境外股指期貨發展之路
- 發佈時間：2015-09-14 01:30:48 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□本報記者 張利靜
截至上週五收盤，三股指期貨總成交量為6.47萬手。其中，滬深300期指成交2.01萬手，持倉4.76萬手。上證50期指成交8187手，持倉2.05萬手。中證500期指成交6184手，持倉8907手。
期指的成交持倉比由最高時的35左右下降到目前不到1。對此，期指研究員給出解釋——“從前期指交易有資金一天可以做30—40個來回，現在一多半的人都不動了，少數人在交易”。
股指期貨加碼管控措施並不是首度出現。上個世紀八九十年代，美國、日本股災過程中，出現過類似的情景。
1987年10月19日，美國股市跌逾20%，其中道瓊斯指數收盤時下跌了508點，由2246.74點狂跌到1738.74點，跌幅達22.6%。這被稱為“八七股災”。市場將矛頭指向股指期貨，認為這一衍生工具正是罪魁禍首。
伴隨著討論日益激烈，當時的裏根政府組成一個跨學界與業界的調查委員會調查股災成因，報告結果後來被寫入著名的佈雷迪報告。佈雷迪報告最後指出，現貨市場成交與回報緩慢是導致期貨貼水的主要原因，股指期貨並非帶動現貨股市下跌的元兇。
報告建議，芝加哥期貨市場與紐約證券現貨市場要有統一開市與停市的機制，股指期貨與期權市場也應有交叉保證金，以防止現金流不對稱的保證金追繳。
類似的情景在1990年的日本重新上演，日經指數從歷史高點回落後，日本輿論集中將股指期貨認作股市下跌原因。
在輿論壓力下，1990年8月起，大阪交易所不斷提高各種限制措施。最終，日經225股指期貨的委託保證金率從最初的9%上升到30%，交易保證金率從最初的6%上升到25%；手續費從原有的萬分之4左右的水準大幅上升至萬分之8。
嚴格的限制措施下，大阪交易所股指期貨有時一天只能交易5分鐘。而1986年9月“近鄰”新加坡交易所搶先日本推出的225指數期貨此後成交迅速活躍，一度成為全球交易量最大的股指期貨。數年之後，日本金融界關於股指期貨的爭議逐漸消退。
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