□本報記者 張利靜

　　今年以來，銅價在大幅震蕩中下跌27%，波譎雲詭的走勢下，以傳統貿易商為代表的多頭損失慘重，空銅派儘管波折但終究笑到現在。銅博士被封作基本金屬江湖的老大，其神秘的庫存、變化莫測的融資手段，令其價格走勢魅影重重。分析人士認為，隨著各項因素發酵，銅價將再次上演年關大震蕩的戲碼。

　　12月1日中國大型銅企發佈聯合減産消息。無獨有偶，基本金屬生産商也開始採取措施來支撐供需基本面。英美資源集團(Anglo American PLC)週二稱，該公司將進行結構重組，隨著銅價的下跌，嘉能可（Glencore PLC）和其他礦商也採取了相似行動。

　　儘管理論上，生産商採取的措施可能最終將會令銅市恢復供需平衡，但上述銅市生産商投出的石頭，並未驚起股票期貨兩市場有色板塊的漲價大波瀾。COMEX 3月期銅週三僅僅收漲1.20美分或0.6%，至每磅2.0660美元。

　　減産風頻吹難改銅市過剩局面

　　有投資者指出，近期銅市有少量逢低買盤，不過尚缺乏帶動價格大幅上漲的實際消息。

　　上述減産的一幕令投資者倍感熟悉。有心人士發現，今年12月1日有色行業發佈的聯合倡議和去年年底鋼鐵行業、煤炭行業的聲明幾乎一模一樣。而這一次，國際有色行業巨頭也加入了限産聯盟，這可能意味著，繼黑色産業後，有色行業已經步入泥潭。

　　市場人士認為，前期中國銅企發佈的2016年35萬噸的限産量只是企業投石問路的一枚石子，結果是“一顆小石子丟下井去，卻聽不到任何回聲”。12月1日以來，滬銅期貨主力合約始終處於窄幅震蕩的狀態，期間不乏屢次下探動作。也有人認為，這是銅價止跌喘息的跡象。

　　富寶資訊有色金屬分析師潘磊慧表示，從目前的情況來看，限産減産的消息對銅價提振十分有限。

　　潘磊慧認為，消費端疲軟是導致銅價持續走低的罪魁禍首。中國經濟增速持續下滑導致了房地産、汽車、線纜等下游行業增速放緩，使中國對銅的需求量持續下降，這種狀況將維持相當長一段時間；其次，目前國內已經確認的2016年新增的精煉銅産能為50萬噸，已經大幅超過了此次減産聲明的35萬噸。

　　“雖然聯合聲明表示減産量可能會進一步增加，但是這一聲明在高昂的加工精煉費面前顯得十分無力。只要有錢賺，冶煉廠就不願意減産，甚至會繼續擴大産能。”潘磊慧表示，精煉銅進口數據不降反增證明了目前國內冶煉廠的生産熱情依然高漲。

　　海關公佈的最新數據顯示，中國11月銅礦石進口量激增至22個月來高點。

　　從需求端來看，徽商期貨銅研究員潘瓊表示，電纜行業是關注重點。美聯儲加息因素將在中短期影響銅市場，而從電纜行業來看，預計未來三個月電纜用量會連續下滑，因房地産市場走弱將持續拖累電纜需求。

　　從精礦加工費來看，目前國際銅礦與中國冶煉商2016年長單談判進展緩慢，但國際銅研究小組（ICSG）預估2016年全球銅礦産能增幅為4.2%，而精煉産量增幅在2.3%左右。分析人士預計，進口銅精礦長單加工費TC/RC的基準價在100美元/噸和10.0美分/磅左右的可能性較大，使得國內冶煉廠在有利可圖之餘缺乏大規模減産的動力，難以從根本上逆轉2016年銅市供大於求格局。

　　銅價將迎年底大波動

　　決定銅價的絕不止基本面因素。潘瓊表示，金屬銅不僅僅具有商品屬性，自期銅上市以來，還具備了金融屬性；在某一時間內，還有融資特徵。這導致了銅産業鏈分析的複雜性。

　　國信期貨研發部有色金屬負責人顧馮達表示，12月以來，全球金融市場持續動蕩，美聯儲會議加息箭在弦上，而中國經濟延續疲軟態勢，銅等商品整體熊市氛圍不改，傳統産業重整加大行業信用風險，銅價短線震蕩拉鋸，中長期維持偏空的判斷。“從資本角度來看，受制于資金逐利及監管加強影響，近年來國際資本紛紛撤離大宗商品市場，而信用風險的抬頭也令國內銀行業對有色融資貿易加強管制，金融屬性的下滑使得有色價格抗跌性削弱，考慮到宏觀經濟趨勢不甚樂觀，且市場信用風險的擔憂增加，銅在金融和商品雙重屬性疲軟之下難有太好表現。”

　　顧馮達進一步分析稱，近期有色行業出現各色限産之類的利多傳聞，而多數投機空頭缺乏控制現貨貨源能力，只能通過空頭回補的方式來獲利離場，因此有色品种經歷大幅深跌後出現超跌反彈。然而，考慮到大宗工業品仍處於宏觀金融環境不穩、供需整體疲軟及信用風險加大的悲觀大環境中，預計有色金屬熊市週期下銅價重心下移態勢難逆轉。

　　展望後市，將於12月中旬的美聯儲FOMC會議將成為金融市場的“年度大戲”，銅市起伏也難逃其影響。

　　潘瓊認為，美元在12月中旬加息的可能性較大，但預計會比較溫和，不會對市場造成大幅度的影響，但對中短期會有所影響。加息落地後，預期將不再存在，商品將迎來走強；結合春節後適逢旺季，銅價在加息後迎來春節旺季的季節性反彈行情，但反彈高度有限，預計將在42000元/噸附近。

　　顧馮達則表示，若美聯儲加息再次推遲，或者在年內一次性加息之後暗示進入長期政策觀察窗口，美元指數可能走強後進入震蕩期，進而緩和對大宗商品價格的壓力，預計大宗商品價格年底波動將放大。

　　最新數據顯示，銅期貨和期權的凈空頭在過去5周增至36893手合約，是2013年4月份以來最高水準(當時是歷史最高)。在倫敦金屬交易所，基金經理連續五周減少凈多頭。此外，上海期貨交易所的數據顯示，最大的20家經紀商正在削減多倉。

　　對此，花旗集團分析師Aakash Doshi和David Wilson指出，“基金繼續增加空倉，各大交易所的銅價看起來超賣。過於做空可能導致高杠桿的散戶投資者面臨追繳保證金，加劇銅價2016年的波動。”