□金牛理財網 何法傑

　　在2015年跌宕起伏的基礎市場影響下，國內權益類基金的表現同樣走上了過山車般的輪迴宿命，千股跌停、千股漲停的極端行情使得基金單日凈值漲跌幅超過10%的現象頻頻出現。而細尋造就上述現象背後的原因，基金鉅額贖回則成為隱藏在市場力量之下的另一主要因素。

　　基金鉅額贖回在現實層面密切影響著剩餘基金持有人的切身利益。其中，在收取贖回費的短期贖回期內，鉅額贖回支付的贖回費計入基金資産成就了部分基金單日凈值的暴漲；而度過短期贖回期之後，鉅額贖回不再需要支付贖回費，在其退出之時，基金運作的相關費用疊加在少數的剩餘持有人身上，從而使得部分基金出現了單日凈值大跌的現象。

　　贖回費計入基金資産造就單日凈值暴增。前者以鵬華弘銳C為主要代表，在股災肆虐的7月7日該基金逆勢暴漲71.79%，一時風頭無倆；而與其合併運作的鵬華弘銳A則波瀾不驚，凈值與上一日持平，基礎市場的波動對其並無影響。鵬華弘銳C成立於6月24日，對持有期限30天以內的投資者在退出時收取0.5%的贖回費。而根據《開放式證券投資基金銷售費用管理規定》，上述0.5%的贖回費將全額計入基金財産。在排除基礎市場的影響之後，基金遭遇鉅額贖回，劃入基金資産的贖回費成為了剩餘基金持有人本次獲利的主要來源。

　　以鵬華弘銳C在6月30日的份額為7月6日的期末數據進行模擬顯示，7月7日該基金的凈贖回比例為99.315%左右。7月7日基金按照1%、0.25%、0.5%的費率分別計提管理費、託管費、銷售服務費，合計金額在7527.17元；以當天凈贖回150930700份來計，凈贖回比例達到了99.315%，收取的751634.89元贖回費則全部劃入基金資産；此時，該基金剩餘份額為1041062份，基金資産則為1781275.47元，基金凈值達到了1.711元，從而實現了較前一日凈值上漲71.79%的奇跡。與之相類似的，萬家瑞興、信誠新鑫回報A、東方多策略C、中歐瑾泉A等基金也曾出現單日凈值漲幅超過20%的現象。

　　剩餘持有人承擔基金運作費率使得單日凈值大挫。而在度過短期贖回期限之後，鉅額贖回不再需要支付基金贖回費時，鉅額贖回轉而朝著相反的方向對剩餘基金持有人的利益産生影響，鵬華弘華C在9月24日大跌12.91%即是這一路徑的現實結果。

　　當天與該基金合併運作的另一類份額鵬華弘華A凈值與上一日持平，基礎市場的波動對其也無影響。鵬華弘華C同樣對持有期限30天以內的投資者在退出時收取0.5%的贖回費，等於或超過30天的持有者在退出時則不再需要支付贖回費。該基金成立於5月25日，年中時的份額則達到了60.59億份。

　　C類收費模式作為過往普遍存在於債券基金、貨幣基金上的收費方式，今年以來開始在權益類基金身上發展壯大。該收費方式一般不收取前端申購費而是按日計提銷售服務費，並對持有期在30天及以上的投資者在退出時不收取贖回費，其短期投資的成本相對低於原先的A類份額，從而在短期投資者中受到了較為廣泛的歡迎。但短期資金的頻繁進出也對基金的流動性管理和維護長期投資者利益帶來了更多的挑戰，今年以來上述鉅額贖回引起的暴漲暴跌現象也多是出現在此類份額上。在此形勢下，引導投資者樹立長期持有理念作為一項重要工作仍需持續推進，而保護基金長期持有人的利益訴求更是重中之重。

　　《公開募集證券投資基金運作管理辦法》中，對鉅額贖回的情形認定以及處理方式進行了説明。雖有“開放式基金髮生鉅額贖回的，基金管理人當日辦理的贖回份額不得低於基金總份額的百分之十，對其餘贖回申請可以延期辦理。”的規定，但在鉅額贖回普遍存在國內公募基金中，仍尚未出現過對鉅額贖回申請延期辦理的情況。業內人士對此的解讀則為“沒有行業先例、不願得罪大客戶、不想引起恐慌。”但是在對鉅額贖回的處理上，基金管理人應公平對待提出申請的客戶利益和繼續持有的客戶利益，在市場劇烈波動、基金流動性不足、長期持有人利益損失放大的情況下，基金管理人有權而且也應當對鉅額贖回説不。