■ 投基有道

　　□濟安金信基金評價中心 王群航

　　過去三個季度，是市場非常跌宕起伏的九個月。在基金方面，不少創新一路伴隨著行業發展，既帶來希望，也帶來失望。筆者初步歸納一下，主要有：天弘瑞利三年後自動清盤；上投穩進回報，股票投資倉位與凈值掛鉤；天弘在發行時自購多只發起式指數基金，規模均為1000萬元，成立時戶數多為1戶；多家公司多只基金單渠道銷售，或乾脆只走直銷；少數貨幣基金停止收取銷售服務費；出現與滬港通、深港通相關基金；上交所發力分級基金；易方達中證500ETF雙託管機構；國投瑞銀白銀期貨，與白銀掛鉤的基金；博時一隻新基金緊急暫不發行；分級基金那些事；嘉實元和上市；鵬華前海萬科REITs封閉式混合發起式基金的發行和上市等，的確比較多。

　　在上述帶有創新因素的部分新基金中，每一例都有很多經驗與教訓、成敗和得失。在此先關注一下嘉實元和、鵬華前海，它們有一些共同之處：都屬於“老十家”的大基金公司；都有創新運作方式；都在發行時搞得聲勢浩大；都是封閉式；募集規模都很大；都達到預定募集目標；都有特定的、新穎的題材；都把一半資産投資在債券上；都把另一部分資産集中投資在另一個項目上；都希望後一個項目能帶來穩定的、較好的收益；都是半債券型基金；都上市交易；現在都已折價。

　　截至9月末，這兩隻基金的市場表現和折溢價情況是：嘉實元和，9月25日凈值為1.041元，9月末收盤價為0.999元，折價0.042元，折價率4.03%；鵬華前海，9月25日凈值為102.469元，9月末收盤價為100.250元，折價2.219元，折價率2.17%。

　　回顧嘉實元和，其上市之初是溢價的，但幅度十分有限。不過後來，隨著股市行情的大跌，該基金也未能扛住，最低曾經跌到0.887元。之後，該基金市價一直維持面值之下。其實，這只基金讓投資者最為失望的地方，既不是它的小幅度溢價，也不是現在的折價，而是它讓投資者錯失一大波股票市場的牛市行情。

　　至於鵬華前海，新的一頁才剛剛開始。它的豐功偉績在於，讓投資者成功地規避掉前期股市行情的大跌，但未來如何，大家心裏還是有較多的擔憂。因為：1、封閉式基金折價與規模、期限正相關。2、作為一隻具有鮮明房地産概念的基金，國內房地産市場未來前景將會如何？3、轉託管份額最快可能就在近日進場，它們的主要目的應該是為了賣出。因此，短期內對於該基金，也應該像做股票那樣，至少要等它的份額充分換一次手。4、該基金小眾化特點較為顯著，且機構投資者似乎已明顯不感興趣，個人投資者都只是在其中隨大流。因此，從流動性角度來看，大資金，無論是個人、機構，都應該謹慎。5、該基金可以被看作為一隻偏債産品，且現有債券投資集中度偏高。按照目前債券市場格局，還將能給該基金帶來多少收益？至於該基金的其他投資部分，未來的一些收益基本可以預知，就那麼多，且最後一年還是預測突降。

　　中國有句古話：水至清則無魚。借用在此處，表明投資者可以通過該基金的資産分佈，來較為清晰地預知其未來收益，即：一切都基本明瞭。這樣的二級市場産品，沒有了題材，沒有了概念，更沒有像嘉實元和那樣的懸念，該怎麼繼續下去？

　　此外，從機會成本角度來看，股市行情已下跌到一定低位，清理場外配資的工作也已進入尾聲。未來，在二級市場上，股票機會應該相對更多一些。

　　另外一個問題也值得思考，基金行業創新的目的到底是什麼？僅僅就是為了給投資者增加交易機會嗎？如果給投資者新增投資機會，但實現收益情況卻非常有限，這樣的創新還能走多遠呢？