即使是相對專業的機構投資者也沒有預料到行情會急轉直下得如此迅速。截至7月23日，新三板掛牌企業總數為2837家，超越滬深兩市上市企業數量，總股本達到1426.61億股，流通股有532.46億股。然而，新三板全市場7月23日成交額僅為4.16億元，這一數字約為當日滬深A股成交總額13980.4億元的萬分之三。這一數字基本與今年二月底行情啟動前的水準相當，有機構投資者無奈表示，“一夜回到‘解放前’”。對他們而言，預想的一些退路已斷，現在要重新開始尋覓新的退出方式。

　　“我們確實早就預計到了新三板的流動性風險，但市場比想像中更嚴重，被A股大波動給帶下來了。現在新三板有2800多家企業，但每天交易量很小，最近平均就四五億元，做市轉讓方式裏都有好多股票沒有成交量。”上海一位掌管著9億元産品的新三板投資經理對中國證券報記者表示。事實上，早在4月底時，該投資經理就多次強調新三板的流動性風險這一問題，但當時還是不斷有資金持續涌入新三板。儘管該投資經理一直維持謹慎態度，倉位不高，但也受到下跌的極大影響，凈值出現一些損失。“做市轉讓的股票沒有交易量，就是因為很多基金都去買定增了。這幾個月新三板的定增太誇張，抽血太嚴重。”

　　根據投中研究院統計，2015年上半年，新三板完成發行的企業數量總計742家，平均每月增長率達37.4%，定向募集金額總計317.5億元，是2014年全年募集金額132.1億元的2.4倍。上半年從1月份的14.9億元增長到6月份的95.6億元，增長幅度達542%，平均每月增長率66.7%。

　　“定增項目太多對市場的流動性影響很大，基金的錢都被抽光了，沒有子彈了。”一位曾在某大型券商場外市場部負責新三板業務的業內人士告訴記者，他準備逆勢發行一隻新三板基金，現在的二級市場顯然是不理性的，好的擬掛牌項目也很難找，所以準備投一些A輪融資項目，伴隨企業一起成長。“以前希望通過做市退出，現在覺得不太可行，因為做市股最近也不行了。現在的想法有幾種，第一種方案是通過B輪C輪退出；第二種是被上市公司並購；第三種是介紹上市，在香港，從創業板轉到主機板就是這種做法，新三板未來如果要打通多層次資本市場，很有可能模倣這種方式，但估計很難成為常態；第四種就是在境內外資本市場重新IPO。”

　　上述上海的新三板投資經理的想法也發生了變化，原本他寄希望於依靠二級市場的流動性退出，但現在看起來比較難。“因為從現在這個局面來看，非常難講還有沒有整體性的機會。其實，投資新三板大家就是看政策預期，三月份那麼火就是因為有政策預期，但股轉系統現在很多説法都不確定。我們當時投新三板，圖的就是政策紅利，如果紅利沒有了，很多東西就不確定了。全市場的流動性很重要。如果三板後面出現改善，流動性就沒問題；但如果無法改善，要退出就只能等著企業轉板或者IPO。”