□本報記者 黃淑慧

　　隨著近一兩年來基金數量急速擴容，FOF類基金駛入發展快車道。儘管研究結構的統計口徑有所差異，但數據均顯示，2015年以來，尤其是2015年6月市場劇烈波動之後，FOF基金數量呈現翻倍式增長態勢。

　　FOF迎來發展窗口

　　隨著基金數量迅速增長以及二級市場單邊行情的結束，普通投資者對組合基金的需求隨之上升，券商、銀行、私募、信託等各類機構都紛紛回應市場推出自己的FOF産品，2015年甚至被視為FOF井噴元年。

　　據格上理財統計，截至2015年年底，採用組合基金策略的證券類私募基金共756隻（不含銀行、券商管理的FOF），管理規模約430億元左右，涉及235家證券類私募管理人。其中，2015年成立組合基金629隻，約佔發行總量的80%，是2014年發行量的4倍。另據興業證券統計，市場上“證券係FOF”超過800隻。

　　“尤其是去年6月股市發生異常波動之後，FOF發展進一步提速。”作為較早涉足FOF投資的投資經理，好買財富旗下新方程投資總經理樂嘉慶分析，隨著基金外延的不斷擴大，投資者篩選投資標的難度加大，但這在2014年四季度至2015年上半年的單邊牛市中體現得並不十分突出。當市場轉入調整震蕩，投資者傾向於分散投資以減少單一風險尋求穩定收益。與此同時，在“資産荒”背景下，大量從原先類固定收益産品中撤出的資金也需要尋找新的出口。

　　數據顯示，2015年私募基金管理人突破25000家，已備案私募基金24054隻。與此同時，行業“良莠不齊”特徵更加明顯，2015年證券類私募基金共清盤1686隻，平均每月清盤138隻，投資者篩選投資標的難度增大。

　　在樂嘉慶看來，一方面是市場需求激發，另一方面近年來私募基金策略多元化也為FOF基金提供更為適宜的發展土壤。除了傳統的股票做多策略、債券策略，相對價值、宏觀對衝、事件驅動、CTA等各種策略百花齊放，FOF基金可投標的得到豐富。

　　而經常被業內人士參照的數字是美國FOF的增長情況。據美國投資公司協會統計，1990年美國市場僅有20隻FOF基金，管理總資産為14億美元；至1999年底，FOF基金數量已達212隻，管理資産達480億美元；至2006年底FOF基金將近600隻，管理總資産高達4700億美元，比1990年增長300多倍。至2014年底，美國市場上共有FOF基金1377隻，資産管理規模為1.72萬億美元。

　　值得一提的是，FOF熨平波動分散風險的特質使其被越來越多機構所關注。以新方程旗下E5為例，去年累計收益57.87%，最大回撤僅為19.09%；而同期股票型私募累計收益35.25%，最大回撤32.06%。因此，一些銀行、保險、信託等機構近來也傾向於以FOF的形式進行投資。截至2015年年末，銀行理財資金約24萬億，保險資管規模約14萬億，從潛在規模上看，未來FOF資管將是一塊不小的蛋糕。

　　多策略FOF漸成氣候

　　目前，國內FOF基金仍以股票基金配置策略為主，業績也隨股票型基金同漲同跌。不過，FOF産品也同樣正經歷從相對單一到多元化的發展。

　　多策略FOF基金是運用多種手段，配置股票類、期貨類、宏觀對衝類、債券類等多種策略的私募基金，可以覆蓋A股、港股、期貨、期權、債券等多個投資市場，從而分散單一市場系統性風險，捕獲多個市場的投資機會。

　　樂嘉慶透露，新方程也正在研發全市場、多策略的FOF産品，比如説配置部分公募基金以更好解決FOF流動性問題，同時加入一些PE/VC甚至是海外資産。與此同時，公司還從美國以大數據見長的以價金融服務公司Capital One引入高端數據人才，以期幫助新方程進行投資管理並探索一隻大數據FOF産品。

　　當然，儘管FOF基金正經歷著爆髮式增長，其面臨著的一些挑戰也不容忽視。海通證券基金分析師表示，主動管理FOF也面臨著幾大挑戰：如短期內基金業績存在一定的持續性，但長期限基金業績沒有持續性，因此歷史業績對投資的指引性較差；與此同時，FOF的雙重收費存在爭議。不過，如果這類産品能夠相對基金同業獲得超額收益或者創造可觀的絕對收益，則雙重收費有可能被投資者接受。

　　另外業內人士提醒，由於FOF被視為未被完全開墾的“藍海”市場，未來一段時間內可能各類機構都會爭相進入，也要警惕那些只是簡單組合而沒有積極管理的所謂FOF基金。