控制人控制的不同主體之間轉讓除外。

　　長江商報記者注意到，這也是許培鋒今年年初正式上位龍泉股份實控人後，首次以全額現金認購方式增持公司股份。

　　據了解，去年八月末，建華諮詢通過協議轉讓的方式受讓劉長傑持有的龍泉股份3250.57萬股股份(佔上市公司總股本的6.88%)；同時擬通過表決權委託的方式取得劉長傑另行持有的龍泉股份9751.7萬股股份(佔上市公司總股本的20.64%)所對應的表決權。

　　今年一月份，此次股權轉讓完成。上市公司控股股東正式由劉長傑變更為建華諮詢，實際控制人由劉長傑變更為許培鋒。

　　上半年虧損2574萬元

　　資料顯示，龍泉股份目前主營預應力鋼筒混凝土管(PCCP)和高端金屬管件産品的生産與銷售，是國內較早開始從事預應力鋼筒混凝土管(PCCP)生産的企業之一。

　　自2012年上市後，龍泉股份業績連續兩年高速增長，2014年達到頂峰，營業收入和凈利潤分別為12.95億元、1.65億元。但2015年開始凈利潤大幅下降直至虧損，2015年-2018年，其凈利潤分別為0.26億元、0.3億元、0.54億元、-0.95億元。

　　去年，由於PCCP業務執行訂單較少，受原材料上漲等因素影響，利潤率較低，同時公司對可能發生減值損失的資産計提了減值準備等，導致龍泉股份遭遇上市以來的首次虧損。

　　年報顯示，去年龍泉股份PCCP和金屬管件兩大産品分別實現營業收入3.88億元、5.75億元，同比增長-33.54%、46.36%；對應毛利率分別為22.42%、53.46%，同比增長-7.42、1.42個百分點。

　　前日晚間，龍泉股份同時披露半年報，延續了去年的虧損局面。報告期內公司實現營業收入5.25億元，同比增長23.01%；凈利潤虧損2574.04萬元，同比減少425.81%；扣非後凈利潤虧損2493.63萬元，同比減少484.99%。上年同期公司凈利潤為790.04萬元。

　　龍泉股份同時表示，PCCP等管道板塊業務逐步向好，收入較去年同期有較大增幅；管件板塊業務收入有較大下滑，對公司業績造成一定壓力。截至報告期末，公司已執行尚未履行完畢及已簽訂待執行訂單金額約17.35億元。

　　中報顯示，報告期內龍泉股份PCCP産品實現營業收入2.76億元，同比增長82.33%，毛利率23.51%，同比微增0.16個百分點。但金屬管件産品實現營業收入1.07億元，同比大幅減少60.42%，公司稱主要繫上期執行恒力石化項目訂單金額較大，訂單中高壓臨氫産品毛利率較高，本期執行的訂單中多為小額訂單且多為普通産品。同時該産品毛利率為32.46%，同比減少12.59個百分點，出現較大波動。

　　但分季度來看，龍泉股份上半年的虧損主要發生在第一季度。同花順數據顯示，今年一季度和二季度，龍泉股份分別實現營業收入1.56億元、3.7億元，同比增長-16.77%、53.99%；凈利潤-4065.58萬元、1491.54萬元，同比增長-1428.38%、208.18%。

　　連續三年應收賬款超過營收

　　由於所處PCCP管材行業屬於資金密集型行業，受應收賬款規模較大、回款週期較長影響，龍泉股份營運資金壓力也不小。

　　2016年至2018年末，龍泉股份應收賬款期末餘額分別為11.58億元、12.62億元、12.76億元，在剔除壞賬準備後，各期末應收賬款賬面價值分別為10.77億元、11.7億元、10.98億元，佔當期營業收入的比例分別為136%、119.7%、108.5%，連續三年超過營收。

　　龍泉股份表示，由於水利、市政工程的施工期較長，通常會跨年度，公司根據訂單的要求分批發貨、分期收回貨款，往往在期末存在較大金額的應收賬款；另外根據行業慣例及中標文件，客戶通常需要預留合同金額的一定比例(一般為5%-25%左右)作為通水保證金、品質保證金，且一般在合同履行完畢1-2年後才能收回，該部分款項也使得公司應收賬款餘額較高。

　　在此情況下，大額的應收賬款不僅在很大程度上佔用了公司的營運資金，計提壞賬減值損失也吞噬了公司的利潤空間。

　　2016年至2018年，龍泉股份經營活動産生的現金流量凈額分別為1.64億元、0.13億元、1.35億元，呈現較大的波動。

　　不僅如此，去年年報顯示，報告期內龍泉股份計提資産減值損失共計1.34億元，同比增長4.11倍。其中，壞賬損失、存貨跌價損失分別為9701.4萬元、2022.3萬元，同比增長4.35倍、1.8倍。

　　今年上半年，龍泉股份經營活動産生的現金流量凈額為3673.68萬元，同比減少43.29%。截至報告期末，公司應收賬款賬面價值為9.16億元，佔期末公司總資産和流動資産的比例分別為27.95%、54%。

　　此外，隨著公司營運資金需求日益增大，公司主要通過短期借款的方式進行彌補。截至今年上半年末，龍泉股份資産負債率39.15%，12.12億流動負債中，短期借款達到5.63億元，一年內到期的非流動負債為4245.02萬元。

　　在此情況下，2016年至2019年上半年，公司財務費用分別為2987.05萬元、4125.69萬元、5512.53萬元、2034.73萬元，合計為1.47億元，而同期公司利潤總額僅為-0.48億元。