□本報記者 黃淑慧

　　“兩會”期間，A股市場走出了明顯的“二八分化”行情，雖然對於A股未來一段時間的整體走勢仍持謹慎態度，但不少基金經理表示，震蕩磨底行情中並不缺乏結構性熱點，而近期需要從政策預期中挖掘投資機會。

　　市場整體或延續震蕩

　　在年初劇烈下跌釋放了做空動能之後，基金的悲觀情緒有所修復，儘管近期市場仍然頻頻出現“大落大起”，不過一些基金經理認為，雖然整體而言市場將維持震蕩弱市格局，但依舊能從中找到結構性的投資機會。

　　從公司利潤、股票估值、市場資金面三個角度綜合來看，中歐基金周蔚文認為，儘管A股市場未來一年可能不會一帆風順，但A股市場容量夠大，投資者仍然能找到結構性機會。他認為，2015年，工業企業利潤下降成為常態，而A股市場利潤增速高於實體利潤增速，這主要是受收購兼併與重組的影響，創業板、中小板收購兼併比例較高，業績表現也較好。2016年，中國經濟仍將處於轉型的陣痛期，整體企業利潤下降或還將是常態，而收購兼併在A股市場所起的正面效果將會縮小，因此A股整體利潤增長率可能會比較低。市場估值方面，考慮到宏觀經濟轉型可能存在的困難，目前A股很有投資吸引力的個股數量不多，特別是那些前期通過多次收購兼併、通過一些所謂的“新興産業資産”來做高利潤的中小股票，可能會面臨業績不達預期與高估值的雙重風險。市場資金面方面，經過2015年的大洗牌，非專業資金短期內大概率不會增加對A股的資産配置，在一段時期內A股將處於存量資金博弈階段。不過，A股市場容量夠大，投資者仍然能從中找到行業背景向好、估值合理的結構性機會。從方向上看，農林牧漁、醫藥、環保等值得關注。

　　海富通基金組合經理朱銘傑表示，上半年A股或繼續尋底，需等待市場情緒的變化和政策的明確。此前，困擾市場的因素在於：一是供給側改革的具體措施如何，對經濟到底産生怎樣的影響。二是註冊制明確之前，創業板個股普遍被認為估值過高，股價壓力大。在這兩個主要因素以及匯率問題的預期清晰之前，市場都難免猶豫反覆。從中期看，隨著註冊制、匯率、供給側改革明朗化，或有明顯反彈；從長期看如果經濟企穩，比如考慮基數，在油價企穩和地産拉動之下，PPI有機會在下半年回到正值，可能市場情緒會為之一振，大行情還看經濟能否見底。

　　供給側改革成關注熱點

　　在3月5日政府工作報告發佈後，各家機構立刻關注了報告重點和超預期的部分，並探討了其中的投資機會。市場關注熱點在於供給側改革、國企改革、房地産去庫存，以及報告未提及註冊制等。

　　招商基金分析表示，具體來看，今年有三方面的工作進展值得期待，也蘊含相應的投資機會：一是供給側結構性改革，尤其是鋼鐵、煤炭等行業去産能，中央財政將安排1000億元專項獎補資金，用於職工分流安置，這些産能過剩的“老大難”行業有望迎來轉機；二是深挖國內需求潛力，尤其是有效投資，在不加劇産能過剩和結構失衡的前提下，著力在基礎設施和民生領域“補短板”，中西部鐵路公路、水利、水電核電、特高壓輸電、智慧電網、油氣管網、城市軌道交通等領域的投資都有望增加；三是深化改革開放，國企改革、“一帶一路”、自由貿易區建設都將進一步推進。

　　國泰君安證券點評表示，股市主基調是休養生息、結構性行情。賣出沒有業績只有故事的部分中小創，熊市厭惡風險，會往低估值有業績的方向抱團，結構性行情，比如供給側改革、資産證券化、國企改革、週期大宗反彈等。

　　匯豐晉信基金認為，自2015年底中央經濟工作會議把供給側改革的出清放在了重中之重，供給側改革成為“兩會”最重要的議題預期。2016年是中國“十三五”規劃開局之年，預計相應話題會成為“兩會”討論的焦點，也會成為資本市場投資熱點和焦點。2016年市場中長期走勢還是取決於“兩會”中政策的真正落地。以“去産能、降成本、去庫存、降杠桿、補短板”為五大目標的“供給側改革”細則有望在會後隨後陸續出臺。