□本報記者 王朱瑩

　　昨日，上證綜指創下2007年2月27日以來單日最大跌幅，但國債期貨市場卻集體飄紅，“蹺蹺板”效應再次應驗。市場人士分析認為，信用債與利率債利差繼續縮窄，激發利率債買盤積極性進一步提高，市場做多情緒逐步升溫。從成交來看，銀行理財資金與基金公司等機構為買入高評級、短期限品種的主力，與股市降溫及避險資金流入債市有很大關係。

　　“短期來看，股票市場仍是影響債券市場最為重要的因素之一。儘管股指開始出現企穩回升，但是相較于前期，市場情緒仍較為謹慎。受IPO暫緩以及前期針對股票收益的場外配資、銀行理財等資金涌入債市的影響，信用債的配置需求上升，收益率快速下行。”招商銀行財富管理室在其研究報告表示。

　　昨日，A股延續弱勢，上證綜指單日下跌345.35點或8.48%，創八年來單日最大跌幅。

　　分析人士認為，此次市場大幅調整，內在原因主要在於前期解套盤以及反彈抄底獲利資金出逃。短期內，投資者信心仍未完全修復，市場存在二次探底可能。

　　而股市謹慎情緒的升溫，導致了一部分避險資金流入債市，導致債券利率下行，國債期貨上行。昨日，國債期貨六個合約全線飄紅，5年期國債期貨主力合約TF1509全日上漲0.06%，收報97.3元；十年期國債期貨主力合約T1509全日上漲0.15%，收報96.04元。

　　華創證券指出，目前影響債券市場的核心因素是打新資金回撤到銀行理財所增加的債券需求尤其是信用債的需求。短期內情緒上仍支援信用債利率的下行，但如果考慮到打新基金回撤銀行理財的節奏，以及信用債利率已經明顯低於銀行理財利率等中期內的約束，反而需要提醒的是中期內信用債的風險。利率債方面，打新基金回流銀行理財，並不增加市場對利率債的需求，而且利率債面臨的基本面壓力，供給壓力也一直存在，所以其並不認為利率債存在大的機會，頂多只是一場順風車，因此交易過程中需要注意安全邊際和快進快出。

　　不過，長期來看，債券市場的走向仍取決於經濟基本面。南華期貨指出，最新PMI數據顯示經濟基本面企穩仍存不確定性，且資金面寬鬆局面尚在，債市收益率繼續走低仍存支撐。銀行間資金市場走勢平穩，主要回購利率變化均不大。與供求較為平衡的銀行間市場相比，證券交易所流動性相對過剩，低價位資金吸引券商等機構需求。若需求不能明顯增加，後者寬裕局面可能還要持續一段時間。

　　銀河期貨分析師胡明哲表示，上周央行公開市場進行了700億7天期逆回購交易，銀行間回購利率和Shibor利率漲跌互現。財政存款投放能力回歸、實體經濟見底預期增強、貨幣派生能力的提升、CPI的隱憂和新股發行暫停導致的資金的結構性問題的自動解決綜合決定了短期內，如果不考慮對資本外流和MLF到期回籠的對衝，央行繼續向池子裏釋放活水的可能性不高。但是由於新股發行暫停導致的資金的結構性問題的自動解決，債券市場仍將獲得源源不斷的活水補充。新股發行暫停雖然已經有一段時間了，但目前短期貨幣向長期轉移遠未完成，由於前期簽訂的理財協議並未考慮到IPO暫停的處置方案，處置起來具有相當大的難度，目前短期貨幣向長期轉移的進程仍在持續，債券市場仍將獲得源源不斷的活水補充，8月份大類資産重新配置將步入下半場。期債操作方案轉為大跌即買入，即買入時機選擇比前期要更謹慎一些，但操作方向不變。