□本報記者 戴小河

　　在市場大幅震蕩之際，醫藥作為穿越週期的防禦性板塊，因有實質業績支撐而受到青睞。截至7月19日，共有135家醫藥上市公司披露上半年業績預告。其中，約80%的公司業績預增，沃華醫藥、福瑞股份、爾康制藥等17家公司業績增幅在100%至700%之間，金城醫藥、京新藥業等逾70家公司也實現不同幅度增長，主要原因是主導産品銷量上升。同時，一些受累于産品價格及銷售收入下降的藥企如海正藥業等預計上半年業績下滑甚至可能出現虧損。

　　行業增速趨於放緩

　　在公佈業績預報的公司中，中藥、化藥企業業績預增較多，受益主導産品銷量強勁以及新品快速推廣，藥企業績獲得提升。如中成藥企*ST古漢7月15日披露上半年業績預告表示，受益中成藥銷售收入大幅增長，公司預計今年上半年盈利1109萬至1168萬元，同比增長460%至490%。

　　沃華醫藥表示，公司上半年實現營業收入1.88億元，較上年同期增長10.71%；實現凈利潤3828.42萬元，增長691.70%。公司預計，1-9月份凈利潤將同比增長250%至300%。對於業績增長原因，沃華醫藥表示，公司主導産品心可舒片2013年進入國家基本藥物目錄，已完成在國內大部分地區的銷售網路佈局。今年上半年，心可舒片的銷售市場不斷擴大，促進收入持續增長。

　　事實上，對藥企而言，主導産品銷售收入的增減直接影響公司業績。與*ST古漢、沃華醫藥類似，福瑞股份、信邦制藥等17家藥企也憑藉主導産品銷量有效提振“中考成績”，預計上半年凈利潤增幅都在100%以上。

　　而從年報業績來看，醫藥工業板塊的業績呈現整體放緩的態勢，這和行業大趨勢相符。國家統計局提供的數據顯示，2015年上半年醫藥工業收入增長8.86%，這是2010年以來制藥行業板塊營收首次低於9%，創5年來新低。目前行業增速仍在築底，預計制藥類上市公司半年報業績存在一定壓力。

　　2015年醫藥工業的上半年數據尚未發佈，但2014年的營收和利潤狀況已可見一斑，行業增速下滑這一趨勢在未來數年內或難有改觀。

　　監管部門數據顯示，醫藥工業銷售收入在2008年為7864億元，到2013年增長到21543億元，五年累計增長174%。雖然醫藥工業銷售收入未來較長時間內仍可保持較快增長，但增速拐點在2012年就已經出現。醫藥工業銷售收入增速在2011年達到26%，之後逐年下滑，2013年為17.9%，2014年為12.5%。這一數據與2011年相比已經減半。

　　收入增速下滑的同時，利潤增速更不樂觀。醫藥工業利潤在2008年為841億元，到2013年首次突破2000億元，達到2181億元，五年累計增長159%，略低於收入增速。但行業的利潤拐點比收入拐點的到來要早一年，2010年創下32.7%的利潤增速之後，此後便一路下滑。2013年利潤增速為17.6%，2014年僅有12%。

　　兩主線尋找好標的

　　經過大幅回調後，A股醫藥板塊估值已經回落，具備較高安全邊際。對於醫藥板塊的投資機會，多位基金經理推薦兩條主線，首先是“精準醫療”等創新型主題；其次是關注跨界轉型，新的變化帶來新的希望。

　　主題投資方面，精準醫療是市場的熱點。這是醫藥行業未來發展的方向，且空間巨大。市場以前的做法是給每一家轉型的公司高估值，業績兌現就是評估轉型成功的重要保證。因此既有主題概念又有業績成長的公司一旦被錯殺就屬於估值洼地。

　　醫藥行業的發展離不開國家政策，醫改已經逐漸從“藥改”切換到對醫療服務的改革。由此催發出新業態與新需求，這主要表現在：首先是為現有的醫院或者醫療服務系統提供增值服務，包括流通企業的轉型、移動醫療的崛起、第三方診斷的發展。其次是作為現有醫療系統的有益補充，包括連鎖藥店的整合、民營醫院的壯大、與公立醫院託管模式的形成。第三是為臨床提供新的診斷與治療手段，包括基因測序、細胞治療等。投資這些産業發展趨勢是市場最大的風口。

　　國信證券建議從以下幾個方面精選價值洼地：首先是業績高增長並短期有催化劑的企業，業績的高增長將不斷帶來價值洼地，而催化劑的兌現將不斷推動股價上行。其次是低估值的資源性醫藥企業。部分企業具備獨到資源稟賦（傳統秘方、品牌資源、全産業鏈平臺等），它們也在産業轉型的過程中，有望憑藉現有的資源優勢構建核心競爭力和進入壁壘，享受估值溢價。第三是在比價效應下低估的醫藥龍頭。部分行業龍頭或者與行業龍頭資質相近的企業由於各種原因，其市值與處於風口的競爭對手有較大的差異。無論從産業發展還是相對估值角度，市值的差異應當逐漸縮小，相對低估的股票具有更大上漲潛力。