A股連續兩個多月的震蕩攪亂著市場各方的神經，為了穩定股市，監管層擬借鑒國際市場引入熔斷機制。昨日晚間，上交所、深交所和中金所三大交易所同時發佈關於指數熔斷的公開徵求意見稿，擬設置5%、7%兩檔指數熔斷閾值，漲跌都熔斷。然而，雖説熔斷機制有利於穩定當下震蕩的股市，但該制度出現在已有漲停板和跌停板基礎上的A股市場卻是頗受爭議。

　　A股熔斷機制火速面世

　　“熔斷機制”一詞剛開始預熱，A股擬實施熔斷機制的草案就立馬面世，火速之勢出人意料。前日晚間，證監會相關負責人在答記者問時剛透露出證監會將制定並實施指數的熔斷機制，而這距昨日三大交易所推出相關草案只相隔一天時間。

　　熔斷機制是對指數漲跌幅設置的一個限制，當指數的漲跌達到一定數額時，就會觸發熔斷機制，使得交易暫停或者終止。通俗地説，熔斷機制的設立為市場提供了一個減震器，實質就是在漲跌停板制度啟用前設置的一道過渡性閘門，目的是為了給市場一定時間的冷靜期，提前向投資者警示風險，併為有關方面採取相關風險控制手段和措施贏得時間和機會。

　　熔斷機制起源於美國。國際上的交易所採取的熔斷機制主要有兩種，一是熔即斷，二是熔而不斷，前者是指觸發熔斷機制後交易暫停，後者是指交易在一定的價格區間裏繼續撮合。從三大交易所推出的熔斷機制草案來看，A股採用的是熔即斷的形式，而這也是國際上採用比較多的形式。香港學者梁海明在接受北京商報記者採訪時透露，香港市場明年或許也會推出熔斷機制，但不同的是，無論是歐美市場還是香港市場，熔斷機制都是單行的，不與漲跌停板並行。

　　擬設5%與7%兩檔閾值

　　根據徵求意見稿，A股版的指數熔斷機制大體輪廓已經顯現。總體而言，當滬深300指數日內漲跌幅達到一定閾值時，滬深交易所上市的全部股票、可轉債、可分離債、股票期權等股票相關品種暫停交易，中金所的所有股指期貨合約暫停交易，暫停交易時間結束後，視情況恢復交易或直接收盤。

　　據了解，美股等國外市場都是以股指期貨為標的基數的，而A股則以滬深300指數。而之所以選定滬深300指數作為指數熔斷的基準指數，是由於其跨市場指數代表性更強。

　　A股版的熔斷機制設置5%、7%兩檔指數熔斷閾值，漲跌都熔斷，日內各檔熔斷最多僅觸發一次。其中，5%作為第一檔閾值可以兼顧設置冷靜期和保持正常交易的雙重需要，而7%的檔位設置則是為了防範重大異常情況的發生。徽商期貨一位分析師表示，漲跌都熔斷能防範市場出現暴漲暴跌行情，利於市場指數平穩運作。在著名經濟學家宋清輝看來，兩檔閾值的設立，給予投資者充分的冷靜時間，非理性的集體踩踏情況將大幅減少。同時，熔斷機制還將分檔確定熔斷時間。觸發5%熔斷閾值時，暫停交易30分鐘，熔斷結束時進行集合競價，之後繼續當日交易。14時30分及之後觸發5%熔斷閾值，以及全天任何時段觸發7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。

　　與漲跌停板並行受爭議

　　熔斷機制是在A股持續震蕩的背景下推出的，監管層的用意不難理解。英大證券首席經濟學家李大霄在接受北京商報記者採訪時表示，熔斷機制可以保護投資者利益，利於穩定市場，減少市場大幅波動，是交易機制的重要完善。一位投行人士在接受北京商報記者諮詢時也分析説，熔斷機制是阻止暴漲暴跌的措施，該制度實施後，千股漲停跌停的局面就不會再出現了。

　　市場普遍認為，熔斷機制將直接改變市場參與主體的交易策略和交易思路，同時可能還會抑制一些公募基金利用尾盤拉升機會做凈值。據了解，以前有不少公募基金為了做凈值會在尾盤出現跌停到漲停的情況，而在熔斷機制下，這些操作難度將大大加大。

　　不過，在北京商報記者的採訪中，有一部分聲音對熔斷機制持不看好的態度。梁海明表示，“我不認為熔斷機制對A股來説是一個好東西，畢竟A股本來就有漲跌停板機制了，現在再來熔斷機制，就顯得對股市的呵護太小心翼翼了，這樣的話，A股市場什麼時候才能健康和穩步成長，又如何與國際市場接軌”。在他看來，現在特殊時期引入熔斷機制也沒有錯，但熔斷機制與漲跌停制度並行看起來很奇怪。

　　期貨界人士墨七寶在接受北京商報記者諮詢時也表示不太看好熔斷機制，“這會變相助漲助跌，以後投機會更加瘋狂。而且，不交易就沒有流動性，沒流動性的話，有突發事件就只能坐以待斃”。另一位分析人士也認為，在熔斷機制下，私募等機構投資者將很難把握操作節奏，因而這可能會導致國內金融市場的整體交易量下降。