無處不在的亢奮情緒，一方面推動股市快速上漲，另一方面在非理性情緒下，公私募們的動作開始變形、扭曲。

　　中小盤成長股原本即是公募基金的重倉領域，發行的火爆帶來可觀的新資金，新資金不斷進入與股價上漲之間形成了一定的正向迴圈。考核相對收益的公募基金在當時絕大部分都是滿倉，配置上也偏向中小成長股，當出現倉位被動下降的情況時，這些基金經理很快又將倉位加滿。

　　由於對中小創的追逐，市場上也出現了不少新玩法和新現象。對於當時的情況，黃光這樣總結：有的基金經理認為，創業板顛覆了以往主機板市場的估值體系和投資邏輯，值得以天使投資的眼光參與其中，期待未來的超高投資回報；有的則在排名壓力下不得不“順勢而為”，害怕上車晚了連湯都喝不到；有的以“低倉位、高週轉”的短線操作方式少量參與。

　　彼時，中小板、創業板指數頻創新高，儘管市場對小票市盈率高企的擔憂不斷加重，但高企的市盈率使得諸如“市夢率”、“市膽率”、“市傻率”成為市場人士茶余飯後調侃的話題。面對失效的估值體系，一些主流分析師更多只能想像市值空間。深圳一中等規模私募直言：“當時的券商研究不是看誰調研得深入，而是看誰的膽子大，給的預期上漲空間大。”實際上，不少研究員面對所覆蓋的公司估值高企時往往會補上一句，“考慮到公司未來強烈的並購預期，以及行業的巨大增長空間，未來還有X倍漲幅。”

　　“不敢買或買晚了都會馬上影響自己的投資業績，這在當時是真實存在的。我想，那時堅持信念配置大盤藍籌的基金經理內心肯定是很煎熬的，明知市場風險已在積聚，但不知何時爆發，每月一次的內部通訊會又會遭受來自各方的排名壓力。”

　　在狂熱的市場下，黃光儘管依賴於穩健的投資風格躲過了5月的加倉壓力，但不得不在渠道的壓力下于6月份加倉，此後則是延續三個月的股市大幅調整。

　　前述私募李亮也在狂熱的市場鼓動下，利用銀行配資的方式發行了兩隻結構化産品，1:2的杠桿。“當時覺得應該不會有大問題，因為你看到市場不斷上漲。”李亮表示，新産品最終在5月底滿倉。

　　巨幅調整在6月15日拉開序幕，至8月26日，A股跌幅超過40%，僅以市場急跌最嚴重的三周（6月12日至7月3日）為例，期間股指回調近30%。在這三周裏，公募基金由於股票倉位的限制，凈值回撤緊跟大盤，股票型公募與偏股混合型公募在三周內平均回撤分別為33.33%與25.45%。

　　即使是倉位靈活的私募基金，在此期間，平均回撤也達到15.15%。在回撤率的分佈上，63.55%的股票型公募基金回撤在30%-40%之間，股票型陽光私募基金中則有14.08%的基金回撤在30%以上。私募排排網數據中心數據顯示，截至8月底，今年發行的新私募産品中，已有176隻産品被清算，其中提前清算産品高達157隻，佔比90%。尤其以今年4月和5月成立的産品被清算的最多，分別為48隻和38隻。比如一傢俬募，成立不足四年，但借助於此前的牛市，資産管理規模急速飆升，膨脹至百億元。但從風控效果看，今年成立的産品中，有5隻産品提前清算，這5隻産品均為2015年5月11日成立、7月23日清盤。

　　“我的兩隻産品，從盈利30%到後來直接跌到平倉線，僅用兩周時間。沒有時間反應，完全跌蒙了。”前述私募李亮坦言，彼時與李亮同樣遭遇的不在少數，先是高杠桿的配資客，其後是杠桿産品強平、融資戶爆倉。