□興業證券研究所 任瞳 陳雲帆

　　上週一滬深股市延續前周“黑色星期五”的低迷態勢，隨後市場震蕩上行，在上週五又一次回落。本週僅有1隻新股上市，打新壓力略有降低。上周兩市成交量逐漸萎縮，上週五打新解凍資金的進場意願似乎不強，反彈缺乏增量資金推動。

　　截至12月4日，上證綜指收于3，524.99點，全周上漲2.58%；深成指收于12，329.18點，全周上漲3.07%；滬深300指數收于3，677.59點，全周上漲3.39%；中小板指數收于8，235.21點，全周上漲1.71%；創業板指數收2，692.16點，全周上漲1.61%。

　　股市前周整體上漲，但股指期貨主力合約仍處於貼水狀態。滬深300和中證500股指期貨近月合約的貼水程度相對上周大幅減少，上證50股指期貨近月合約的貼水程度相對上周小幅增加。截至12月4日，滬深300股指期貨主力合約IF1511貼水39.5個基點，中證500股指期貨IC1511貼水195.8個基點，上證50股指期貨IH1511貼水19.5個基點。上周兩融規模小幅下降，兩融餘額維持在1.18萬億元左右。

　　12月4日收盤後，上交所、深交所及中金所正式發佈指數熔斷相關規定，並將於2016年1月1日起實施。熔斷機制以滬深300指數為基準指數，指數觸發5%閥值時暫停交易15分鐘，若尾盤階段觸發5%閥值或全天任何時候觸發7%閥值時暫停交易至收市。引入指數熔斷機制能夠起到短期穩定市場的作用，防止市場出現過度反應的現象，但可能會對市場流動性有一些不利影響。

　　地産板塊表現強勢

　　從市場交易情況看，上周所有被動股票型優先份額（分級A）日均成交額為18.0億元，一週成交為90億元，相對前一週小幅增加。從上周成交額排名前20隻優先份額來看，平均隱含收益率（採用下期約定收益率計算）為4.75%，平均折價率為5.95%。

　　上周所有被動股票型進取份額(分級B)的日均成交額達到61.6億元，一週成交額達308億元，成交活躍度相對之前略降。成交活躍的品種包括軍工B（150182）、創業板B（150153）和證券B（150172）。今年樓市銷售火爆，重點城市房價上漲明顯，房地産板塊的基本面有所改善。上周，房地産板塊強勢出擊，表現較好的是地産B (150193）、房地産B（150118）和地産B端（150208），漲幅分別為18%、16%和15%。

　　分級A定折潮仍在繼續

　　分級A的價格在前半周小幅震蕩，在上週五有所上行。我們認為主要的原因有兩點：首先，在上週五經歷大盤跳水之後，大盤短期走勢變得撲朔迷離，投資者情緒轉向謹慎，對分級A的偏好有所上升。其次，上周有一大波分級A進行定折，在上週三停牌，在此之前不願意承擔定折後母基下跌風險的投資者可能提早兌現收益，從而使得分級A的價格小幅震蕩。而週五大盤再次大幅回落，分級A價格出現上漲。

　　12月15日還有一批分級A將進行定折，屆時分級A的價格可能繼續維持震蕩趨勢，建議不願承擔母基凈值波動風險的分級A持有者可以提早兌現收益。

　　分級B方面，市場最近走勢尚不明朗，不過本週打新壓力有所降低，分級B或有短線交易的機會，可擇機操作。我們認為近期軍改大會召開，表明軍改已經正式啟動，未來一段時間圍繞這一重大事件或將陸續有新的催化因素。近日，美國涉嫌恐怖組織槍擊案再度引起世界各國對軍工國防的重視，然而受市場影響軍改行情未能有效展開，未來不排除再次成為市場熱點的可能性，建議激進型投資者在震蕩中擇低買入軍工國防相關分級B，例如國防B（150206）和軍工B（150182）等。