□本報記者 周松林

　　近期，中央多次強調建設多層次資本市場。可以預期，圍繞多層次資本市場建設的各項改革和創新舉措將密集推出，2016年將是關鍵一年，上交所戰略新興産業板的推出將成為重頭戲之一。

　　目前來看，我國多層次資本市場的架構將主要包括滬深主機板與深市中小板、深市創業板與籌建中的滬市戰略新興産業板、新三板以及區域性股權交易中心等層次。不同市場層次有針對性地服務於不同規模、不同産業、處於不同生命週期的企業，全方位服務和支援中國經濟轉型升級，特別是支援創新型、創業型企業的發展。隨著多層次市場架構的形成，資本市場在中國經濟中的作用和地位將進一步提升。

　　建設多層次資本市場是落實創新驅動發展戰略的重要舉措。“十三五”規劃建議提出，深化投融資體制改革，提高金融服務實體經濟效率，提高直接融資比重。但是，我國資本市場存在一定結構缺陷和功能缺失，不能充分滿足中國經濟特別是創新型、創業型經濟發展的需要。為了提升服務中國實體經濟特別是創新型經濟的能力，同時實現證券交易所自身的轉型發展，上交所幾年前提出建設戰略新興産業板的設想並得到監管部門的支援。今年6月，國務院印發的《關於大力推進大眾創業萬眾創新若干政策措施的意見》明確，推動在上交所建立戰略新興産業板。

　　與主機板和創業板不同，規劃中的戰略新興板擬採用更具包容性的上市條件，淡化盈利要求，在傳統的“凈利潤+收入”的標準之外，引入以市值為核心的財務指標組合，如“市值+收入”、“市值+收入+現金流”、“市值+權益”等多種、多套財務標準，形成多元化的上市標準體系，從而為處於不同生命週期的創新企業提供服務。為了實現這一目的，戰略新興板還將在發行流程、交易制度、股權激勵等方面提供更多差異化的制度安排，建立靈活的轉板機制，實施嚴格的退市制度。

　　在提升上交所服務我國創新經濟能力的同時，建立戰略新興板也是上交所自身轉型發展的需要。從國際主要資本市場的經驗來看，近年來紐交所和納斯達克等市場在板塊分層、行業結構、盈利估值等方面都呈現逐步趨同的趨勢，相互之間展開競爭以避免壟斷帶來的服務低效。目前上交所是全球主要交易所中唯一隻有一個市場層次的交易所市場，創新服務能力不足。推出戰略新興産業板將形成交易所市場內部分層，優化市場結構和層次。未來上交所還將研究建立交易所板塊內部的轉板機制，促進上市資源有效流動；探索研究戰略新興板和新三板之間的轉板機制，打通戰略新興板和新三板的聯通渠道。

　　可以預期，戰略新興板將是明年多層次資本市場建設的重頭戲之一。

　　要構建大眾創業萬眾創新的局面，特別是扶持“草根創新”，僅僅依靠滬深交易所市場顯然不夠，而需要輔之以更為靈活簡便、成本更低、能更廣泛動員各種社會資源的市場層次，新三板和區域性股權交易中心將承擔重任。

　　作為全國性的中小企業股份融資與轉讓平臺，新三板市場經過制度完善後，運作品質明顯改善。證監會市場部人士此前表示，正在研究新三板公司向創業板轉板試點的可行性。一旦實現常規化轉板，多層次資本市場架構將更具活力。

　　區域股權交易中心能為特定區域內的中小微企業特別是處於“種子期”的創業型企業提供股權、債權轉讓和融資服務。目前全國各省份基本已建成相應的區域性股權交易中心。

　　多層次資本市場能滿足不同風險特徵的籌資者、不同風險偏好的投資者的差異化投融資需求，最大限度地提高市場效率。多層次的市場架構對於推動中國經濟的轉型升級、有效地分散和釋放轉型過程中可能存在的風險，必將起到舉足輕重的作用。