□徐諾金

　　民生新供給宏觀經濟指數（以下簡稱民新PMI），是繼中國製造業採購經理指數（CFLP-PMI）和匯豐（財新）PMI指數有常規發佈之後，由民間智庫組織——華夏新供給研究院與中國民生銀行，聯合推出的兼具現有兩大指數功用。9月份最新一期的民新指數顯示，目前宏觀經濟正在出現積極的變化，貨幣政策效果初步顯現。

　　反映小微企業狀況

　　民新指數調查樣本涉及製造業和非製造業共4000多家企業，其中製造業企業1800余家，非製造業企業2200余家。樣本企業的規模涵蓋了大、中、小、微型企業，地區分佈涉及全國除西藏、新疆、青海、甘肅、寧夏、黑龍江、海南以外的24個省、市、自治區，包括國有及國有控股企業、民營企業、外資及其他企業等不同所有制類型。

　　該指數突出小微企業特色。調查樣本涵蓋小微企業近2700戶，在全部樣本量中的佔比接近七成，調查方法採用電話訪談和微信調查相結合的方式，調查問卷內容清晰、形式簡潔，更加貼近小微企業的特點。民新指數由50項指標構成，除了構成PMI的5項核心指標外，它還包括反映企業生産、投資、融資和預期等方面的指標，尤其從金融的角度來研判趨勢，注重調查企業的資金週轉狀況、融資難易程度、融資成本和銀行利率變動。

　　民生新供給宏觀經濟指數自2014年9月試運作以來，已經經歷了一個完整的年份。從這一年民新指數與實際經濟的真實運作情況對比來看，指數顯示出了其可靠性和預測力。整個指數的變化與其後實際經濟走勢基本吻合，如民新製造業和非製造業PMI總體趨降，並在2014年12月份開始落入50%以下區間，顯示實體經濟總體偏弱，增長動力明顯不足；非製造業PMI總體好于製造業PMI，顯示製造業明顯弱于非製造業；民新PMI單項指數（包括生産、庫存、融資、資金和盈利等）與企業實際經營狀況基本一致。民生新供給PMI指數在2015年2月達到最低值後，連續兩個月上行，自4月份開始重新回歸下行，這與隨之出現的宏觀經濟運作軌跡基本一致。企業銀行貸款利率水準指數在2015年3月降至50%以下區間，顯示前階段的降息政策效果顯現，企業銀行貸款利率水準出現下降。與其他兩大指數相比，民生新供給宏觀經濟指數具有一定的平穩優勢。民生新供給宏觀經濟指數是嚴格採用擴散指數方法編制出的一系列指數，其中PMI指數是在生産、訂單、庫存、人員、供應商配送時間這五項指數的基礎上，按照一定賦權方法計算出的綜合指數。所有指數雖均為嚴格按照樣本企業的反饋結果且未進行過季節調整計算的原始數據，但運作態勢穩定，絕大多數指數均為在一定區間內震蕩上行或下行，未出現大升大降的情況。

　　宏觀經濟出現積極變化

　　9月最新一期的民新指數顯示，目前宏觀經濟正在出現積極的變化，貨幣政策效果初步顯現。

　　一是民新指數顯示宏觀經濟呈現探底企穩態勢，製造業和非製造業總體經營指數略有回升。9月民生新供給製造業綜合指數（PMI）為43%，較上月上升1.1個百分點；非製造業商務活動指數為42.3%，較上月上升1.4個百分點。製造業企業總體經營指數為38%，較上月下降0.2個百分點，但降幅較前幾個月明顯收窄；非製造業企業總體經營指數為49.4%，較上月上升1.1個百分點，已連續回升兩個季度。製造業企業新訂單指數為41%，較上月提高2個百分點；非製造業企業新訂單指數為41.3%，較上月上升0.7個百分點。

　　二是企業資金趨緊程度略有緩解，經營現金流狀況有所改善。9月民新製造業企業資金週轉指數為41.4%，較上月下降0.8個百分點，已連續六個月下降，但本月降幅低於前五個月平均水準0.6個百分點；非製造業企業資金週轉指數為43%，較上月下降1.4個百分點。民新製造業企業經營現金流指數為46%，較上月下降0.2個百分點，但降幅較前幾個月明顯收窄；非製造業企業經營現金流指數為48.3%，較上月上升0.8個百分點，已連續兩個月回升。

　　三是企業融資成本總體趨於下降，對銀行貸款的依賴程度仍處歷史低位。製造業企業總體融資成本指數為50%，較上月下降0.3個百分點，為2014年9月有調查以來的最低水準；非製造業企業總體融資成本指數為51.9%，較上月下降0.2個百分點，為2014年9月有調查以來的最低水準。從貸款成本來看，民新製造業企業銀行貸款利率水準指數為42.7%，較上月下降1.6個百分點，已連續7個月低於50%；非製造業企業銀行貸款利率水準指數為43%，較上月下降3個百分點，已連續7個月低於50%。同時，企業從銀行體系獲得的貸款佔全部融資額的比重仍處低位。9月份，民新製造業企業從銀行體系獲得的貸款佔全部融資額的比重平均為36.9%，較上月上升0.3個百分點；非製造業企業這一比重平均為33.2%，較上月上升2個百分點。兩項佔比雖有所上升，但仍處於2014年9月有調查數據以來的較低水準。

　　四是企業産品銷售價格繼續下降，投資意願依然較弱，融資依舊較為困難。9月民新製造業企業産品銷售價格指數為42.8%，較上月下降0.9個百分點，已連續五個月下滑；非製造業企業商品（或服務）銷售價格指數為48%，較上月上升0.4個百分點，但低於50%的分界線，顯示産品銷售價格總體仍然下滑。對未來6個月，製造業企業固定資産投資預期指數為47%，低於對本月的判斷0.5個百分點，已連續三個月低於50%；非製造業企業固定資産投資預期指數為49.5%，低於對本月的判斷0.2個百分點，已連續兩個月低於50%。

　　同時，企業融資依舊較為困難。9月民新製造業企業總體融資情況指數為39.6%，較上月下降2.1個百分點；非製造業企業總體融資情況指數為40.8%，較上月下降2.1個百分點。製造業企業銀行貸款獲得情況指數為39.9%，較上月下降2.1個百分點；非製造業企業銀行貸款獲得情況指數為40.1%，較上月下降0.7個百分點，企業認為獲取銀行貸款依然較為困難。

　　從民新指數來看，當前製造業和非製造業企業經營狀況總體繼續收縮，但下滑態勢有所緩解，宏觀經濟出現探底企穩走勢。人民銀行持續的降息、降準和政策引導措施，有效降低了實體企業的融資成本，改善了企業的資金狀況，降低了企業對貸款的依賴，政策效果初步顯現。但企業産品銷售價格持續走低，投資預期依然疲弱，融資依舊較為困難，未來穩增長壓力仍然較大。