奧康國際凈利連續3年降幅超20% 王振滔父子套現6.2億

　　正在進行第三次創業的王振滔面臨較大難度挑戰。

　　31年前，做過3年木匠、幹過5年推銷的浙江溫州人王振滔第一次創業，依靠親屬籌措的3萬元本金，他將一家家庭作坊發展成為中國最大的民營製鞋企業，其主導品牌奧康皮鞋成為中國皮鞋行業標誌性品牌。2012年，奧康鞋業登陸上海證券交易所，證券簡稱奧康國際(603001.SH)。

　　然而，在網際網路大潮衝擊下，奧康國際未能挺住衝擊。2016年至2018年，雖然年營業收入穩定在30億元級別，但凈利潤(歸屬於上市公司股東的凈利潤)呈現加速下滑之勢，年均複合增長率接近-30%。

　　今年一季度，營收凈利雙降再現。公司實現營業收入7.36億元，同比下降15.23%，凈利潤為7913.92萬元，降幅達33.68%。

　　此外，奧康國際經營數據還存在“按下葫蘆浮起瓢”現象。近兩年，公司去庫存效果明顯，但因存在放寬經銷商賬期行為，使得公司應收賬款接連攀升。

　　備受關注的是，截至目前，公司控股股東奧康控股及實控人王振滔股權質押率超過90%。去年，一直未曾減持的王振滔父子套現6.25億元。

　　上周，針對盈利能力下降的應對措施等問題，長江商報記者向奧康國際發去了採訪函，截至發稿時止，未收到具體回復。

　　存貨減少25%應收賬款上升46%

　　奧康國際的凈利潤跌回10年前。

　　一季報顯示，今年前三個月，奧康國際實現營業收入7.36億元，較上年同期下降15.23%，凈利潤7913.92萬元，同比下降33.68%。

　　營業收入和凈利潤雙雙下降的數據表示，公司此輪業績下滑之勢尚未見止住跡象。

　　奧康國際的此輪下滑始於2016年。這一年，公司實現營業收入32.50億元，較上年微降2.07%，而凈利潤的降幅達到21.79%，凈利潤為3.05億元。2017年，營業收入微弱反彈至32.62億元，增幅為0.36%，凈利潤依舊大幅下降，降幅為25.80%。去年，營業收入和凈利潤上演“雙殺”，營業收入30.43億元，同比下降6.70%，凈利潤1.37億元，降幅為39.53%。三年間，凈利潤年均複合降幅接近30%。這期間，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)分別為3.21億元、1.82億元、0.91億元，同比分別下降8.43%、43.31%、50.04%。

　　無論是凈利潤還是扣非凈利潤，去年的下降幅度都是最大的。從去年四個季度看，營業收入分別為8.68億元、7.05億元、6.09億元、8.62億元，一四季度持平，二三季度下降，存在季節性。對應的凈利潤為1.19億元、0.49億元、0.43億元、—0.35億元，扣非凈利潤為1.11億元、0.27億元、—0.05億元、—0.42億元，盈利能力呈現持續下滑態勢。

　　加權凈資産收益率方面，2015年，奧康國際為9.79%，緊接著是三連降，去年為3.40%，今年一季度為1.98%。

　　不過，公司産品綜合毛利率總體上還算穩定。2015年為33.72%，2016年至2018年為37.09%、36.27%、35.74%，今年一季度為38.19%。不過，凈利率下滑明顯，2015年為11.75%，連續三年下降，去年為4.48%。

　　此外，去年凈利潤降幅擴大，與資産減值密切相關。去年，公司計提壞賬準備3564.36萬元、存貨跌價準備2267.23萬元，此外，還計提了一筆長期股權投資減值準備1899.24萬元。2015年，公司以7734萬美元入股美股公司蘭亭集勢，截至去年底，賬面投資餘額為3.03億元。前述三項疊加，共影響當年凈利潤7730.83萬元。

　　值得重點關注的是，隨著電商時代到來，通過傳統模式銷售的奧康國際存貨增長較快，2015年為9.19億元，2016年增至10.37億元。毫無疑問，作為生産皮鞋企業，存貨居高存在較大的跌價風險。近兩年，公司加快電商佈局及去庫存力度，效果較為明顯。至去年底，兩年之間，存貨減少2.66億元，降幅為25.65%。但是，為了去庫存，公司對經銷商放寬了賬期，導致應收賬款大幅增長。至去年底，應收賬款為11.81億元，較2016年底8.08億元增加3.73億元，增幅為46.16%。

　　大股東及實控人超九成股權質押

　　正在積極推進奧康國際産業升級應對業績下滑的實控人王振滔似乎面臨資金壓力。

　　王振滔公開表示，奧康國際走過了30年，廠商聯營走了10年，連鎖專賣店推動走了20年。目前，公司進行轉型升級，未來的30年，會通過阿米巴經營，也就是“雛鷹模式”繼續前行，王振滔稱之為第三次創業。這一模式是否適合奧康，有待時間及市場來檢驗。

　　單純從奧康國際的財報看，公司深耕製鞋主業30年，其産業結構也較為單一。實際上，王振滔的産業絕不止這些。

　　由於奧康集團未介紹旗下具體産業版圖，但從零星的公開資料可以發現，王振滔相繼涉足生物制藥、商業地産，此外還涉足金融，出資1.98億元參與發起設立溫州民營銀行。生物制藥、商業地産及製鞋産業齊頭並進，只是，前兩大産業經營業績如何，因無公開數據無從知曉。

　　但是，從王振滔頻頻從奧康國際抽血，或可管窺其資金壓力。

　　2013年1月26日，奧康國際上市不滿一年，控股股東奧康投資就開始實施股權質押融資，質押率接連上升。截至目前，奧康投資持有公司1.11億股，佔總股本27.73%，質押1.04億股，質押率為93.17%。

　　實控人王振滔也高比例質押股權。截至目前，王振滔直接持有奧康國際0.61億股，佔總股本的15.10%，質押0.60億股，質押率高達98.45%

　　王振滔持有奧康投資控股90%股權，其兒子王晨持有10%股權。此前，王晨還直接持有公司9.98%股權。

　　如此高質押率風險顯而易見。奧康國際發行價25.50元/股，2015年6月15日曾上竄至55.58元頂峰，今年5月17日收報10.34元。僅以發行價來算，8年來，公司股價不僅跌破發行價，跌幅達59.45%，市值蒸發了157億元。

　　備受關注的是，一直未曾實施減持的王振滔父子動了。去年，奧康投資控股將5%股權轉讓給自然人許永坤，王晨將9.98%股權協議轉讓給自然人項今羽，折價9%，合計套現6.25億元。至此，王晨完成清倉。對於這筆套現的資金，公司並未披露去向。

　　今年3月下旬，許永坤首次通過在二級市場上減持0.5%股權，退出公司重要股東之位，套現0.24億元。