□本報記者 劉夏村

　　新年伊始，市場大幅震蕩使得A股走勢更顯撲朔迷離。近日，知名私募——和聚投資執行合夥人于軍在接受中國證券報記者專訪時表示，國內流動性大概率維持寬鬆，通縮壓力仍存，利率處於下行通道，今年貨幣政策降準、降息仍可期待，“寬貨幣+資産荒”的環境延續。A股總體寬幅震蕩，未來市場的主角應該是受益於經濟轉型的成長股。

　　“寬貨幣+資産荒”料延續

　　中國證券報：對於今年國內宏觀經濟形勢，如何看待？

　　于軍：國際地緣衝突不斷，全球避險情緒猶存。美元正處於強勢週期，人民幣貶值壓力猶存，而其他新興經濟體復蘇進程不一，全球需求增長仍存不確定性。目前我國經濟處在轉型期，供給側改革將取代需求端大規模刺激成為新年政策重點，經濟增速回落至6時代已被市場接受。大宗商品價格不排除二次探底的可能。國內中上游行業將面臨資産價格下行和産能持續過剩雙重壓力，産能出清加速，進而或影響銀行壞賬風險繼續上升。供給側改革有利於産能加快出清，也有利於經濟提前走出過剩週期，但這個過程對各方來講可能比較痛苦。

　　中國證券報：在此經濟基本面下，流動性寬鬆局面是否仍將持續？

　　于軍：國內流動性大概率維持寬鬆，通縮壓力仍存，利率處於下行通道，2016年貨幣政策降準、降息仍可期待。但年初人民幣匯率市場上的變化，可能會對國內貨幣政策的進一步放鬆形成重大制約。經濟下行階段，債券市場剛兌逐步被打破，地産政策未來致力於去庫存而非投資，傳統核心實體産業投資回報率持續下降，社會財富配置將向股市傾斜。“寬貨幣+資産荒”的環境延續。

　　關注四大投資方向

　　中國證券報：對於今年A股市場總體趨勢有何判斷？

　　于軍：2016年，A股總體寬幅震蕩，積蓄力量。我們將對以下幾個領域做重點研究和關注。投資方向上，未來市場的主角還應該是受益於經濟轉型的成長股。我們將更多關注四方面的投資機會。其一是受益於供給側改革，快速發展期的新興行業，未來市場發展空間廣闊；其二是業務轉型期，並購重組帶來企業價值重估，估值安全邊際較高的優質個股。2014年上市公司並購重組募集資金不足1400億元，2015年已超7000億元，轉型改革將是未來許多企業的必經之路。隨著註冊制推出，企業面臨不進則退的選擇，未來業務能成功轉型的優質企業則是潛在的投資機會；其三是基本面獨立於宏觀週期的，業績增長確定性強的非週期性機會；其四是細分行業龍頭標的，具有一定市場佔有率且存在較高技術壁壘的公司。行業配置上，我們將投入更多研究資源在節能環保、資訊技術、交運設備、醫藥、化工新材料、大健康以及非週期藍籌領域。