□本報記者 王姣

　　本週三，A股震蕩下跌，滬綜指失守3000點，轉債市場（含可交換債）亦隨之整體走軟，存量個券中僅三隻可交換債上漲，其餘個券悉數收跌，不過整體表現明顯強于正股，其抗跌特徵再次凸顯。市場人士指出，近期股市動蕩不安，隨著正股暴跌，轉債亦未能倖免，但受轉債絕對價格前期已經有所調整、偏債性的國資EB等轉債受正股的影響較弱、市場以機構投資者為主等因素支撐，轉債表現出一定的抗跌特徵，整體表現好于正股。短期來看，轉債的價格可能隨A股市場一同大幅波動，但隨著市場逐步出清轉債價格風險正在釋放，機會也在慢慢顯露，建議投資者謹慎把握參與機會。

　　轉債明顯抗跌

　　1月13日，A股震蕩下行，最終滬綜指失守3000點，下探至2950點下方，自2014年8月以來首次跌破500日均線。截至收盤，滬綜指跌2.42%報2949.60點，深成指跌3.06%報9978.82點，創業板指跌4.09%報2059.78點。

　　與之相對應的是，昨日轉債（含可交換債）市場同樣表現慘澹，存量個券僅3隻上漲，其餘個券悉數泛綠，但整體表現明顯強于正股，再度凸顯其抗跌性。

　　從盤面上看，昨日上海電氣、格力地産分別大跌5.83%、4.25%，對應的電氣轉債、格力轉債僅分別收跌0.23%、0.55%；此外，15天集EB、歌爾轉債分別下跌0.43%和0.19%，對應正股天士力、歌爾聲學則分別下跌2.6%、1.68%；可交換債甚至總體延續了強勢格局，其中14寶鋼EB、15國盛EB、15國資EB分別上漲0.45%、0.26%和0.26%，對應正股新華保險、上海建工、中國太保則分別下跌2.85%、2.94%和0.77%。

　　對於近期轉債整體表現好于正股、部分EB甚至小幅上漲的原因，業內人士認為主要有三點，一是轉債絕對價格前期已經有所調整，轉債在絕對價格不高的情況下，表現出抗跌的特徵；二是偏債性的國資EB等轉債受正股的影響要弱一些；三是轉債市場以機構投資者為主，恐慌情緒弱于股市。

　　短期仍偏弱勢

　　業內人士指出，短期A股反彈無力，預計後續仍難以向上突破，或延續底部震蕩格局，轉債市場亦難以獨善其身，向上或向下的空間都將較為有限，建議投資者謹慎為宜。

　　“做反彈空間不大，做配置保護不足。”興業證券指出，由於股市預期不佳+轉債供給上升，導致轉債在當前絕對價格較高的情況下，估值難以主動提高。因此，即使股市出現一定的反彈，轉債反彈的空間也非常有限。而從配置的角度看，當前轉債價格還是偏高，向上預期收益不夠，向下缺乏保護，因此，建議仍是謹慎操作。

　　中信證券進一步指出，從近期轉債市場來看，正股市場的大幅波動是最大的風險來源點，當A股暴跌時轉債也無法獨善其身，但隨著近期權益類市場的調整此類風險正逐步釋放。此外，供給衝擊是另一重風險，不過隨著近期多支新券陸續發行，供給衝擊的邊際效應已經衰減，後續僅有白雲機場（35億元）與廣汽集團（41億元）規模較大，因此短期內需要更加密切關注A股市場的波動，若能夠逐漸穩定則轉債價格也有望在目前價格附近企穩。

　　具體到策略上，中信證券建議，雖然風險加大但在市場大幅波動之際部分標的也出現了一定的配置機會，由於估值過大是轉債上行的主要桎梏，因此建議投資者重點關注目前估值相對較小、正股資質向好的標的以及近期調整幅度較大的低價可交換債。