繼不久前公告存在現金困境之後，11月11日，港股上市公司山水水泥趕在償債日前夕對外確定將發生債務違約。11月12日正是相關債務“15山水SCP001”的兌付日。據介紹，該債券為超短融即超級短期融資券，由具有法人資格、信用評級較高的非金融企業在銀行間債券市場發行，期限在270天以內。

　　“考慮到貨幣基金和短債基金持有短融和超短融規模較大，山水違約對其流動性可能有衝擊。”興業證券分析師唐躍在報告中表示，從三季報來看，貨幣基金持有短融佔債券市值的23%，其中評級低於AA佔比1%。值得注意的是，該起債務違約事件或將成為境內超短融首個違約案例。目前，該違約事件仍在持續發酵中。

　　據不完全統計，截至目前，境內已經發生8起債券違約。2014年，超日債因無法償還8980萬元到期應付利息，成為中國首單違約債券。2014年7月，金泰私募債3300萬本息違約。2015年，ST湘鄂債因無法按時、足額籌集資金償付應付利息及回售款項，已構成實質違約。而山水水泥的違約是今年境內出現的第6例債券違約。

　　在債務違約消息宣佈後，惠譽將山水水泥的評級由C調降至限制性違約評級(RD)，表明違約的可能性很高。標準普爾也將山水集團優先無抵押美元票據的債務評級從“CC”下調至“違約(D)”，將該票據的大中華區信用評級體系評級從“cnCC”下調至“違約(D)”。標準普爾認為，山水集團沒有足夠的財務實力償付到期債務，因此該公司的一般性違約符合“違約(D)”評級，而不是“選擇性違約（SD）”。與此同時，標準普爾稱，未能償付上述債務將觸發該公司其他債務的交叉違約，包括部分境內銀行貸款以及未償付的美元票據。

　　根據公告，截至目前，除上述20億超短融外，該公司債務還有8億元超短融“15山水SCP002”，40億元中期票據“13山水MTN1”、“14山水MTN1”、“14山水MTN2”，3億元定向債務工具“14山水PPN001”。以上債券均將於未來兩年內到期，其中半年內到期的債務共有26億元。此外，算上觸發交叉違約的海外債務，即2020年到期的5億美元本金優先票據，公司總債務規模約超百億元。

　　儘管海外分析師均表示不樂觀，認為該公司的流動性已顯著惡化，且由於該公司管理層存在不確定性，境內銀行已不願向其提供進一步的融資，水泥價格下跌導致的需求疲弱也對該公司的財務和流動性狀況施壓，但在境內的業內人士看來，山水水泥的財務狀況尚可，違約主要因為公司管理層逼迫股東解決爭端所致，這也是民營企業因實際控制人風險引發信用風險的新案例。

　　11月17日，山水水泥稱已從顧問和債權人收到包括發行股份、資産重組和資産證券化在內的可能償債方案，並且在解決債務問題方面獲得部分運營子公司所在地的濟南市政府的支援。華創證券分析表示，山水水泥短期債務存在償付壓力，但最終兌付的可能性較大。“我們判斷在目前管理權爭奪白熱化的背景下，本期超短融存在一定風險，或許兌付不及時或不完全兌付，但預計最終大概率能得到全額償付。未來半年內即將到期的幾期債務共26億在本次管理權問題得到落實的背景下，預計兌付壓力不大。”