□法國興業證券（香港） 周翰宏

　　恒指過去一週先跌後反彈，上周初承接此前跌勢，顯著下跌逾千點，其後曾經跌穿21000點關口，至上週四展開技術性反彈，目前暫受制于下移中的10日均線約22300點附近。從周K線來觀察，恒指已經連續第六周出現下跌，現距離上方5周均線約23500點仍有近1500點的距離。整體來看，當前恒指形態上仍然是“一浪低於一浪”，可留意此輪反彈能否首先突破7月8日的最低點22837點。

　　市場成交量方面，恒指上周跌落至兩年來低位後獲得承接，大市日均成交額亦再度重返千億港元以上水準，資金參與度提升。此外，近期港元匯率顯著走強，多次觸及7.75強方兌換保證水準，或反映有資金加速流入港股。轉向衍生工具市場，上周認股證日均成交額僅有約140億港元，較此前一週有所回落，但牛熊證仍維持活躍，日均成交額約90億港元，二者佔大市成交比例到二成左右。

　　截至上週四，恒指牛證及熊證均見資金減倉套現，牛證方面出現約5060萬港元資金凈流出，收回價在20500點至20900點之間的好倉密集區街貨減少約530張期指合約；熊證資金也趁大市確認展開反彈初期先行離場套現，出現約380萬港元資金凈流出，目前淡倉主要集中于收回價23100點至23500點之間，相當約610張期指合約。

　　行業資金流數據方面，內地A股急挫背景下，過去一週大量資金流入A股ETF的相關認購證部署超跌反彈，獲得約6040萬港元資金凈流入；同時，也有少量資金流入其認沽證對衝持倉，出現約1700萬港元資金凈流入。另外，保險股板塊的相關認購證連續兩周有較多資金關注，出現約2740萬港元資金凈流入部署。

　　近期大市劇烈波動，引伸波幅反覆不定，此種投資環境下，利用牛熊證參與反彈部署，無疑是較適合的選擇。因為牛熊證的對衝值通常不受引伸波幅的變化影響，較能跟貼正股的價格變化。但需注意的是，牛熊證的收回風險在波動市中亦會明顯增加，所以投資者選擇時宜考慮較價內的條款，以恒生指數為例，收回價與現貨價相差至少約1000點距離的相對安全。另外，持倉時間宜短不宜長，入市前定好止賺位和止損位，並嚴格執行。

　　具體到牛熊證的短線買賣技巧，不少投資者傾向於選擇面值低於0.25港元的恒指牛熊證買賣，原因是價格在0.25港元以下的牛熊證每一格變動只要0.1港分，但價格在0.25港元以上的牛熊證每一格變動卻要0.5港分。即是説，價格在0.25港元以下的牛熊證對正股的敏感度相對較高。以恒指牛熊證為例，換股比率10000兌1的牛熊證，牛熊證每變動0.001的價格，需要恒指變動約10點，但是，價格在0.25港元以上的牛熊證，每一格變動卻需要約50點的恒指變動。（本文並非投資建議，也非就任何投資産品或服務作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導致任何損失，作者及法國興業一概不負任何責任。若需要應諮詢專業建議。）