□寶城期貨金融研究所 程小勇

　　2015年，國內外銅價連續第三個年度下跌，深受衝擊的銅冶煉行業率先倡導減産。然而，中國銅冶煉行業減産不僅實施難度較大，且需求放緩步伐不止，35萬噸的減産量預計難以有效緩解銅市供應過剩壓力。

　　國內精銅生産集中于江西、安徽、甘肅、雲南、湖北、內蒙等資源分佈地，但部分沒有地質資源的地區也大量發展了冶煉産能，並在中國精銅産業結構中佔據了較高的比重，如山東、浙江等地區。

　　銅行業是一個資本密集型和技術密集型行業，資金實力、礦山資源、生産規模、技術裝備、環境保護和生産管理經驗均構成了主要進入障礙，相關部門也對銅冶煉行業實行準入和公告制度，因而行業進入壁壘較高，因此，國內銅行業以大型冶煉企業為主導的特點較為突出，行業集中度較高。

　　據安泰科數據，截止到2015年底，中國粗煉産能和精煉銅總産能分達到600萬噸和1041萬噸。其中，中國銅冶煉排名前十的冶煉廠冶煉能力達到545萬噸，佔全部總産能的52%左右。

　　展望2016年，預計中國粗煉産能和精煉産能將分別達到655萬噸和1096萬噸，由於投産到實際達産需要2-3年週期，預計實際有效新增産能為49萬噸。因此，筆者預計10大骨幹冶煉企業減産35萬噸不足以抵消新增産能帶來的産出增長的影響。

　　從産量來看，由於2015年銅價持續下跌，很多銅冶煉企業並非滿負荷生産，且檢修企業增多，但精煉銅産量預計還將保持6%以上，達到820萬噸左右。

　　根據銅骨幹企業倡議書中提出的“決定短期內先關停虧損産能；中長期內，為避免重蹈其他行業産能嚴重過剩造成全行業虧損的覆轍，將進一步加快淘汰落後産能，並決定未來幾年不再擴大産能。同時，向國家相關部門建議停止審批新增銅冶煉産能，加大對骨幹企業的支援力度，並引導社會資本採取參股、控股等資本手段對行業進行兼併重組，從而保持國內銅冶煉産能總量總體穩定”，筆者認為，2016年實際減産量還要根據銅價、現金成本和企業控製成本三個因素分析，一旦銅價反彈，或者成本得到進一步壓縮，那麼銅實際減産很難執行。

　　從行業供求來看，銅産業鏈要突圍，一方面要實現供求再平衡。當前在供給側改革的大背景下，銅冶煉産能擴張可能趨於有序，但産能擴張放緩，供給增長減速，需要需求配合。如果需求還是繼續減速，即使是銅冶煉産能擴張放緩，亦不足以扶持銅冶煉行業主營業務的回升。另一方面，産業需要升級，供給側改革重點是提高有效供給，並非是單純的關停。只有實現産能升級，實現産品多樣化和高附加值，如增加高精密銅管、海水淡化銅管等緊缺性的産品，才能提高産品競爭力，實現産業從初級向中高級升級。

　　從需求層面來看，2016年，由於經濟結構調整，重工業化後期製造業增速會繼續疲軟，包括建築業尤其是房地産行業去庫存壓力加大，銅需求還將繼續減速。隨著工業化步入尾聲，進入服務業時代，中國單位GDP增速會加速回落。據測算，2014年中國單位GDP耗銅量降至132832.36噸/10萬億元的量，而在2003年中國開始現代工業化和城鎮化起步階段，當時中國單位GDP耗銅量高達225803.25噸/10萬億元的量。2015年中國單位GDP耗銅量還將進一步下滑，有很大概率逼近10萬噸/10萬億元的級別。