□本報記者 王姣

　　城投債受益於政府守住系統性風險的意圖加強，加之地方政府債務置換緩解城投到期壓力、在建項目再融資放鬆等政策利好，違約風險相對降低，成為較受市場青睞的投資品種。市場人士指出，明年城投債發行量料繼續擴大，在選擇城投平臺時，仍需關注其經營性資産品質和自身的造血能力。

　　發行料繼續擴大

　　從今年4月開始，在“穩增長”的要求下，國務院以及發改委陸續出臺文件放鬆了城投企業的再融資限制，隨後城投債發行規模明顯增長，同時，貨幣政策持續寬鬆下，城投債收益率持續下行。

　　據民生證券最新數據，二級市場上，今年以來3年期AA+、AA、AA-級城投債分別下行133BP、110BP、133BP，而同類型産業債僅下行95BP、58BP，AA-級別産業債甚至上行92BP（截至12月4日）。

　　分析人士指出，隨著經濟下行壓力增大，穩增長越發依賴以地方政府為主導的基礎設施建設，而地方投資的資金來源，又高度依賴地方政府融資平臺的融資功能。目前新增貸款和新增城投債仍為地方融資平臺主要的融資渠道，加之政府隱性擔保短時間內不會消退，城投債發行量料繼續擴大。

　　而今年以來的地方債務置換有助於改善地方政府總體財政能力，也利好城投。民生證券表示，2016年、2017年是城投債的集中償付期，連續兩年的償還量均達到8700億元，兩年償還總量佔比42%，而地方政府債務置換有助於緩解城投到期壓力。

　　投資仍需優選好平臺

　　儘管城投債償債風險相對降低，但業內人士指出，目前城投債仍然面臨轉型、地方經濟下沉和資産重組帶來的估值問題，儘管城投債總體個券違約的概率要低於産業債，但估值與流動性波動的影響也仍然存在。在城投轉型和經濟下行壓力較大的背景下，選擇城投平臺時，仍需關注其經營性資産品質和自身的造血能力。

　　國泰君安證券表示，在保增長和托底壓力加大的情況下，地方政府協調城投擔保債務的態度仍普遍積極，尤其是對區域再融資能力影響較大的公募債，投資者可多加關注。此外，需要關注對外擔保比率高、代償風險大的城投債自身估值和流動性風險。

　　民生證券建議，城投債的投資需從行政級別、地區經濟發展水準、地方債務水準、流動性等多方面綜合篩選，關注可能評級上調標的。首先，從行政級別來看，省、市一級城投平臺的安全系數更高，一方面企業與政府的關係更近，企業債務劃入政府性債務的概率更高，債務風險降低；另一方面，省、市級城投轉型受到更多重視，相比于區、縣級城投容易得到當地政府、金融機構的直接支援；其次，對於省級城投，其業務範圍覆蓋當地各個區域，轉型的重點主要是業務轉變，而省會城市、重點城市的城投其業務主要集中在單個城市內部，城市內部或者跨城市的城投合併是一個大趨勢，資産規模大、地位突出的城投可能會有更多的評級上調機會。