□本報記者 王姣

　　上海國盛（集團）有限公司11月3日公告，擬以持有的上海建工A股股票作為交換標的，公開發行50億元的可交換公司債券，發行人和主承銷商將於今日（T-1日）向網下機構投資者利率詢價。這也是繼10月下旬15清控EB發行後，第4隻公募可交換債啟動發行。分析人士指出，儘管15國盛EB溢價28%發行，但考慮到當前轉債市場的稀缺性加上“資産荒”，預計機構的參與熱情較高。與此同時，交換債發行加速將有助於改善轉債稀少局面。

　　溢價28%發行

　　4日進行網下詢價和確定票面利率後，上海國盛（集團）有限公司將於11月5日發行50億元可交換公司債券，其中網上發行代碼為751983，簡稱為“15國盛EB”。公司主體信用級別為AAA，本次債券信用級別為AAA。

　　條款方面，本次債券為6年期品種，票面利率預設區間為1.00%-2.50%。預備用於交換的股票標的為上海建工A股，初始換股價格為10.52元/股，較11月2日上海建工收盤價8.22元溢價28%。到期後公司將以本次發行的可交換債的票面面值的103%（不含最後一期年度利息）的價格向投資者兌付全部未換股的可交換債。

　　多位分析人士預計15國盛EB最終票面利率大概率為1%。據海通證券研究，若以6年期AAA企業債的收益率3.9%和固定票面1%來計算，預計債底87元，保護相對一般。

　　值得注意的是，15國盛EB溢價28%發行，開創國內公募轉債/交換債發行記錄。業內人士分析稱，此舉相當於成本轉移給債券持有人，在一定程度上減少了其吸引力。

　　“此前寶鋼EB發行時幾乎無換股溢價，天集EB溢價約5%，清控EB溢價約12%，國盛EB換股價的溢價率較高，反映發行人不願以過低價格減持股份，高溢價降低期權價值，一定程度減少了國盛EB的吸引力。”海通證券表示。

　　預計發行相對容易

　　儘管溢價發行，但分析人士多認為，在轉債供給稀缺和資本市場“資産荒”的背景下，預計15國盛EB的發行仍相對容易。

　　從正股角度來看，興業證券指出，上海建工受益於基建投資增速較快和國企改革有望先行，此次國盛溢價發行交換債，本身也包含了發行人對標的股票的預期較高。

　　從轉債角度看，目前轉債市場籌碼依舊稀缺，當前轉債存量4隻，交換債3隻，儘管接連發行的新債對籌碼有所補充，但仍然很難改變當前的定價格局，轉債整體估值仍然偏高。在當前市場環境下，業內多預計15國盛EB上市價格將超過120元。

　　興業證券表示，儘管15國盛EB溢價發行，但機構的參與熱情仍會很高，由於發行規模較大。中簽率可能略高與15清控EB，中簽率估計在0.15%-0.2%。即使按照上市價格120元和中簽率0.15%計算，網下年化收益仍在8%以上。